低价股群体实现逆袭 8股白菜价最具满仓价值
2015年04月14日 13:14来源：
采编：东方财富网
低价股群体实现逆袭 数据显示，大盘自2014年7月22日启动以来，截至上周五上证指数收盘价首次超过4000点，达到4034.31点，期间累计涨幅达到96.37%。在去年7月21日，剔除负资产公司，当时两市破净股为132只，收盘价低于5元的个股高达368只。 东方证券：截至上周五，两市破净股仅有*ST国恒1只，该股最新市净率为0.82倍，需要注意的是，该股因重大事项于2014年5月5日起连续停牌，并未在此轮牛市中产生交易，因此，可以说在上证指数首次收于4000点以上之际，市场已正式消灭了可以消灭的全部破净股。而在此之前，截至上周四仍处于破净状态的鞍钢股份，在上周五上涨3.51%后，其市净率也已经达到了1.03倍。 海通证券：低价股方面，截至去年7月21日，两市仍有642只个股处于“5元时代”或更低(即收盘价在6元以下)，而截至上周五，两市股价低于6元的个股仅有65只，除*ST国恒、*ST集成、*ST二重、*ST凤凰等停牌个股外，两市股价低于4元的个股仅有农业银行1只，该股最新收盘价为3.81元。可以发现，目前两市低价股集中在钢铁(11只)、交通运输(11只)两大行业中。 中信证券：在两市量能平稳放大以及政策面暖风频吹的背景下，股指后期继续走高的概率较大，而处于估值“洼地”的低价股也将对后市指数上扬起到重要的作用。投资机会方面，在钢铁板块中，西北、东北等市场季节性开工逐渐增多，需求逐步恢复，此外中国首届钢铁产业电商大会将于4月24日在杭州举行，钢铁产业有望借“互联网++”战略迎来新的生机，包括南钢股份、华菱钢铁等个股有望在近期快速修复估值。 中原高速：双维度看创投价值被低估，股价仍有45%以上空间 研究机构：海通证券 从创投板块利润贡献还是规模两个维度观察，公司旗下创投公司价值明显被低估，我们将公司业务划分为创投、信托、银行、保险和其它(地产+高速)四个部分，参照同类上市公司分别给予PE60X、PB3X、PB1.2X、PB1X和PE10X的估值，公司整体合理市值至少应介于169-185亿，对应15年EPS的估值介于16.2-17.8倍，股价仍有45%以上空间。 盈利预测与投资建议。公司获益于融资成本大幅下降和创投、信托公司投资收益增加，预计公司2014-2016年净利润分别为8.9、10.4和11.6亿，折合EPS分别为0.4、0.46和0.51元。我们将公司旗下业务划分为创投、信托、银行、保险和其它(地产+高速)四个部分，参照同类上市公司分别给予PE60X、PB3X、PB1.2X、PB1X和PE10X的估值，公司整体合理市值应介于169-185亿，对应15年EPS的估值至少应介于16.2-17.8倍，维持“买入”评级，第一目标价7.6元。 风险提示。中国经济增速低于预期 光大银行：分拆成立资管子公司，抬升估值 机构：中信建投证券股份有限公 事件 光大银行(601818)周五晚间披露年报，公司2014年实现净利润289.28亿元，同比增长8.12%，每股收益0.62元。公司拟每10股派现1.86元(含税)。公司不良贷款率1.19%。 在公布2014年年报的同时，发布公告称，董事会已同意全资设立理财业务子公司。这意味着光大银行正式实施拆分。 简评 1、资产负债结构改善，净息差上升 2014年实现营收785.31亿元，同比增20.25%，净利润289.28亿元，同比增8.12%，EPS0.62元，略低于预期；净利差和净利息收益率分别为2.06%和2.30%，同比提升10bp、14bp。主要来自资产负债结构改善，存贷款平均余额均同比增加12%，分别较付息负债、生息资产增速高6%、5%。受利率市场化推动影响，存款成本上升了22bp，同时公司加大了高收益率小微贷款占比，贷款收益率提升4bp. 2、中间收入快速增长，银行卡、理财业务尤为突出 公司实现手续费及佣金净收入191.57亿元，同比增加42.05亿元，增长28.12%，主要是银行卡手续费和理财服务手续费均有较大增长。