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近日业内首只医疗指数分级基金基金上市了，小编周边有很多人非常看好这一只基金，那么问题来了：什么是分级基金？在投资分级基金的时候又有哪些注意点？ 什么是分级基金？ 分级基金是在相同的一个投资组合下，通过对基金收益分配的重新安排，形成两级（或多级）风险收益特征具有差异的基金份额的基金品种。 基金公司按1:1的比例发行了A基金和B基金各10000份，每份净值均为1元，共募集到20000元资金，组成20000份净值为1元的C基金，投资于股市中。这就是分级基金最简单的模型。 母基金是什么鬼？ C基金就是分级基金中的母基金，与一般的开放性基金类似，可以申购和赎回。有人申购时，基金经理就以申购的资金买入C基金投资组合对应的股票；有人赎回时，基金经理就卖出相应的股票，将资金返还给投资者。当投资组合盈利时，C基金净值升高，反之则降低。 根据分级母基金的投资性质，母基金可分为分级股票型基金（其中多数为分级指数基金）、分级债券基金。分级债券基金又可分为纯债分级基金、混合债分级基金、可转债分级基金，区别在于纯债基金不能投资于股票，混合债券基金可用不高于20%的资产投资股票，可转债分级基金投资于可转债。 A类基金是什么？ A类基金可以叫做约定收益基金，本质上是一个固定收益的永续债券。假设A类基金的投资者叫小a，小a在股市中买入100份A类基金，相当于把100元钱借给B类基金的投资者（小b），由小b向小a支付利息（通常为一年期定期利率 3%左右，具体要看基金的发行公告）。 B类基金是什么？ B类基金可以叫做杠杆份额基金。小b在股市中买入100份B类基金，相当于把自己的100元和从小a处借来的100元，用来购买了200份C基金，交给C基金的基金经理进行投资。 申购的C基金可以按比例拆分成A基金和B基金，在市场上购买的A基金和B基金同样可以按比例合并成C基金。 分级基金收益怎么算？ 介绍完了分级基金的基本概念，下面我们看看当C基金盈利或者亏损的时，会怎样影响小a和小b的投资结果。首先假设A类基金的年化收益率为6%。 （1）如果C基金盈利20%，原来价值200元的C基金涨到240元，小b只用付给小a 106元，剩下的134都归自己，盈利34%，是C基金收益率的1.7倍。 （2）如果C基金亏损20%，原来价值200元的C基金跌到160元，小b仍然要付给小a 106元，自己只剩下54元，亏损46%，是C基金两倍还多。 无论C基金盈利还是亏损，都需要在约定的日期进行折算，将其中属于A基金的收益付给投资者，并将净值回归为1元，即所谓的“定期折算”。此外还有不定期折算的情形。 （3）当200元C基金亏损到只剩下125元时，基金公司为了避免小a本金的损失，会从中抽取75元资金还给小a，剩下的50元拆分成25元A基金和25元B基金，继续投资股票。这种情形就叫做“下折”。下折之后，小a持有价值75元的C基金和25元的A基金，小B持有25元的B基金。 （4）当200元C基金涨到300元时，B基金的杠杆从2倍变成了1.5倍。为了恢复B基金的杠杆，基金公司会把其中的100元付给小b，剩下的200元拆分成价值100元的A基金和100元的B基金，继续投资股票。这种情形就叫做“上折”。上折之后，小a持有价值100元的A基金，小b持有100元B基金和100元C基金。 上折或者下折之后，持有C基金的投资者可以选择直接赎回以收回资金，或者把C基金以1比1的比例拆分成A基金和B基金继续投资。 分级基金怎么投？ 对于选择分级基金的时候，我们需要从三个方面入手：整体溢价率、净值杠杆、流动性（主要看基金的规模）。 由于A类基金和B类基金都是在股市中直接交易的，成交价格往往相比净值会有一定的偏离。上面提到B类基金可能的盈利和亏损都是投资组合的两倍左右，由于现在处于牛市，许多投资者选择买入B类基金以获得超越个股或板块涨幅的收益，导致B类基金价格远高于其净值。 仍以上文的情形（1）为例。B基金净值由1元涨到1.34元，投资者看好其收益率，纷纷以2元的价格买入B基金。此时假设A基金成交价格为1元，则每份A基金 B基金的组合，在市场上可以卖出3元的价格，而2份C基金的申购价格仅为2.4元。于是套利资金可以选择申购C基金，之后拆分成A基金和B基金在市场上卖出以赚取差价。 因为套利操作最少需要2-3天的时间，这期间套利资金需要承担价格变动的风险。为了避免后续风险，套利资金往往在拆分完成之后不择手段地出逃，于是市场上A、B基金卖盘大增，价格大跌，甚至发生踩踏，连续跌停封板。别忘了，A基金是旱涝保收的债券，这些损失几乎全都由B基金的投资者承担！
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