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长青集团：订单再下一城，优势逐步扩大“强烈推荐” 类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：杨超日期：2015-05-29 此次大项目的获取显示公司在集中供热行业中的优势，后续订单或不断超预期，预计2015-2017年EPS为0.36、0.89、2.09元，对应PE为78X、31X、13X，我们认为公司将受益于工业园区集中供热带来巨大的锅炉改造市场空间，加上生物质电厂逐步发力，未来成长路径明确，且公司执行力强、管理稳健，未来看点多，维持“强烈推荐”评级。 事件：长青集团出资700万元获取鹤壁市国昌能源100%股权，并借此取得鹤壁宝山循环经济产业集聚区动力项目，此外公司还以1000万元受让广东骏宇能源环保所拥有的韶关曲江经济开发区热力项目。 长城观点： 再签集中供热项目，竞争力逐步获得体现：在大气治理不断深化的背景下，作为排放大户的燃煤小锅炉从去年起受到政府的重点“照顾”。在政策推动下，千亿级空间的集中供热市场被逐步打开。公司年初通过满城项目的签订不仅开启全新的业务，更重要是大幅提高其行业的影响力，而此次两个开发区集中供热大型项目的获取则充分体现出公司的先发优势(详见深度报告《进军集中供热，拥抱千亿级市场》)，后续订单仍然值得期待。 增厚未来业绩：此次获取的宝山项目总投资预计10亿元，总规模为3台130t/h和3台220t/h锅炉(即1050t/h)，其中一期规模约5亿元(对应规模3台130t/h，预计2016年8月份前投产)，二期则适时启动，而韶关项目总投资预计3亿元。参考供热行业的盈利能力(投资回收期4年)，我们预计两个项目未来能贡献2-3亿元利润/年(公司2014年利润6279万元)，显著增厚业绩。 定增彰显信心：公司在今年5月初公告定增预案，大股东拟以18.11元/股价格全额认购不超过5521.8万股，募集资金不超过10亿元。定增方案的出台充分彰显了公司对行业和自身前景的信心，且18.11元/股的增发价格未来将成为公司股价的一个底部。 投资建议：此次大项目的获取显示公司在集中供热行业中的优势，后续订单或不断超预期，预计2015-2017年EPS为0.36、0.89、2.09元，对应PE为78X、31X、13X，我们认为公司将受益于工业园区集中供热带来巨大的锅炉改造市场空间，加上生物质电厂逐步发力，未来成长路径明确，且公司执行力强、管理稳健，未来看点多，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧，项目拓展不达预期。 骆驼集团：新能源汽车产业外延第一步 类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：王炎学，崔书田日期：2015-05-29 公司公告与股东驼峰投资共同设立融资租赁有限公司，共投资2 亿元(公司持股70%)，在新能源公交、物流车、通勤车等领域开展租赁运营业务。 结论：维持“增持”，上调目标价至45 元(原30 元)。融资租赁是新能源汽车零部件公司完成产业链闭环，加快零部件布局的普遍道路。 我们认为设立租赁公司只是新能源汽车产业外延第一步，公司将加快锂电池业务拓展，打消市场对于公司电池路线布局的担忧。维持2015-16 年1.02/1.37 元的盈利预测， 2015 年A 股新能源汽车及零部件公司平均估值56 倍(东源电器、信质电机、中航光电)，考虑到公司新切入新能源汽车业务，给予一定折价，给予44 倍PE，上调目标价至45 元。 启停电池放量提供短期业绩保障。测算2015 年公司EFB、AGM 启停电池加速放量至100 万只以上(2014 年不到10 万只)。油耗压力下，启停系统已下探至英朗等合资品牌A 级车标配，持续加速增长确定性高。 