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近期A股市场进入剧烈震荡阶段，一度疯狂的杠杆基金也随之进入调整期。在这种环境之下，转债类杠杆基金却不改强势，三只转债类杠杆基金近日连现涨停，而在其涨停背后，溢价率高企、正股后市看淡、转债市场风险变大，成为转债类杠杆基金的达摩克利斯之剑。 溢价率显著高于平均水平 自1月5日起，东吴可转债B（150165）、招商可转债B（150189）、银华转债B（150144）上演连续涨停大戏。其中东吴可转债B（150165）1月5日至12日连续6个交易日涨停，银华转债B 1月5日至12日连续5个交易日涨停，期间触发上折。在这三只转债类杠杆基金价格连续涨停之际，其净值并未有如此强劲的表现，这使得三只杠杆基金溢价率显著高于同类平均水平。 金牛理财网分级基金数据显示，截至1月12日，东吴可转债B溢价率68.84%，招商可转债B 23.28%，银华转债B溢价率23.24%，同期杠杆债基平均溢价率为9.01%。当杠杆债基溢价率高企时，一方面是价格远高于净值涨幅，后市净值涨幅能否覆盖掉价格上涨部分难度变大；另一方面，当溢价率过高时，在分级基金套利机制下，杠杆端面临着套利抛售压力，截至1月12日，东吴可转债B母基金整体溢价率11.16%，招商可转债B母基金整体溢价率3.84%，显著的套利空间或将使得东吴可转债B、招商可转债B近期面临抛售。 正股近期剧烈震荡 后市看淡 与此同时，在1月5日至12日沪指累计下跌0.90%，此前涨势如虹的一线蓝筹股出现调整，而这三只转债类杠杆基金恰恰重仓了蓝筹类转债。 根据三季报，东吴可转债B持债比例前五依次为：中行转债、平安转债、石化转债、民生转债、工行转债；招商可转债B持债比例前五依次为：民生转债、南山转债、东方转债、国电转债、11龙海债；银华转债B持债比例前五依次为：石化转债、13国债22、国电转债、民生转债、重工转债。 可以看出金融类等一线蓝筹股转债在这三只基金中得到“高配”，不过随着上述权重股近期的剧烈震荡，特别是在1月8日中国银行、工商银行、民生银行、中国平安、中国石化收盘的大跌，使得市场人士进一步认为，金融类等一线蓝筹股行情即将结束，大盘蓝筹股的估值修复行情空间收窄。在这种情况下，与正股走势密切相关的转债类杠杆基金势必受到影响。昨日，招商可转债B净值大跌10.77%，银华转债B净值大跌10.72%，东吴可转债B净值下跌5.50%，可以预计净值的大幅下跌将很快反映在价格表现上。 可转债估值越来越贵 存调整压力 针对可转债券本身的投资价值，通过其转股溢价率等数据分析，可转债估值变得越来越贵了。中金公司更是判断多只可转债估值已预期股指将达到4000点。 集思录显示，截至今日11：08，价格接近最低的深燃可转债价格已攀至133.58元，转股溢价率达到33.58%。未到转股期的可转债转股溢价率整体接近30%；而今年将到转股期的燕京转债，转股溢价率高于15%。转股溢价率越高，意味着可转债价格相对于当前的正股价格虚高的成分越高，可转债后市的不确定性就越大。 兴业证券认为，当前可转债市场的估值水平已经回到2007年的中枢水平，估值实际上已经存在压力，继续依靠估值抬升推动转债上涨的行情接近尾声，如果正股不能上涨消化估值，可转债有调整压力。 |
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