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特许经营权、永续经营，不是一回事。很多价值投资者，把这两个概念搞混了。往往，人们特别乐于长期投资特许经营权企业，简单的将特许经营权和永续经营划等号，这种投资行为的潜在危害是很大的。 特许经营权，相对比较简单。永续经营，非常困难。 茅台，存在特许经营权，因为品牌价值导致其单位产品售价存在相对同行的高定价权。茅台，是否存在永续经营，这是个疑问。永续经营，并不仅仅意味着企业可持续经营，重要的是能够维持永续增长率。茅台，最大的不确定性，就来自于未来消费人群的可持续扩张性。关于这点，存在较大质疑。 东阿阿胶，存在特许经营权，因为品牌价值导致其单位产品售价存在相对同行的高定价权。东阿阿胶，是否存在永续经营，这不是个疑问。这个企业，不可能存在永续增长率。至少，现有的核心产品，不可能让企业存在永续增长率。 银行、水电，这两个行业，存在永续经营，但是，在这两个行业里，寻找到特许经营权，就需要点儿智慧。保险，本质上也存在永续经营特点，但是，在保险行业里，寻找到特许经营权，就需要找到盖可保险这样独特经营文化的优质企业。 永续，是一种内在的可持续增长，相当于经济整体扩张必不可少的基础设施和内在规律。特许经营，是一种商业模式，是对优秀企业管理的奖励。前者，是本质，是规律。后者，是经年累月的积累。 要投资存在特许经营权的永续增长企业，并且，这类企业比较容易运用未来现金流贴现估值。 两者都不具备，或者，只具备一部分的企业是否可以投资？这对于价值投资者来说不是问题，只要足够便宜就好，但是，对于进化后的价值投资者来说，这就是个重大问题。 市场上存在很多对特许经营权盲目崇拜的伪价值投资者。成为伪的原因是，往往既不便宜，也不永续。
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