催化剂：锂电池业务布局加速；启停电池进入更多前装供应链，加速放量l 风险提示：锂电池推广不及预期；铅价大幅波动。 洋河股份：主业稳定增长，新业务积极布局 类别：公司研究机构：高盛高华证券有限责任公司研究员：廖绪发，刘智景，方竹静日期：2015-05-29 最新消息。 我们参加了洋河股份的股东大会及投资者交流。会议增强了我们对公司双核驱动的新战略的长期信心(即通过现有业务和新业务来驱动)，也进一步验证了我们对公司短期继续保持稳定复苏的判断。以下为会议要点。 分析。 (1) 现有主业保持稳定增长。2015 年一季度营业收入同比增长10.4%。二季度以来增长稳定，管理层认为仍有可能实现低双位数的增长。主要得益于公司在行业调整期进行了大量的市场、渠道、产品等方面的工作。 (2) 公司的新产品开发战略是围绕健康、体验和低醇推动技术革命。去年8 月份推出的微分子酒目前市场进展良好。公司已经完成省内团购渠道招商，正在培养核心消费者，之后将进行省外扩张并向大众渠道展开。对于投资者关注的预调制酒，管理层强调必须充分准备、一炮打响，因此目前还在研发和调研阶段，但年内会尽快推出。 (3) 互联网+营销渠道发展超过预期。公司预定的电商渠道销售收入年内占比达到5%，其中B2C 达到3 亿，O2O 达到5 亿销售额，目前已经完成年度目标的一半。洋河一号店和电商旗舰店的注册用户分别达到60 万和10 万。公司大量引进互联网+技术人才和电商人才，推动在这方面的进展。 (4) 资本运营。管理层判断行业进入整合期。未来的并购标的主要考虑是否有利于壮大收入规模、丰富产品品类、以及推动互联网转型进行。 潜在影响。 我们维持盈利预测、评级和目标价不变。 双汇发展：新品及协同性是最大看点 类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱会振日期：2015-05-29 投资要点： 经营回顾。公司2014年全年实现收入457亿元，同比+2%；净利润40亿元，同比+5%；毛利率19.81%，同比+0.49pct；EPS 1.84元。15Q1实现收入99亿元，同比-3%；净利润9亿元，同比-15%，基本符合市场预期。 投资看点。(一)目前国内肉制品加工行业竞争较为激烈，且多以小型作坊为主，大型企业数量较少，市场集中度低。对公司而言，屠宰行业和低温肉制品将是公司未来业绩突破的两大领域。与竞争对手雨润相比，双汇在市占率、渠道、财务表现上有着明显的优势。(二)新产品不断推出，有望开始贡献利润： 2015年2月发布了15款肉制新品和10款生鲜预制新品，新产品在包装、口味和营销方面更加迎合年轻人的喜好。公司还将在5月份和2016年春节前再发布第二批和第三批新产品。新产品的出厂价比老产品高20%~30%，终端零售价上涨50%~60%，吨利润将达到3000元~5000元。(三)原材料的价格上涨，凸显企业成本优势：原材料成本占公司总成本的55%，原材料价格波动对业绩将造成一定影响。预计全年猪肉价格在14元/公斤，猪肉价格的上涨，总体上削弱公司盈利能力，但并不会造成过大影响。(四)收购史密菲尔德(SFD)、Campofrio的协同作用：公司大股东万洲国际相继收购了史密斯菲尔德(SFD)与Campofrio，分别为美国和西班牙的肉制品巨头。收购完成之后，公司将大大受益于在成本和产品上的协同作用。(五)股权结构稳定，管理层增持彰显信心：公司的股权结构相对稳定，董事长万隆先生对公司控制力较强。2014年11月以来公司高管相继增持公司股票，彰显管理层信心。 盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017年EPS 分别为1.32元、1.43元、1.61元，对应PE 分别为20.71倍、18.99倍和16.87倍，首次给予“增持”评级。 风险提示：新产品推广或未达预期；食品安全风险。 