其中：由于信用卡业务收入增长，银行卡手续费收入同比增加27.03亿元，增长38.16%；理财服务手续费收入同比增加10.64亿元，增长46.56%。 截至2014年末，公司理财产品余额达到8,546.32亿元，同比增加3,523.32亿元，增长70.14%；全年理财产品累计发行2.13 万亿元，比上年增加0.63 万亿元，增长42.00%；理财业务在投资端加大了高收益率标准化资产的配置比重，降低非标债权资产占比，并积极发展结构化产品，理财投资平均年化回报率比上年提高80bp以上，净值型开放式产品占比进一步上升。在银行业纷纷转向理财净值化的大资管方向上，公司走在了前列。 公司董事会同意全资设立理财业务子公司，优势理财业务将被拆分出来，符合我们前期周报“业务拆分，各自估值，有利于提升银行估值水平”的判断。 3、不良率明显上升，资产压力加大 2014年不良贷款总额155.25亿元，不良率1.19%，同比上升33bp，不良贷款余额155亿，同比增55亿。先行指标关注类贷款420亿，同比增长261亿，占比达3.24%，资产质量压力加大。拨备覆盖率达到180.52%，较年初下降60个百分点，拨贷比2.16%。公司不良贷款主要集中在制造业、批发零售业及个人贷款，公司2014年也减小了制造业、批发零售业贷款规模。 公司业务管理费支出234.16亿元，同比增加27.94亿元，增幅13.55%；管理费用率29.82%，同比下降176bp，费用控制成效显著。 4、资本充足率提升 光大银行资本充足率11.21%，比上年末上升64bp；核心一级资本充足率及一级资本充足率9.34%，比上年末上升23bp. 5、投资建议：维持光大“增持”评级 1、公司资产管理能力领先同业，银行“大资管”时代将会向资产管理角色转型，公司优势明显，理财业务拆分成立子公司，有望显著提升公司估值水平。2、公司资产负债结构调整持续，减轻资产质量下滑压力。预测15年继续加强不良资产处置力度，净利润同比增长6%，15年EPS0.66元，维持“增持”评级。 马钢股份：迈向高铁/动车车轮产品的领军者 机构：国金证券 事件。 近日，相关网站对马钢收购法国瓦顿做了深入报道，并详细介绍了马钢未来在高铁轮轴方面发展目标、路径。 评论。 我们在前期报告《动车/高铁车轮前景广阔》2014.12.30中深入分析了马钢高铁车轮业务，并给予买入评级，本报告进一步跟踪研究。 基本完成对世界高铁轮轴名企瓦顿公司的收购。本次收购始于14年中，在安徽省政府、中国铁路总公司以及省直相关部门的大力支持下，最终以1300万欧元全盘接收瓦顿包括高铁轮轴一系列技术专利在内的全部资产和487名员工。目前，收购已基本完成。法国瓦顿公司与日本新日铁住金、德国BVV公司、意大利卢奇尼公司并称为世界四大高速轮轴制造企业，主要产品为车轮、车轴及轮对系统等。瓦顿高铁车轮创造过世界最高试验时速574.8公里/小时，其在高铁车轮、车轴和轮对方面拥有全球领先的核心技术。 本次收购对公司而言有重要意义。1)通过此次收购，全盘接收世界知名厂商高铁轮轴系列技术专利，打破国外长期技术垄断局面；并借助瓦顿原有在世界40多个国家和地区的销售网络以及各个国际铁路组织中的地位，大力推动中国高铁技术及产品走出去。2)高铁车轮、车轴及轮对系统作为典型的高利润产品，盈利能力可观。我们测算车轮产品吨钢售价高达2-6万吨，毛利率30%左右，即吨盈利较普钢高出数十倍乃至百倍。 动车/高铁车轮市场空间巨大，对公司业绩贡献可观公司目前动车车轮产品仍处在铁总考核、验收阶段，高铁车轮则处于研发阶段，但考虑收购后所具备的领先技术实力、以及国内相关部分的政策支持，研发推进可期且业绩弹性巨大。 根据我们测算，未来高铁、动车车轮的国内外年均总需求超过80万吨，而根据售价及毛利率测算，动车、高铁车轮对马钢业绩弹性为0.019元/万吨，假设其在国内、出口市场市占率均达到50%，则对应的年EPS空间为1.03元，前景广阔。 