中恒中报简读

中报大致浏览了一下，主要关注的还是血栓通的情况。

血栓通       2011 H1   2010 H1

营业收入      5.78亿     3亿       

成本          1.07亿     0.47亿

毛利率         82%        84%

销售量（注1） 8000万支    4100万支

注1：按照历史均价7.2计算

 

评论：销售收入同比增加92%，成本同比增加127%，毛利率略有下滑。销量增加95%，单只利润为2.7/0.8=3.37，血栓通的各项指标符合预期，血栓通对EPS的贡献为2.7/10.9=0.24。

 

假设上半年步长贡献很小的情况，比照往年下半年增长情况，下半年预计销售1.2-1.3亿支，全年2亿应该不成问题。下限2亿，上限2.2亿，利润下限2*3.30（考虑单只利润略微下滑）=6.6亿，上限2.2*3.3=7.26亿。对应EPS为0.6-0.66元，保守估计给予30倍估值，股价为18-19.8元

 

中报中普药同比去年降低20%，中华跌打丸比去年微增70万，妇炎净减少417万，其他普药减少875万。可以看出步长基本没有对普药做出贡献，和当初许总希望借助步长十几万家药店把普药做大成了泡影。

 

龟苓膏和宝令人失望，只销售了3000万及100多万，这块会使大家对饮料的预期降低。将影响将来中恒的成长性。

 

总之，从中报来看，中恒未来的1-3年，肯定还是血栓通的独角戏，大家可以只看血栓通，其他先不要考虑。若复牌公告能把整个事情讲清楚，并给出后续的血栓通预期，目前的业绩及预期可以支撑18.27的股价。即使有恐惧心理，最多2个跌停也就OK了。不会有3个跌停或更多，乐观点的话，一个跌停就够了。