紫金矿业：定增100亿海外收购显著增厚权益储量，上调评级至买入 类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：叶培培，徐若旭日期：2015-05-29 投资要点： 定增100亿元谋求海外资源收购。公司于5月26日晚间发布定增预案，拟以不低于4.13元/股，向不超过10名特定对象非公开发行不超过24.21亿股，募集资金总额不超过100亿元，拟用于海外项目建设、海外收购及补充流动资金等。公司股票将于5月27日复牌。 10倍PE收购对价合理，国际化战略铺开响应一带一路。根据方案，刚果(金)科卢韦齐(Kolwezi)铜矿建设项目总投资35.29亿元，拟投入募集资金32.23亿元。项目建成后，年处理铜矿原矿石165万吨，年生产硫化铜精矿7212吨(含铜60%)，通过火法冶炼年产粗铜43616吨(含铜90%)，通过湿法冶炼年产电解铜8203吨。建成后年销售收入预计为3.19亿美元，年创造税后净利润约7813.90万美元；刚果(金)卡莫阿(Kamoa)铜矿收购项目和巴新波格拉(Porgera)金矿收购项目拟分别投入募集资金25.17亿元、18.21亿元(2014年净利润约4016万美元)。此外，部分募集资金将投向国内，紫金山金铜矿浮选厂建设项目拟投资4.44亿元，项目达产年年产铜精矿15.43万吨，年产硫精矿33.07万吨，预计实现销售收入41250万元，年创造税后净利润约6879.83万元。扣除公司19.95亿元补充流动资金，此次收购资产的平均PE约10.03，收购对价合理。目前大宗商品正处于低谷期，国际矿业公司加快出售资产，矿业资源估值较低，是中国加快海外资源收购步伐的有利时机，也可视为对国家一带一路战略的积极响应。 权益储量大幅提升，并购金矿山带来产量增长有效弥补紫金山黄金产量下滑。通过本次收购，公司将大幅提升矿产资源储量：按权益测算，金的总资源储量将从截至2014年末的1341.50吨提升到1476.88吨(增长10.09%)，铜的总资源储量将从1543.30万吨提升到2679.42万吨(增长73.61%)，为公司长期可持续发展奠定坚实基础。通过与巴里克合作开发波格拉精矿(各占50%股权)将令紫金矿业增加黄金权益储量7.5吨，有效对冲本部紫金山黄金产量的逐年下滑，是公司未来利润重要的增长点。 打造电商平台，发挥整合效应。公司依托金属资源及销售网络优势，加强金融创新，在矿业与互联网、金融的结合上进行了有益探索，创建了“互联网+有色金属产业链+大数据”、开放性、综合性、一站式服务的电商服务平台，包括资讯、交易结算、仓储物流和金融服务等四大功能模块，将逐步建立一个覆盖全国的金属物流仓储体系，实现资金、信息、物流的全面对接，形成完整的金属产业链，提高贸易及物流效率，发挥公司特有的行业优势、区位优势、政策优势和整合效应，满足公司业务发展需要。 龙头黄金企业资源属性进一步增强，上调评级至买入！公司作为国内黄金公司的龙头企业，长期致力于海外矿山的兼并，此次收购巴新金矿和刚果铜矿将进一步强化上市公司的资源属性，大幅增厚上市公司的权益价值。同时公司依托自身资源优势积极探索互联网商业模式也有助于公司估值提升。我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.12/0.14/0.18y元，对应当前股价动态PE分别为45/38/29倍。考虑到公司停牌期间，上证指数大幅上涨约15%，公司股价存在补涨诉求，我们上调公司评级至买入！ 中央商场：深化战略合作，借力实现新突破 类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：訾猛，林浩然日期：2015-05-29 事件： 公司于2015年5月28日与中信并购基金签订了《全面战略合作协议》。 根据协议约定，中信并购基金将以资本为纽带，以其强大的资源整合能力协助公司共同打造新型的商业模式，共谋发展。