投资建议。 预计15、16年EPS分别为0.01元、0.02元，维持“买入”评级。 紫金矿业：目标价3.82元 “买入”评级 机构：瑞银证券有限责任公司 预计公司2014年生产成本和资金成本下降。 公司预计：通过技术改进和成本控制，公司2014年矿产金、铜生产成本有所下降；同时得益于TC/RC 的升高和对库存和资金占用的控制，2014年公司冶炼加工企业大幅减亏。同时，公司通过发行中期票据、黄金租赁等融资手段降低资金成本，我们预计目前公司整体资金成本在4%左右。 海外矿山产量增加有望填补紫金山矿金产量下降。 主要金矿紫金山在经过20多年的开采后储量逐步下降，现已接近开采年限，公司预计还有4-5年可开采。未来公司计划海外金矿项目加大生产，弥补紫金山产金的减少，公司目前海外收购的主要金矿有塔吉克斯坦的中塔泽拉夫尚(目前产量2吨/年左右)，吉尔吉斯左岸(尚未投产)，澳大利亚的诺顿金田(目前产量6吨/年左右)，公司预计到2016年矿产金产量增长8.3吨。 公司未来仍计划继续加大海外金、铜矿山的收购。 公司在2014年开展的策略会上决定未来公司发展方向以金和铜为主，通过收购海外大型金、铜矿来维持公司未来增长，公司目标收购储量在100吨以上的金矿和100万吨以上的铜矿。公司预计2014年资本支出(具体数字以2014年年报为准)基建部份为40亿元，地勘为3.2亿元，对外投资(海外项目收购)80亿元，预计2015年基建、地勘资本支出基本持平，对外投资额根据2015年具体项目而定。 估值：目标价3.82元，“买入”评级。 我们在公司过去3年平均市净率的基础上折让41%，得到公司目标市净率2.61X，基于2015年预测每股净资产1.46元，得到公司目标价3.82元。 华联股份：向轻资产模式转型，彰显中国商业经营新方向 机构：海通证券 公司业务模式发展至今，经过两次升级(2008年和2014年)，也体现了中国传统百货在业态和运营模式上的两个转型方向，即购物中心(尤其是社区化)和类REITS的轻资产运营(其他如海印股份和苏宁云商也已对此有所探索)。 我们近期对公司进行了跟踪，主要了解了其业务进展，尤其是社区购物中心运营和正在探索的轻资产类REITs模式。 主要内容。 1。公司是国内唯一专注于购物中心运营管理的上市公司。公司从2008年开始逐渐转变为购物中心运营和管理，2010年11月彻底退出百货业务，截至2014年底共运营33家购物中心(包含已公告出售的6家门店)，总建筑面积142万平米、经营面积82万平米，自有物业16家，各占比建筑和经营面积约51%和49%；预计公司2015年有望新开10家门店(包括参股和委托运营门店)，2016年保持4家左右的常态开店节奏。公司2013年实现收入10.94亿元，归属净利润6572万元，2009-2013年CAGR各约24%和6%。 公司大股东华联集团持股29.58%，实际控制人为海南文促会，华联集团还控股华联综超(2013年收入127亿元，归属净利润4056万元)29.17%股权。公司2014年1月定增的8.13亿股机构股份已于2015/1/23解禁，至2015/2/16累计大宗交易1.5亿股，我们判断上述已解禁的股份未来仍有继续减持可能，但交易方式以大宗为主。 2。业态升级：专注社区购物中心业态，受电商冲击小，网点和服务价值优。我国商业地产投资额增速近年回落，但仍高于整体房地产业，其中购物中心受商业地产开发商追捧，但区域上或面临结构性饱和；而社区型购物中心因具有更亲民的服务与体验、能满足便利性消费需求、避开核心商圈竞争，以及培育期较短等优势，发展前景广阔。 公司以北京为重点发展区域，在资金和管理水平有保障的前提下，向全国重点城市拓展，目前购物中心门店约一半位于北京，其余分布于江苏、四川、辽宁、青海、安徽、甘肃等省份。剔除已公告出售门店，公司27家门店平均店龄约4.4年，其中次新+成长期门店数和经营面积均占比63%，店龄结构优，有利于保障未来三年收入和利润成长。 