中国股市开启历史性大牛市（三）
在中国股市近二十五年历史中约计产生七次牛市，其经济背景多数与牛市的上升趋势相背离。以上证指数为例，第一次牛市为1994年11月至1993年2月，上证指数从386点劲升至1558点，升幅达303.6%，当时的国民经济GDP增速从1992年的14.2%下滑至1993年的14%。第二次牛市为1994年7月至1994年9月，上证指数从325点一下突破上升至1052点，升幅达223.6%，而当年的GDP增速是处在从1993年的14%下滑至1994年的13.1%的下降趋势中。第三次牛市是1996年1月至1997年5月上证指数从512点持续上升至1510点，升幅达194.9%，而当时的经济大背景依然处于逐步下滑的下降通道之中。1996年GDP增速为10%，1997年下跌至9.3%。但接下来两次牛市几乎与经济大背景步调一致。1999年中国GDP增速7.6%，至2001年GDP增速就达到9.1%；此时期股市产生一波跨世纪的大行情，从1999年5月的1047点持续上升至2001年6月的2245点，升幅达114.4%。2005年、2006年及2007年我国国民经济增速驶入快车道，从2004年的10.1%上升至2005年的11.3%、2006年的12.7%和2007年的14.2%。同期股市也从2005年6月的998点持续上升至2007年10月的6124点升幅高达513.6%。接着是2008年10月的1664点上升至2009年8月的3478点，升幅也达109%。而作为股市大背景的经济，似乎依然复苏艰难。2008年GDP增速为9.6%，2009年GDP增速为9.2%。第7次牛市便是本轮行情，在经济越来越弱的大背景下，大牛市却越来越强。这七次牛市仅有两次与经济大背景同步上行，其余五次全部与经济走势逆向而行。看来股市作为经济的晴雨表，在中国资本市场几乎正确率不高，相反作为逆向指标却有不少的佐证。 尤其是本轮行情与经济大背景的背离度为历史之最。从2010年开始，中国国民经济的增速从10.3%到2011年的9.2%、又到2012年的7.8%及至2013年的7.7%，进入2014年GDP增速仅达7.4%，创下了自1990年以来24年的新低，似乎一下告别了以往的高速增长周期，进入一个相对稳定的低增长阶段。这次GDP的持续下滑，从2012年的7.8%、2013年的7.7%至2014年的7.4%，已达三年，但经济增速止跌企稳的迹象似乎尚未出现，相反正从快速下滑并逐步进入缓慢下滑阶段及反复探底阶段。2015年虽然在宏观经济层面上设定7%的目标，然而在微观层面尚未出现积极向上的态势，如发电量仍在持续下滑，其次粗钢产量也呈库存积压状态，铁路货运等也呈下滑趋势。显然宏观与微观的数据正在加速下滑，我国整体经济正进入加速赶底阶段。按照国际经验和相关数据分析，中国的新经济增长平台可能在5%左右更为确切。因为中国经济是在调结构、促转型、稳增长中进行改革换档的，是通过彻底改变高耗能、高污染的高增长向高质量、低能耗、高效率的方向艰苦转身，所以适当付出国民经济增速的代价是必要的。值得一提的是，我国房地产增长出现了周期性的重要拐点，从2013年20%的增长一下降至2014年的10.5%，并由此导致了第一产业与第二产业的连续下跌，导致了地方土地财政的崩塌和投资能力的萎缩，又迫使了货币政策和财税政策的放松。房地产对中国经济的贡献度历来很重，整个国家的固定投资中房地产就占了一半，地方财力的一半来自于房地产，可见房地产的长周期拐点出现对中国经济的影响是严重的。 由此可见本轮牛市的经济大背景是历史上任何一次牛市大背景所不能相比的。经济的下滑不仅在幅度上而且在速度上均堪称历史之最。由此不得不使人们重新思考经济与股市的关系，究竟是经济推动资本市场上扬，或是经济支撑资本市场稳定，还是资本市场支撑和推动经济的稳定与发展。股市是支持和推动经济发展的工具却越来越得到证明。股市的融资功能和资产优化配置功能往往均在经济下滑中得到最大限度的发挥。中国股市成立之初，则1989年和1990年中国经济增速仅4.1%和3.8%，沪深股市的成立为国企解决了融资的困难。1995年开始中国经济再次持续下滑，从1994年的13.1%降至1995年的10.9%、1996年的10%乃至1997—1999年的9.3%、7.8%、7.6%，股市再次启动，上证指数从512点上升至1510点。正是此时期，股市融资规模从1995年的75.28亿元扩大至1996年的281.15亿元和1997年的756.01亿元，比1995年扩大了34—10倍。2006年—2007年的大牛市中，沪深股市的融资总额高达2729.96亿元和3284.14亿元，相当于1990年—2002年二十二年的总和。所有这些表明股市是推动与发展经济的重要工具，这在世界三百年资本市场发展史上也得到强有力的印证。 之所在论述中国股市开启历史性大牛市的文章中专门谈及了经济大背景，就是因为当前中国经济的大背景是本轮历史性大牛市的重要起因。尤其是在持续下滑加速赶底的经济大背景下，股市作为国家的重要工具正越益显示其关键性的作用，越益显示其在稳增长、调结构、促转型的经济发展中所具有的巨大正能量，越益显示其在中国当前关键的改革攻坚阶段的突出地位。一句话，当前的股市正成为国家战略性的重要抓手。或者更直接地说，当前的历史性牛市正成为实现强国之梦的重大决策和重要工具之一。 |
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