双方主要在引入战略投资者、完善公司治理结构、制定战略规划、优化管理团队、建立激励机制、调整资产结构、推动4R 管理的实施方案等方面进行合作。中信并购基金系中信证券孙公司。 评论： 投资建议：本次战略合作是此前引入战投的进一步深化，引入战投及与中信并购基金战略合作将深度改变单一股权结构，完善治理结构，深化产业协同。同时，有助于公司积极寻找战略互补和延伸机会，并有望在多业态组合及跨业态整合方面取得突破。维持2015-2017年EPS:0.99/1.26/1.55元，其中商业EPS0.60/0.76/0.93元，根据行业可比估值并考虑未来机制改善及产业整合预期，给予2015年商业60倍和地产25倍PE，上调目标价至46元，维持“增持”评级。 深化战略合作，拓展新业态，转型生活服务商。公司本次战略合作是此前引入战投的进一步深化，引入多方战投，将彻底改变单一股权结构，实现股权多元化，机制有望大幅改善。与并购基金合作有利于进行业务梳理，进行集团资产全面整合及探索全新的商业模式。借助并购基金产业优势，未来有望在电子商务，互联网金融，泛娱乐等方面取得突破。公司也将实现从商业企业向生活服务商的战略转型，并打造二三线城市生活中心。 公司资产价值凸出，REITs 等有望实现公司价值重估。公司具有大集团、小公司特征，未来有望借助集团商业资源优势实现轻资产发展。同时，公司有望通过REITs 等金融工具盘活现有资产，改善报表结构，为新业务发展提供资金支持；另一方面，REITs 等的实施也有望实现公司价值重估。我们最新统计，公司项目合计建筑面积约330万平，其中已开业店面积约75万平，资产价值极为凸出。我们认为随着战投引入、战略合作深化、REITs 推进以及新业务拓展陆续展开，公司市值将显著回升。 风险提示：经济持续低迷、地产结算低于预期、祝义材受处罚等。 中国太保：资本市场开放日活动纪要 类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：张黎，曹恒乾，李聪日期：2015-05-29 中国太保资本市场开放日活动纪要。 中国太保日前举办资本市场开放日活动，就公司对互联网保险的发展与应用前景等热点话题进行了较详细的介绍和探讨。公司目前以大数据应用为基础，在近三年积极布局互联网领域。公司目前建立了以“神行太保”(主要针对内部员工)和“中国太保”微信平台(主要针对外部客户)为主的云系统，专注于“发现型”、“预测型”产品研发，旨在提高营销员的工作效率，和识别最佳潜在营销人才。公司同时搭建了专业的移动实验室，专门负责对数字化产品的研发和维护。通过近三年对互联网领域的努力摸索，公司对于过去较为繁琐的投保过程进行了有效的优化，既提升了业务员效率，同时提高了客户体验。公司目前在移动覆盖领域处于业界领先，是唯一一家在移动端达到全业务100%覆盖的保险公司。 投资建议。 本次资本市场开放日，中国太保着重介绍了其对于互联网领域的应用和研发。公司非常重视互联网这一颠覆性渠道，不仅通过线上模式积极开发不同应用场景下的创新产品，并且积极寻求在互联网+的大环境下对传统业务的各个流程进行优化，达到提高效率、降低成本等多项战略愿景。公司目前在互联网领域布局领先，也是业内首家全业务100%移动端覆盖的公司，维持中国太保“买入”评级：1、2015 年政策红利集中，提振行业预期：健康险税收优惠政策正式出台，有望力促保费增长，上海保十条明确个税递延产品2015 年试点。 2、养老金并轨建立职业年金，保险业可能受益。 3、2015 年行业实现开门红，一季度产险公司保费收入2103.39 亿元，同比增长13.36%；寿险公司保费收入6321.94 亿元，同比增长22.89%。 4、上市保险公司公布一季报数据，业绩表现靓丽：净利润同比增长率均在50%以上，其中新华保险净利润同比增长132.3%，业绩弹性最佳。