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安科生物：事件点评：进军多肽领域，员工持股彰显信心 收购价格合理，员工持股彰显信心 安科生物拟以发行股份及支付现金相结合的方式收购苏豪逸明100%的股权，估值4.05亿元，锁定期一年。苏豪逸明承诺2015-2016年扣非后净利润不低于3000万元、3600万元、4320万元，年均增速20%，对应市盈率13.50倍、11.25倍和9.37倍，价格非常合理。公司拟向员工持股计划发行股份募集资金，发行价不低于15.65元，锁定期三年，充分显示了公司的发展信心。 在手订单丰富，出口有潜力 苏豪逸明核心产品为多肽原料药，主要品种包括胸腺五肽、生长抑素、醋酸奥曲肽、胸腺法新、缩宫素和鲑降钙素，主要客户是国内制剂企业。截至2015年2月在手订单约4100万元，按14年净利率全部确认收入后可贡献净利润2000万元，占当年承诺净利润67%。公司拥有缩宫素、鲑降钙素的DMF，以出口为主。产品线中鲑降钙素(DMF)、比伐卢定(客户肽)均为潜在的原料药大品种。 优势互补，多肽制剂申报有望加速 苏豪逸明核心产品为多肽原料药，安科核心产品为重组蛋白，两者优势互补。收购完成后，安科将拥有多肽原料药平台，一方面可以与安科合作研发新产品，一方面可以利用安科制剂平台加快多肽制剂的申报进度。公司目前已申报比伐卢定和缩宫素制剂。 预计2015-2017年每股收益分别为0.48元、0.62元和0.79元，对应当前价格市盈率分别为37倍、29倍和22倍。核心产品快速增长，进军多肽领域提升公司盈利能力和成长性，上调评级至“强烈推荐”。 风险提示 审批风险；新产品研发风险；核心产品增速放缓风险 聚飞光电：LED业绩稳健，光学膜业务含苞待放 平安观点： LED背光市场业务持续高增长：公司受益于LED背光市场业务的高速增长，全年业绩增长36.64%，背光LED营收占比从2013年的82.76%提高到了2014年的86.29%，2014年背光LED营收同比增长37.04%。公司目前已在积极开拓背光产品新产能，预计2015年小尺寸和中大尺寸都可维持40%的增长速度。 主业突出，光学膜业务含苞待放：公司主营的LED业务持续增长，业绩突出，而新兴业务光学膜有望成为公司新的业绩增长点。预计2015年光学膜业务总共收入8千万。我们推测2015年和2016年公司的光学膜营收占比能达5%和13%。预计公司15-16年营收分别为15.37、23.50亿元，对应EPS分别为0.91、1.31元，动态估值分别为27.0/18.8倍。凭借着公司目前已有的高性价比的LED背光产品和新兴业务光学膜的预期，我们看好公司在LED时代的収展前景，公司业绩前景光明，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：LED背光需求不达预期的风险；毛利率下滑的风险等，新兴业务拓展风险。 中恒集团：业绩符合预期，实施海外新药引入战略 中恒集团于3月18日晚间公告了2014年年报，收入32.14亿元，同比下降19.57%，归母净利润15.95亿元，同比增长114.75%，扣非净利润8.59亿元，同比增长37.37%。同旪公告设立香港子公司，推动公司国际化戓略。 投资要点： 业绩增长符合预期。营业收入降低是由于14年血栓通高开票的比例降低所致，实际上血栓通销量超2.6亿支，同比增长25%左右。子公司梧州制药实现净利润9.47亿元，同比增长32.62%。 基层放量推动血栓通未来增长。医保控费对血栓通的影响更多在二、三级医院，而基层渠道的快速放量将推动未来血栓通的成长。在基层药品市场扩容的背景下，血栓通发力做强基层，预计未来仍能维持15%左右的增速。 血栓通具有较强的价格维护能力。市场对于血栓通降价风险已经预期比较充分。在近期降价严厉的湖南、浙江两省的招标中，公司受影响较小，体现了公司较强的价格维护能力。在未来招标中，血栓通降价幅度有望好于市场平均水平。 设立香港子公司，实施“走出去，引进来”的国际化战略。公司为破解单一品种瓶颈，2014年同以色列三家公司达成戓略合作，未来有望引入口服胰岛素等新药。同旪，去水卫矛醇在FDA正进行二期临床，未来有望走出国门。香港子公司的设立，将便利公司引入海外新药，破解单一品种瓶颈。 维持强烈推荐评级。目前公司持有国海证券股权市值约13亿元，若考虑国海证券减持影响，我们预测公司15-17年归属母公司净利润分别为20.71亿元、14.43亿元和16.70亿元，对应EPS分别为1.79、1.25和1.44元，对应当前股价PE分别为11/15/13倍。当前股价处于医药股中最低估值区域；公司未来内生增长稳健，且有外延并购预期，未来依然有徆大的估值修复空间。提高目标价至21.25元，对应16年17倍PE，维持强烈推荐评级。 风险提示：药品降价的风险，医保控费趋严的风险 (责任编辑：DF010) |
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