精锻科技：业绩增速反转在即 中性评级

精锻科技（300258）公司发布2015年一季度业绩预告,收入同比增长13.6%-17%,其中出口市场销售收入比上年同期增长约40%,国内市场收入规模同比提升12%。归属母公司股东净利润3000-3300万元,同比增长2.9%-13.1%。

公司2015年一季度收入维持15%左右的平稳增长，预计主要得益于新增产能逐步投放和海外电动差速器订单的逐步落地，同期净利润增速区间为2.9%-13.1%，一季度整体业绩平稳恢复。2015年公司盈利弹性将集中体现。根据测算，2015年新增折旧/上年折旧的比重与2015年收入预测增速基本相当，这意味着:从今年起，折旧因素对公司盈利的影响基本消除，在产品升级背景下，预计2015年公司产品毛利率将面临向上拐点。推荐该股的逻辑主要是：一是竞争模式到竞争优势，重资产强配套的运营特征，进入壁垒高，进而引致持续较高盈利能力；二是中国优势配套全球资源,大众DSG国产化进程为收入增长主动力；三是新增业务贡献主要增量，预计电动差速器项目超预期概率较大。

预计公司2015-2016年每股收益分别为0.91、1.24元,同比增速31.5%、36%,未来两年盈利弹性超越营收弹性,考虑到公司将进入历史少见的盈利增速大幅持续抬升期,给予公司2015年PE估值38倍,提高目标价至35元,维持公司“买入”的投资评级。未来公司股价驱动有三因素:一是大众DQ380二期和奥迪项目的订单陆续落地，二是电动差速器齿轮新增大客户订单，三是折旧压力持续显著缓解得到财务数据验证。

4元,同比增速31.5%、36%,未来两年盈利弹性超越营收弹性,考虑到公司将进入历史少见的盈利增速大幅持续抬升期,给予公司2015年pe估值38倍,提高目标价至35元,维持公司“买入”的投资评级。未来公司股价驱动有三因素:一是大众dq380二期和奥迪项目的订单陆续落地，二是电动差速器齿轮新增大客户订单，三是折旧压力持续显著缓解得到财务数据验证。