净资产实际增速(考虑融资分红)较14 年末增长5.2%-11.5%。综合来看，保险公司全年业绩有望增长20%-30%。 5、整体而言，2015 年保险业正迎来保费高增、投资向好、政策红利等基本面的强劲驱动。考虑弹性因素的推荐顺序：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿. 预测中国太保2015 年EPS、BVPS 分别为1.58 元、15.15 元。 风险提示。 养老保险税收递延等政策落地晚于预期等。 浙报传媒：三足鼎立造就传媒转型先锋 类别：公司研究机构：首创证券有限责任公司研究员：张炬华日期：2015-05-29 公司简介浙报传媒集团股份有限公司(下称“公司”)是中国报业集团中第一家媒体经营性资产整体上市的公司。 公司立足浙江本土，以用户为中心，在国内率先推进传统媒体和新兴媒体融合发展，提出并实践“新闻+服务”商业模式，目标是构建互联网枢纽型传媒集团。 投资要点公司以新闻传媒业务为核心，坚持“传媒控制资本，资本壮大传媒”，目前以新闻传媒平台、数字娱乐平台、智慧服务平台三大传媒产业平台及一个文化产业投资平台，积极构建“3+1”的平台战略布局。在目前传统传媒集团转型布局的大潮中，公司从媒介融合程度、传媒业务广度、市场化经营成熟度来看，都走在行业前列。目前的财务状况良好，资产结构健康，营收规模偏小，收入成长性较强，现金流较充足，盈利能力在行业中属较强。 投资建议我们预计公司原有业务2015-2016 年营业总收入为39.03 亿元和49.22 亿元，同比增长27.29%%和26.12%；归属上市公司净利润为6.61 元和8.81 亿元，同比增长27.84%和33.27%。EPS 为0.56、0.75，对应目前股价28.42元的市盈率分别为50.75 倍和37.89 倍，处行业中等水平。 我们看好公司未来走势，给予“买入”评级。 风险提示报刊业务萎缩加速；智慧服务业务拓展受阻；新老业态不匹配。 众信旅游：公司战略升级，打造出境综合服务平台 类别：公司研究机构：渤海证券股份有限公司研究员：伊晓奕日期：2015-05-28 调研情况： 5月27日，我们参加了众信旅游在北京悠咖啡举行的联合调研活动，董事长冯彬以及董秘曹建参见了本次调研，公司对本次增发及未来战略布局做了详细介绍。 投资要点： 从出境游服务平台逐渐升级成为出境综合服务平台 公司此次非公开发行股票共募集资金大约28亿用于打造包括出境游业务平台、目的地生活服务平台、海外教育服务平台、移民置业服务平台等在内的出境综合服务平台，提供出境旅游、商务会奖、游学留学、健康医疗、体育旅游、移民职业等多方面出境服务。以中产阶级为目标客户，在服务客户出境旅游的同时，深度挖掘客户在出境方面的其他需求，从而分享我国中产阶级人群日益壮大、消费支出逐渐提高所带来的红利。 以大数据管理及互联网金融作为后端支持 除了直接提供服务的出境综合平台外，公司还将打造“出境云”大数据管理分析平台及出境互联网金融平台，前者将提升公司在出境服务业的效率，使得资源、客源、渠道能够统一管理，挖掘分析消费者的需求，提供定制化的服务；后者将提升对个人客户服务的完整度，帮助企业客户解决在交易过程中所涉及的金融问题。未来还将布局第三方支付及保险业务。 投资建议 我们认为公司目前受益于出境游人次的高速增长，主业将稳步发展。此次战略升级，从构架上来看结构清晰合理，并且已经储备多个相关项目，构架已经初见雏形。未来出境综合服务需求巨大，公司将继续内生式增长和外延式并购步伐，整合出境服务市场。我们认可公司未来发展战略，公司高管大额参与定增，也显示了公司对未来发展的信心。暂不考虑非公开发行对公司的影响，预计公司15-17年分别实现EPS1.05、1.42、1.77元/股，首次覆盖给予公司“买入”的投资评级。 