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【 2015 年一季度业绩概述】 广发证券 2015 年一季度收入 57.1 亿，同比增长 132%；归属母公司净利润 25.2 亿，同比增长 205%；净资产 419 亿，比去年底增长 6%；总资产3205 亿，比去年底增长 33%。 2015 年一季度 EPS0.43 元， BVPS7.1 元。 【点评】： 市场交投活跃、公司经纪份额提升， 经纪业务同比增长 191%： 2015 年一季度， 广发证券股基交易市场份额达到 4.73%，同比上升 18%； 2015 年一季度佣金率万分之 6.2， 同比下降 28%；经纪业务收入 25.3 亿元，同比增长 191%。 自营业务同比增长 107%： 2015 年一季度自营业务收入 16.8 亿， 同比增长107%，股债两市走强及投资资产增加是自营业务收入增长的主要原因。 资管业务收入暴增，同比增长 488%；投行收入下降： 2015 年一季度资产管理业务收入 5.4 亿，同比增长 488%； 投行业务收入 3.1 亿，同比下降34%。共承销 4 个 IPO 项目， 8 个定增项目， 数量不少于去年同期，但金额减少。配股和核心债券数量均少于去年同期。 两融和股权质押业务快速增长： 截止 15Q1， 公司两融业务规模达到 974.4亿，比去年底增长 340%； 存量股权质押业务（按存量未解压抵押物市值计）规模 234.9 亿元， 比去年底规模增长 17%。 利息净收入 6.3 亿，同比增长 174%。 管理费用同比增长 53%， 管理费用率大幅下降至 34%： 由于整体收入和利润的大幅增长， 2015 年一季度广发证券的管理费用达到 19.4 亿，同比增长 53%。 但管理费用率大幅下降至 34%（去年同期 52%）。 主动杠杆率达到 5.16 倍。 H 股融资有利于解决资本瓶颈，打开业务增长空间。 盈利预测与投资建议： 公司互联网客户导流战略效果已显现， 市场份额提升； H 股 IPO 解决资本瓶颈，打开业务增长空间。从估值角度来看，公司目前 15 年的 PE 仅为 17 倍，位于上市券商较低水平。无论从基本面、政策面还是估值角度来看，目前公司股价相对其他上市券商都有较大吸引力。维持公司“强烈推荐”评级。 预计公司 15 年、 16 年 EPS 分别为 1.71元、 1.90 元，对应 PE 为 17 倍、 15 倍。 风险提示： 二级市场波动；监管政策加码。 |
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