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企鹅小星星 2015-05-11

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#干货.从央行降息看中国利率市场化进程# 从目前的各项基础设施准备来看，比如自律定价机制运行1年，LPR（loan primary rate）和CD发行；部分地区利率定价自律组织成立；存款保险制度的正式运行；存款利率上限提高到基准利率的1.5倍。我发表了文章

其实利率市场化已经走了20年，可以说已经走完了90%以上的历程，银行的负债成本受冲击的部分早已开始了市场化化的影响。

笔者比较赞同“安信固定收益”下面的分析，供参考。

我们对16家上市银行2014年年报和2015年一季报进行了手工拆解，有以下结论：

（1）利率市场化对银行负债成本的冲击或正在消退。16家上市银行计息负债成本率方面，2014年全年录得2.43%，低于上半年的2.45%，2015年一季度进一步下降至2.28%。

（2）不良贷款率持续上升。2015年一季末16家上市银行不良贷款率录得1.33%，高于2014年末的1.21%和2014年三季末的1.12%。

（3）资产端债券投资占比持续下降。2014年末16家上市银行资产端债券投资占比下降至17.7%，2010年以来该数据持续下降。与此相对，2010年以来，除债券外其他投资占比则持续上升，2014年末16家上市银行资产端非债券投资占比上升至8.4%。2013年以来，16家上市银行资产端贷款占比小幅上升，2014年末为50.6%，2015年一季末为50.4%。

（4）负债端发债融资占比持续上升。2014年末16家上市银行负债端应付债券占比上升至2.5%，2010年以来该数据持续上升，2015年一季末为2.7%。与此相对的是，负债端存款占比的下降。2014年末16家上市银行负债端存款占比下降至77.0%，2015年一季末为77.0%。.

正文：

上市公司公布的季报、半年报和年报提供了大量的行业数据，由于金融行业（银行、保险、证券）会计科目的独特性，很难直接引用wind的数据，我们对其进行了手工拆解。16家上市银行2014年年报和2015年一季报的数据提供了以下信息：

（1）利率市场化对银行负债成本的冲击或正在消退。我们在此前的一篇专题中提出过这一观点（详见《短端资金利率相对高位或贯穿全年，背后四大原因值得关注》，2015-3-12），我们重点观察的指标包括银行计息负债成本率和理财收益率。以月均计算，今年前四个月，3个月理财收益率在5.3%附近，大幅低于2014年1月的5.85%。与2014年全年年均水平相仿。16家上市银行计息负债成本率方面，2014年全年录得2.43%，低于上半年的2.45%，2015年一季度进一步下降至2.28%。我们猜测2015年全年16家上市银行的计息负债成本率或低于2014年。与此相应，16家上市银行生息资产收益率2014年全年录得4.84%，低于上半年的4.85%，2015年一季度进一步下降至4.53%；16家上市银行2014年全年录得净息差2.59%，略高于上半年的2.58%，2015年一季度则下降至2.42%。

我们将16家上市银行分为5大行（中农工建交）和11中小行，数据显示，2014年下半年计息负债成本率的下降主要来自11中小行，2015年一季度5大行和11中小行计息负债成本率则均出现了较为明显的下降。5大行2014年全年计息负债成本率录得2.14%，与上半年持平，2015年一季度下降至1.99%；11中小行2014年全年计息负债成本率录得3.12%，低于上半年的3.21%，2015年一季度下降至2.97%。

（一季报不公布期间计息负债和生息资产规模，我们用最近两期的总负债和总资产规模的算数平均值代表。）

（2）不良贷款率持续上升。2015年一季末16家上市银行不良贷款率录得1.33%，高于2014年末的1.21%和2014年三季末的1.12%；2015年一季末5大行不良贷款率录得1.37%，高于2014年末的1.25%和2014年三季末的1.13%；2015年一季末11中小行不良贷款率录得1.20%，高于2014年末的1.12%和2014年三季末的1.06%.

（3）资产端债券投资占比持续下降。2014年末16家上市银行资产端债券投资占比下降至17.7%，2010年以来该数据持续下降，2013年末为18.2%。5大行和11中小行表现出相同的趋势，5大行债券投资占比高于11中小行，2014年末5大行资产端债券投资占比为19.4%，11中小行为13.5%。与此相对，2010年以来，除债券外其他投资占比则持续上升，2014年末16家上市银行资产端非债券投资占比上升至8.4%，其中5大行为3.5%，11中小行为20.1%。2012年以来，5大行资产端贷款占比持续上升，2014年末为52.6%，2015年一季末为52.1%；11中小行资产端贷款占比则振荡下降，2014年末为45.6%，2015年一季末为46.1%。两相结合，2013年以来，16家上市银行资产端贷款占比小幅上升，2014年末为50.6%，2015年一季末为50.4%。

（4）负债端发债融资占比持续上升。2014年末16家上市银行负债端应付债券占比上升至2.5%，2010年以来该数据持续上升，2015年一季末为2.7%。5大行和11中小行表现出相同的趋势，11中小行上升的尤为明显。2014年末5大行负债端应付债券占比为2.1%，2015年一季末为2.0%；2014年末11中小行负债端应付债券占比为3.4%，2015年一季末为4.4%。与此相对的是，负债端存款占比的下降。2014年末16家上市银行负债端存款占比下降至77.0%，2015年一季末为77.0%；2014年末5大行负债端存款占比下降至80.6%，2015年一季末为80.8%；2014年末11中小行负债端存款占比下降至68.3%，2015年一季末为67.9%。