| 价值投资者容易出现的盲点： 雪球是价值投资者的乐园，有很多有理论修养和经验的高手给我们提供了许多学习交流的机会，感谢雪球提供的这个平台。这里谈一下价值投资者容易出现的盲点。看个例子：以雪球上讨论比较热的金融股为例，引一段别人的话“金融指数2001年起始开盘点位是660点，2007年最高点是1896点，6年间共上涨1235点，涨幅187%。从2007年开始，金融指数不断下跌，其反弹高点依次是2009年的1208点、2010年的1160点和1037点、2012年的709点。现在点位是683点，比2001年开盘上涨3.5%，比2007年的高点仍下跌64%！长期持有金融股的投资者，是真正的价值投资吗？换句话说，金融股是长期价值投资的好股票吗？答案不言而喻。”确实如果以十年为周期来看似乎持有金融股只是坐了个来回车。看不见投资的收益在哪里。我们往往很容易就把价值投资与长期持股挂钩。其实价值投资与持股时间没有必然关系，只是价格与价值的关系，并且只有完成低买高卖才算实现。如果你把时间周期放大到持股百年来看，甚至千年来看，还有哪些股可以长持？恐怕都是来回车给坐没了。所以长持不是价值投资的必要条件。凡股皆有周期，只是强弱长短的不同而已，周期总是胜在最后。比如@东博老股民 现在持有民生银行股票是价值投资吗？持百年以后呢？如果说目前民生银行的价值是低估的，你以此低估的价格买入，将来价格恢复到了价值以上甚至高估了，你卖吗？卖了算价值投资实现了吗？不卖还算是价值投资吗？一年里价格就到了你估算的内在价值但你没有卖出坐了一趟来回车，算是价值投资吗？再进一步，你继续持股等待再次地价格回归价值，这还算是价值投资吗？或可以算是第二次价值投资？这和五年、十年里坐了一趟来回车有何区别？再更进一步，如果只持股一周时间就实现了价值回归，你卖吗？持股一周就卖了是价值投资吗？一般价值投资定义比较集中在：只要买入的价格比价值低就算是价值投资。这就完了？这就是价值投资了？是否应该买入卖出（低买高卖）一次完整的过程才能称为价值投资或更明确定义为价值投资的实现？如果到过估算（或称毛估估）价值点你没有卖出，始终在坐来回车，算是价值投资吗？只能说是投资了，还没有兑现价值呢。巴菲特曾称：好公司可以永远不卖出。如果最后确实是一辈子没有卖，可以说是投资，还不能说是价值投资，（本质上）是实业投资！价值投资是要通过低买高卖才能实现的。如巴菲特1.6元左右买入中石油，11 元左右他认为已经达到内含价值即卖出，虽然后面中石油仍然大幅上升。如果他当时没有卖出长持到现在坐了来回车，你觉得是价值投资吗？所以如果到了你估算（精算谁也做不到）的内在价值你没有卖掉，价值没有实现，此时不卖，你的目标动机或出发点恐怕已经从价值投资转化为趋势投机了。这没有什么好坏，只是一般人没有强烈的意识到这个关键的投资哲学转折点，而是随着市场的热烈，无意识、不知不觉就“顺势而为”了，自己的潜意识还是“我在做价值投资” 并没有设定从此点后我已经不是在做价值投资，而是趋势投机了。盲点由此产生，这个关键的投资哲学转折点很容易成为价值投资者的盲点，来回车或亏损也可能由此而来。要避免这个盲点可以有几种方式，以民生银行股票来举例，引用@东博老股民 毛估估民生银行目前的内在价值为17.79元（悲观假设下，当然你得有自己的估算方式和估算值，可参考附注。），则可以一旦到了17.79元就卖出，价值实现、投资就兑现（其它卖出的原则如：基本面变坏、过分高估 、有更好的投资标的等与此没有矛盾）。其次，到了17.79元可把这个点位设为最终的止损关卡（当然也可以随着股价上升跟随提高止损点），止损不止盈。但心里明白后面是享受股市泡沫，是趋势投机，可别认为还是在价值投资。因此投资盲点是可以避免的，关键是心里要明白、盲点意识要强烈、别做着做着就不知道是投资还是投机了。未设止损点，趋势投机的部分不按照投机的方式设止损，还是价值投资的方式看价值回归、看成长，吃苦头是正常的，不能坐了来回车却说这个股票其实毫无投资价值。这就回答了上述引用内容作者的问题。我22年来吃了很多苦头才明白价值投资不是价值1元钱的东西4毛买进就好了。与大家探讨分享。 附注：股票内在价值的精确估算是不可能的，@东博老股民 有一个他进行估值的方式大家可以参考一下，另外附上巴菲特的老师，《证券分析》和《聪明的投资者》作者格雷厄姆的简化估算公式作为参考：以7-10年为成长预期期限 每股内在价值=每股现在收益*（8.5+年均增长率*2） 举例：民生银行2011年每股收益1.05， 假设7-10年年均增长率5%（悲观假设）则民生银行每股内在价值=1.05*（8.5+5*2）=19.42 元 @东博老股民@德荣 |
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