加加食品：股权激励提振估值 类别：公司研究机构：财富证券有限责任公司研究员：刘雪晴日期：2015-05-29 公司公告股票期权激励计划(草案)，拟授予包括公司董事、副总经理刘永交，副总经理陈伯球，董事、董事会秘书彭杰，财务总监段维嵬在内，以市场销售人员为核心的174名公司员工共计749.4万份股票期权，占公司总股本的1.63%。 本次授予股票期权的行权价格为每股18.93 元，有效期为自股票期权授予之日起48 个月，分三次行权：第一次行权期为自激励计划授予日起12 个月后的首个交易日起至激励计划授予日起24个月内的最后一个交易日当日止，行权比例30%；第二次行权期为自激励计划授予日起24 个月后的首个交易日起至激励计划授予日起36个月内的最后一个交易日当日止，行权比例30%；第三次行权期为自激励计划授予日起36 个月后的首个交易日起至激励计划授予日起48个月内的最后一个交易日当日止，行权比例40%。业绩考核目标分别为以2014年业绩为基准，2015年至2017年各年度公司实现的营业收入和净利润较2014年增长分别不低于25%、56%、95%和15%、30%、45%，即未来三年营业收入复合增长率约为25%，净利润复合增长率约为13%。 我们持续看好公司“大单品战略”下产品结构持续优化以及20万吨产能释放带来的业绩提升。预计公司15-17年摊薄后的EPS分别为0.38/0.5/0.6元。公司目前股价已经接近我们前期给出的合理估值区间，我们认为公司推出股权激励将激发员工的潜能和创造力，推动公司可持续稳健发展，对公司估值有提振作用，给予公司16年46-48倍PE，提高合理估值区间至23-24元，维持对其“推荐”评级。 主要风险提示：食品安全风险；产品推广不达预期。 扬杰科技：碳化硅半导体业务将成爆发点 类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：丁思德日期：2015-05-29 1、半导体分立器件产品领先供应商。公司业务主要包括分立器件芯片、功率二极管、整流桥等分立器件产品，产品类型覆盖半导体分立器件芯片、功率二极管、整流桥等共50多个系列，1500余种具体产品。产品主要应用于消费类电子、汽车电子、智能电网、光伏、LED、通讯等领域。 凭借先进的技术和高品质产品，公司积累了大量优质客户，包括人和光伏、台达电源、云意电气、美的制冷设备等直接客户，以及上海荣威、长安福特、美的、海信、飞利浦、国家电网、南方电网等多行业的间接终端客户。海外市场方面，产品远销韩国、台湾、德国、美国、印度、俄罗斯、意大利、日本等20多个国家和地区。 2、积极布局碳化硅(SiC)等第三代半导体功率器件。2015年3月，公司与西安电子科技大学(“西电”)签订《成立“第三代半导体产业化工程技术中心”协议书》，开展第三代半导体材料与器件的产业化应用研究工作。西电拥有宽带隙半导体技术国家重点学科实验室，郝跃院士研究团队在国内此领域的领军团队，近年来攻克多项国际国内第三代功率器件技术难题，为未来产品化做出多项实质性贡献。 2015年4月28日，公司通过增资和股权转让方式取得国宇电子38.87%股权，与中国电子科技集团公司第五十五研究所在碳化硅芯片和模块产品方面建立紧密合作关系。五十五所自建所五十年来，取得科研成果3000多项，其中获国家级奖项60多项，省、部级以上奖项560多项。先后为中国首次载人交会对接任务天宫一号、神舟九号和长征二号F研制配套做出贡献。预计未来有望以扬杰科技为平台、以国宇电子为纽带展开一系列资本运作。 3、碳化硅半导体时代来临。随着电子产品的迅速发展，常规的硅半导体、砷化镓等器件越来越无法满足高温、热导率、抗辐射性等需求。以碳化硅(SiC)、氮化镓为代表的宽带隙半导体材料由于具备禁带宽度大、击穿场强高、热导率大、电子饱和漂移速度高、介电常数小、抗辐射能力强、化学稳定性良好等特性，使其在光电器件、高频大功率器件等方面倍受青睐，被誉为前景广阔的第三代半导体材料。尤其碳化硅器件可以再200摄氏度的高温环境下工作。