公司主营的北京区域商业环境良好，购物中心存量持续增加，但空置率近两年呈下降趋势；购物中心社区化趋势已确立且有望延续，主要分布在二三级商圈和郊县区域。而公司在社区购物中心运营领域已积累有较丰富经验和优质商户资源，且通过与凯德和西蒙等专业化管理咨询方合作，已逐渐探索出一套专业和标准化的管理流程，可复制性较强，就是短期内竞争对手难以超越之处。 3。运营转型：探索类REITs轻资产运作，以物业增值+租金为收入来源。公司2013年10月成立全资子公司新加坡商业公司，至今业务仍处筹备阶段；2015年2月对其增资8000万新加坡元，使注册资本增至9000万新加坡元，为公司未来拓展海外业务，优化国际化品牌资源，推进战略布局等提供保障。考虑到公司2014年9和10月两次资产出售的受让方也均为新加坡公司，我们认为不排除公司未来以新加坡子公司为载体参与受让方REITs的可能性，从而实现与国内商业物业资产变现的有效对接，形成投融资和商业运营良性循环。公司有望从单一租金收入、高运营开支的重资产模式转型为“滚动开发、运营、出售、管理”，从而获取物业增值收益和物业管理租金收入的轻资产模式。 盈利预测与估值。预计公司2014-2016年归属净利各为7636万元、5.06亿元和3.28亿元，同比增16.19%、562.9%和-35.16%，EPS各为0.03元、0.23元和0.15元；当前3.62元股价对应2014-2016年PE各约105.5倍、15.9倍和24.6倍。公司较多自有物业和具备良好的物业价值变现机制，按RNAV估值给以目标价4.81元；考虑到公司作为国内唯一专业于购物中心运营的上市公司具有稀缺性、购物中心社区化的良好发展前景、公司较强的运营能力和可能的海外资本运作空间，给以2015年20倍PE，对应目标价4.55元(但公司每年会否出售门店转为委托运营以及由此带来的投资收益，仍具一定不确定性)。首次给以“增持”的投资评级。 风险与不确定性。购物中心开发竞争风险；新店培育期拉长的风险；公司资产出售行为的不确定性。 首钢股份：重组后全年业绩成功扭亏 机构：长江证券 报告要点 事件描述 今日公司发布业绩预告，预计2014年年度实现归属于上市公司股东的净利润0.5亿元~1.0亿元，同比增长121.83%~143.65%，按最新股份计算2014年EPS为0.009元~0.019元。 据此计算，4季度公司归属于上市公司股东的净利润为0.39亿元~0.89亿元，环比增长2638%~6129%，同比下降75.76%~44.85%，按最新股本计算，4季度EPS为0.007元~0.017元。 事件评论 受益重组及行业好转，全年业绩扭亏：自2季度初实施资产重组之后，公司产能在冷轧公司170万吨冷轧板的基础上增加了原属迁钢公司的800万吨冷轧、热轧等轧钢产能。重组之后，公司2014年业绩成功扭亏，一方面源于相对优质资产注入，另一方面也受益于行业整体底部好转。 就4季度单季度而言，由于缺乏2013年4季度同口径数据，2014年4季度公司业绩同比难以比较。环比来看，公司4季度业绩环比明显改善，除了受益于北京地区冷轧价格上涨及矿价跌幅超过钢价之外，可能与公司自身降本增效等因素相关，这有待年报详细数据验证。 矿石与钢铁资产承诺注入，期待未来跨越式发展：根据重组方案，首钢总公司承诺，在重组完成后三年内将推动下属精矿产能600万吨的首钢矿业公司注入首钢股份，以减少上市公司向首钢集团的关联采购。未来首钢矿业的注入将有助于稳定公司原料供应，降低关联交易违约的风险，进一步降低钢厂的生产成本和提高生产效率。此外，为解决与重组后上市公司的同业竞争，首钢总公司承诺促进首钢集团在中国境内的钢铁业务整体上市的实现。此举将扩大首钢股份公司的规模(首钢总公司钢铁产能超过3000万吨)，提升其未来的行业地位。 从长远来看，对公司未来的发展有着积极地意义。 整体而言，重组之后的首钢，在产能和产品结构方面均得到了明显的优化，盈利能力相应增强。