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无论是从事某一种职业，或者是进行某一种训练，我们总是可以从那些已经取得成功的前辈身上学习通往成功之路的秘诀。投资的道路也不例外。今天投资百科网将谈一谈安东尼·波顿这位欧洲投资大师的投资风格，他管理的富达特殊情况基金在近30年来的年均回报率高达20.3%。他是英国和欧洲最为著名的基金管理人，在业界有“欧洲的彼得·林奇”之称。 认识安东尼·波顿 在从剑桥毕业之后，安东尼·波顿先后在一家小型商业银行和一家资产管理公司效力了几年时间，在1979年12月，29岁的安东尼·波顿加入了富达。当时富达国际在英国市场投放了首批4只信托基金，其中就有后来波顿管理的叱咤风云的富达特殊情况基金。从1979年安东尼·波顿开始执掌富达特殊情况基金以来，到2007年底他卸任之前，这只基金的累计回报率达到147倍，成为欧洲基金管理领域，至今无人能及的优异成绩。 波顿的投资风格是基于价值基础的逆向投资。波顿能够成为出色资产管理人的首要品质在于他完全独立的思考，不受周围人和市场热潮的影响。在他2009年的自传《Investing Against the Tide》中，就提到这种品质对于实现打败市场、在3-5年的投资期限内取得高回报的至关重要性。在这本书中，他引述了凯恩斯的一句话“投资的核心是与大众的逆向思维，如果每个人都对价值认同，那么投资必然已经太贵或者毫无吸引力。” 在波顿看来，性格是将成功的资产管理人和一般的资产管理人区分开的关键因素。性格决定了是否独立思考、不受市场潮流和环境影响的能力。好的性格又意味着在面对投资成功或失败时，都能够保持客观、理性和平静。波顿称这些都是他职业生涯中非常重要的性格特质，也是他在整个职业生涯中能够实现如此惊人成就的主要原因。 学习安东尼·波顿的投资 波顿的投资风格常被人拿来同彼得·林奇相比较，林奇自己也在为波顿自传所写的前言中谈到了这些相似性。其中，林奇谈到了一句话：那些去翻动最多石头的投资者最可能发现成功的机会。也就是说，在真正的投资决策之前，去做尽量多的工作，包括阅读金融书籍、研究公司资料、同管理层进行交流、同投资同行进行交流等等。另外，需要学习的一点是投资并不是赌博，也不应该这样被对待。非常不幸的是，很多个人和机构进行投资的行为都带有很强的赌博性，就像买彩票一样，甚至是在赌桌前一般。 波顿属于典型的从下至上的投资者，关注的重点都在于具体公司的基本面研究，而非普遍重视的宏观经济因素。他独特的选股方式使得他更加倾向于那些服务类商业，而远离资本密集型的企业（比如制造业，这类企业受到宏观经济影响程度很大）。他也不喜欢那些高负债的企业，这使得企业在经济下滑期很可能遭遇财务上的巨大困难。他喜欢那些能够用最小的资本支出来创造现金流的企业，这一点和以巴菲特为首的其他成功价值投资者非常类似。同林奇相似，波顿也认为简单非常重要，也就是说需要很容易就能够说清楚一只股票的价值所在。过于复杂的商业他并不愿意去拥有。 对于波顿来说，阅读公司的原始资料非常重要，像公司的年报、季报以及其他资料。他发现如果过于依赖券商的报告或者其他媒体渠道很容易丢失某些重要的信息。对于内在价值的评估，他认为一个内在价值的范围比精确的估值数据和目标价更加有用。他还认为DCF估值模型由于需要太多年的预测，其结果往往是没有什么确定性的。 如果拥有条件，波顿建议投资者一定要以个人身份同公司管理层接触，如果能够找到那种对公司运营拥有非常有力、细致甚至狂热的控制的管理层，那么成功的可能性很大。他非常喜欢那些对公司商业持平衡观点的管理层，既有积极的看法也有负面的看法，最好管理层个人还能够在公司拥有足够的股权。波顿在书中写到，如果按照巴菲特的说法，好的管理层是在接触这个管理层之后，觉得你可以放心把女儿嫁给他的那种人。波顿认为这种说法虽然有些极端，但指出了要点。 此外，波顿还说分析公司的前20大股东也是能够发现好处的，你会了解企业的话语权是集中在少数股东手中还是分散在众多人之中的。另外，你还会发现有谁在持有公司的股份。 波顿强调多元化，这使得他曾经一度持有的股票超过了200只。他自己也承认这个数量太大了，50只的组合对他来说会更加理想，在跟踪股票的过程中也能够更加细致。他管理的基金还雇佣了技术分析师，也比较喜欢市场选时，他认为这两点对于短期的决定有帮助，但对于价值投资者来说相关性很低。像其他基金经理一样，他也受到短期的压力，他的持股期通常只有1-2年，这和他自己推崇的3-5年的持股期限相比太短。 总结 波顿投资之路的本质上是寻找那些受到负面信息影响不受市场欢迎，但最后又会迎来价值回归的股票。波顿的成功投资，主要归因于他能够在股票受到负面因素影响时，以低于他内在价值评估下限的价格买入，这些投资决定在每次做出时看起来总是让人感觉不舒服，但正是这些投资为他带来了惊人的回报。波顿的投资经验告诉投资者，逆向的价值投资可以在不同的市场得到适用并且取得成功。 |
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