但从2014年四季度以来，这样的现象立刻被改写了。沪港通、优先股、混改、员工持股计划、国企改革等等驱动因素已经完全超越了所谓的坏账不良、经济下行等负面影响，成为了那波银行股崛起的新逻辑。彼时，中金公司等券商机构甚至高呼大胆的去消灭1PB以下的银行股。 行情也如期上演，从2014年10月到2015年1月初，银行股板块普遍上涨超过50%，平均PB迅速升至1-1.2；年初至今，银行股也一直维持高位盘整格局。 如今，银行股有了“新故事”，突然传出的分拆上市消息给了银行新的上涨动能，这次的领头羊切换到了光大银行。 光大银行成新宠 3月16日，中金公司的一份研报建议投资者关注银行的理财、信用卡、私人银行等业务的分拆乃至最终上市的可能性。该研报预计，最快今年二季度就会有银行将其中一项业务法人化，以子公司形式运作，光大、平安、兴业、交行4家银行最为受益。其中，光大和平安两家银行最有可能率先试点理财业务法人化；兴业可能会率先尝试互联网金融相关业务的拆分。 中金分析认为，银行旗下资产（如理财、信用卡、私人银行等）的分拆乃至最终上市对银行整体估值的巨大正面作用，如果单就理财和信用卡业务单独估值，对行业估值的提升幅度将在20%以上，对个别银行估值提升的幅度甚至超过50%；鉴于此，中金继续强烈看多A股银行股，目标价10x P/E（上涨空间为60%）。 消息一出，最被看好的光大银行成为了二级市场的抢筹标的。3月17日，光大银行高开近7%。盘后，光大银行发布公告称，按照监管机构的政策导向，正在研究推进理财业务改革试点，包括设立独立子公司。该事项尚需履行本公司内部审议决策程序， 以及报请监管机构审批，存在不确定性，且无分拆资产上市的相关工作计划。 光大银行虽及时澄清了传闻，但仍被业界看好。 华泰证券分析称，目前不少银行理财、信用卡等业务线条已采用事业部制管理经营，组织架构清晰，未来进一步独立上市具备可行性；光大理财业务领跑行业，若成立子公司单独经营，经营决策的独立性和时效性望大幅提升，利好业务拓展，大资管趋势下公司享受估值溢价。 3月18日，光大银行二级市场股价继续上行，收盘报4.84%，涨幅达9.5%。 事实上，经过2个月的调整后，唱多银行股的声音再起。首席分析师罗毅总结道：“旧瓶装新酒，不一样的味道。近期行业热点频频：混业经营大势所趋，大象也能搭上蚂蚁的便车，兴业华福可以“约起”，银行朝券商估值悄悄靠拢；万亿债务置换，腾笼换鸟给经济提供安全垫，后续政策为资产质量保驾护航；供应链金融这么火，提前布局的银行早已在闷声大做。结合资金面的回暖等各种迹象表明，经历了2个月的调整后，长牛基调下，银行风渐至，春日和风中，银行扬帆起航。” 二季度？没那么快 中金公司这篇唱多银行股的研报虽得到了二级市场的力捧，但研报中的一些细节，还是迎来了一番争论。 首先是时间点，中金认为分拆（即成立独立子公司）最快今年二季度，中期以上市为目标。但业内人士普遍指出，信用卡、理财等业务进行法人化运作，虽然是监管部门鼓励的大方向，但目前仍待监管政策的正式落地，因此中金预言今年二季度成行未免为时过早。 其次，在现有银行业务架构中，哪些资产最先被分拆出来？中金公司研报称，最先被分拆的是银行理财，其次是信用卡和私人银行，因为理财和信用卡单独估值就占银行现有估值的22%。而投行、金融市场、托管等新兴业务也有可能。 业内的声音则更倾向于信用卡业务，很多银行一直都有将信用卡业务法人化的想法，如果未来监管政策落实，相信很多银行都会立马申请。 从2002年开始，各家银行以事业部制运作的信用卡中心纷纷成立。其中，建行的信用卡中心在2002年底成立，是总行内部相对独立核算的专业化经营机构。招商银行信用卡中心也是国内首家在组织结构、基础架构和业务流程方面完全按国际标准建立的独立信用卡中心。光大银行、民生银行的信用卡也是以事业部制的形式运营。上述银行的信用卡业务的盈利能力一直走在业内前列。 交通银行首席经济学家连平指出，在银行现有业务结构中，信用卡业务事业部制运作最为成熟，可能成为最早被分拆的资产，但推进不可能这么快。 实际上，关于银行分拆资产的消息并非新论。尤其是银行理财业务方面，分拆成立子公司制的言论不绝于耳。去年7月，银监会要求银行9月底前完成理财业务事业部制改革。据了解，大多数银行已经完成了理财业务事业部制改革。 据报道，银监会主席尚福林在2015年度监管工作会议上也曾表示，将探索部分业务板块和条线子公司制改革。条件成熟的银行对信用卡、理财业务进行子公司改革试点，实现法人独立经营。但目前并未有相关正式文件或者相关征求意见稿的出台。 |
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