同时，根据集团承诺，未来公司仍有矿石、钢铁板块整体注入预期，将有助于公司产品、产能实现跨越式发展。 预计公司2014、2015年EPS分别为0.01元和0.03元，维持“推荐”评级。 华菱钢铁：盈利随行业改善，看好弹性及汽车板投产 机构：国金证券 业绩简述 公司发布业绩预告，预计2014年度实现归属于上市公司股东的净利润6000-9000万元，EPS为0.02-0.03元；扣非后净利润为4000-6000万元，上年同期扣非后净利润为-3.78亿元。 经营分析 四季度利润不错。公司四季度单季扣非后净利润为0.41-0.61亿元，显著好于三季度(单季亏损1.56亿元)，盈利表现仅次于二季度(单季实现净利润3.39亿元)。公司作为板材类钢企，其四季度盈利的超预期改善，再次验证了我们关于四季度行业利润不错的观点，也验证了板材基本面持续改善的中长期逻辑。 高弹性板材标的之一。公司具备较大的利润改善弹性，其每股钢产量55万吨，板材股中仅次于新钢；吨钢市值723元，在板材股中排名中等。我们认为公司是板材基本面改善逻辑下的高弹性优选标的之一，未来持续看好。 汽车板有望年内批量供货。公司与安赛乐米塔尔合作的冷轧汽车板项目于14年中投产，目前处在达产阶段。预计年内公司有望完成自主汽车品牌和合资品牌的认证工作，届时将实现汽车板批量供货，汽车板项目盈利能力显著强于其他钢材，是公司未来重要的业绩增长点。 降本增效成果显著。近年来，公司采取项目制的方式推进内部挖潜、质量改进与成本控制，大力推广以集成产品开发(IPD)为基础的销研产一体化体系，整体效果显著。14年1-11月钢协数据显示，公司吨钢成本在中部地区钢厂排名靠前，在全国范围内也处在平均水平以上，这也是公司盈利水平同比大幅改善重要原因之一，我们判断这方面空间依然存在。 投资建议 预计15-16年EPS分别为0.55元、0.75元，给予“买入”评级。 南钢股份：钢铁+环保，两手都要抓两手都要硬 研究机构：长江证券 报告要点 事件描述 南钢股份持续跟踪报告。 事件评论 复星系下工业制造独苗，开启新常态下“钢铁+环保”转型之路：正如公司2015年经营目标中所提到的，践行“钢铁优强、多元并举”的转型发展思路是公司未来战略方向。其中，公司钢铁主业迈向增值服务路径，做精做细做服务是其发展重点；而非钢产业的环保业务则立足金石节能环保投控平台，并购优质节能环保资产，或成为公司未来阶段性发展重点。 钢铁主业调结构、做服务，对抗景气下行：作为全国精品板材生产基地，公司目前具备约700万吨铁、800万吨钢与700万吨材的产能，其中中厚板产能达到480万吨。面对钢铁行业景气度日渐下行，公司一方面持续优化品种结构，提升产品整体盈利能力，目前公司Ni 系低温钢、高强船板、海工板、高标轴承等重点品种已实现放量；另一方面深入延伸后端服务，可能包括前端联合研发，后期深加工、物流配送等，目前成果包括船板分段配送项目实现整船接单、分段配送，2014年共配送订单17万吨，子公司金恒信息成为国家工信部首批推荐的80家两化融合管理体系贯标咨询服务机构，力争打造成为钢铁行业知名的信息化全面解决方案供应商。 非钢产业加码环保业务，抢占新兴蓝海市场：在钢铁主业景气难再的背景下，公司在非钢领域强势切入环保业务。公司近期投资5亿元设立江苏金石节能环保投资控股公司，从国家重点关注的环保领域开启公司多元化发展轨迹，提升非钢产业业务占比，适应新常态经济发展大势。设立的环保投控公司旨在打造节能环保项目的“管理平台”、“融资平台”、“创新平台”三大功能，建立节能环保专业化运营公司，并购境内外优质节能环保资源，为相关行业提供节能环保产品解决方案和服务，快速抢占环保领域相关蓝海市场。 预计公司 2015、2016年EPS 为0.10元和0.14元，维持“推荐”评级。 (责任编辑：DF010) |
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