与IGBT、硅器件相比，碳化硅器件具有更高的电流密度、更低的功率损耗，碳化硅器件能够提高电源转化效率。未来有望在功率器件领域实现对硅的迅速替代，碳化硅半导体时代已然来临。 碳化硅未被行业广泛应用的原因主要在于单晶制备难度大、成本高。单晶生长技术和薄膜生长技术的不断突破和发展，目前美国科锐(Cree)已经能够制备出6.0英寸的晶片，预计2016年将上升致8.0英寸。国内目前最先进的工艺能够达到4.0英寸。碳化硅器件新增应用领域将主要集中在LED、新能源汽车、轨道交通、智能电网等行业。研究机构IHSIMSResearch预测，SiC和GaN半导体市场未来10年平均增速将达到18%；YoleDeveloppement对SiC器件市场更为乐观，预测将保持38%的年增长率。随着国际电子产业继续向国内转移，我国半导体技术工艺逐步提升，行业面临较大的成长空间。但是我国分立器件集中度偏低、企业规模普遍较小，未来随着资本市场的不断成熟，行业内横向并购将会迎来一个高潮。 4、盈利预测及评级。公司收入平均年增长率保持在30%以上，主要受益于功率二极管和分立器件芯片。考虑到公司在碳化硅领域的强势布局，碳化硅业务将成公司新业绩增长点。预计公司2015-2017年净利润增速分别为39%、40%和39%，EPS分别为0.93、1.31和1.82元，上一交易日收盘股价对应PE分别为71、50和36倍；考虑到公司碳化硅领域超预期的可能较大，给予公司“增持”评级。 5、风险提示：1)碳化硅器件遭遇技术难题；2)下游应用领域认证周期变长；3)系统性风险。 永辉超市：现金流充裕的扩张型龙头超市 类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：唐佳睿，梁江泽日期：2015-05-29 公司为跨区域扩张的A股超市龙头，公司向牛奶国际增发事项已于1季度完成，目前现金流充沛，为未来的激进扩张和收购兼并提供充足的资金保证，未来公司将有机会借此实现超市行业的资源整合，成为全国性连锁扩张的超市龙头。我们上调目标价至18.20元，对应15年70倍市盈率，上调评级至买入。 支撑评级的要点 全渠道扩张，2015年大力推进电子商务平台建设：公司2014年1月推出永辉微店手机APP端，实现线上下单支付、门店自提，9月试运行，10月上线永辉微店同城配送，有效提升用户数和销售额；2015年，公司将加大线上业务的发展，在2014年微店探索积累经验基础上，推出电子商务大平台，包括PC端、移动端及业务中台，预计将在年内上线，以此实现线上线下结合，突破地域、时间的限制，同时通过设计、优化、建设电商物流配送服务能力；进一步提升顾客服务水平。 定增完成后资金充足，预计将加快扩张步伐：2015年1季度，公司非公开增发已经完成，截至2015年3月31日，公司货币资金达80亿元，现金流十分充沛，可有效支持公司在门店扩张、物流配送中心建设、电商业务的开发、培育和持续升级投入方面的发展，此外也为公司积极寻求行业内兼并收购，进行超市业务横向整合提供了充足的资金。公司目前已经持有中百集团20%股权，此外公司已公告，基于战略合作受让联华超市21.17%的股份。我们判断，公司未来将通过并购的方式加速公司的网点全国布局，实现超市行业的资源整合，最终成为全国性连锁扩张的超市龙头企业。 评级面临的主要风险 加速开店及新区培育期亏损；电商等新业务的开发、培育和持续升级投入对公司利润的侵蚀 估值 公司向牛奶国际增发事项已于1季度完成，按增发后股本全面摊薄，我们给予公司2015-17年每股收益预测分别为0.26、0.31和0.37元，以2014年为基期未来三年复合增长率20.77%。我们将目标价由13.00元上调至18.20元，对应15年70倍市盈率，上调评级至买入。 |
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