|
就我长期混迹于A股的体会，每每遇到下跌，各路人马不同的反馈是多样的。不管是对于行情走向的犹豫，亦或是行情观点的研判，也都千奇百怪。 首先这一轮调整，是整个牛市运行到现在一次局部风险的释放，因为表现为局部板块和个股先于指数调整，且幅度远远高于指数，典型的是次新股，其同期涨幅也远远高于同期指数，以及一些强势的概念板块，诸如互联网金融，互联网教育类标的，我们暂且不提其估值的高低，仅仅只是从调整的角度来理解这种波动。 过往的行情中，我们是怎么应对波动和调整的，我举几个例子大家体会下。 印象最深刻的是14年末15年初的石基信息，当时整个大盘其实是一路高歌的，但是创小板 个股调整，而我当时在14年10月份给石基信息的预判是： 石基信息相对安全价格在65元左右，也就是目前价格往下10%是预期下非常安全的价格，跌过这个价格都是资金博弈参与的最佳介入价位。 而结合淘宝入股后不可能只增加10%的市值空间，于此如果下探到65~70元的价格就形成资金密集承接区。 参考增发资金量后的市净率比值，原业务按照可预期4亿利润取PE45~50倍，增发所增加的28亿净资产按照1:5预估市值，则对应市值为320~340亿，对应3.64亿股本价格在88~93元，100元进入市场博弈区，更高的空间来源于市场预期以及业务进展的颠覆预期和可能。诸如市场只考虑未来业务规模而不计较当期利润或者只是单纯机构做市值或者市场抢筹博弈下的拉升等等。 其从10月份运行了2个月才达到我们预期的90元的区间，对应4亿的净利润PE为70倍，但很快在90元的位置之后半个月内迅速下探到60元的位置，此时的位置相对于未增发时的PE为46倍，低点到高点的幅度达到了50%，而当时很多声音也说创小板阶段高点，其实后来才发现那是创小板大量起涨的起点。于此当石基信息跌回到这个价格的时候，我们是不慌的，相反，基于上述基础的判断又成为了我们加注的一个参考。 目前石基信息基于此的市值预期如果仅是拿4亿来计算，预期PE依旧达到了140倍，现在回过头再看，我们当时还是按照传统的熊市预期下软件信息估值来做的预判，后来市场比我们想象的要热情。 举这个例子是想说，任何我们当时看起来的大跌，其实时间拉长以后只是波动中的一个小浪花，而长期取决于标的的溢价一个是市场资金的流动性，这个截止目前看来依旧是持续的，一个是标的本身的价值属性，这个属性来源于比价市值，盈利状态的估值预期，未来行业的溢价预期等等。 这样的波动包括我前面前些年布局千方科技，神州信息等等标的，也都在持仓过程中出现高点回落超过30%的情况，如千方科技14年2月的19.5元到4月的13.5元，14年6月30日从24元回落到18元，两次低点到高点的幅度达到了44%和33%，神州信息14年3月20日到4月28日，一整个月从34元跌到21元，低点到高点的幅度达到了61%。 当时我对千方科技13年做行情预判是重组完成后股本达到5.06亿，对应14年的业绩承诺是2.18亿（后来公司实际做到了2.49亿），对应当时24元的市值是121亿，对应当时PE是55倍，到18元PE为41倍，而当时比价的是智能交通，智慧城市的对标易华录PE都在60~70+，这还是在未确认市场大牛到现在这种程度时的PE估值。于此，跌下来很多人慌了，我们看到的却是机会。 神州信息我们13年做预判的时候，参考的是14年利润在2.5亿~3亿之间，对应当时的34元的估值对应重组后4.31亿的股本，PE为49~58，而跌到21元（这个位置回到了当时重组披露时的开板价），对应PE为30~36，所以我跌到这个位置我们都选择了再次果敢的加注。 如此，我们回过头来看这些波动的时候，基本是基于这些重组并购类公司在有明确的净利润承诺，更方便我们去预判价值。 尽管在14年还在处于犹豫的局部行情，大量新兴产业类标的动态PE状态都达到了六七十倍甚至100+，而其中我们挖掘的标的又都处于三四十倍的时候，比价优势就是我们应对波动的判断工具。 同样的，在目前大量个股估值已经更夸张的程度下，我们虽然并不能要求新兴产业还能给到三四十倍的PE，但如果出现这类价格的时候，明显中长期是给你捡钱的机会。 所以对应我们说的润和跌到50元，对应16年4亿净利润，3.58亿股本，PE已经是45倍，这个估值甚至低于14年行情未呈现蛮牛时的新兴产业估值的下限状态。而PE60~70+是过往局部行情下新兴产业的长期状态，则对应润和的估值预判为67~78元，所以我们说这个位置已经是相对安全的价格区间了。而往下，越跌越安全，往上，依旧有产业趋势的溢价动力。 同样的，这样的估值预期依旧适合我们前期说的宋城演艺，物产中大、洪涛股份等等具备新兴产业和战略转型趋势的标的估值。 纵观整个行情运作的脉络，我们从来不会对下跌感到忧虑和害怕。相反，自己预判足够把握的标的，杀跌是机会。 当然，很多人说我能不能规避到这个调整，我只能说，调整到什么程度，这个真的无法事前完全确认，我们只能确认调整后这个位置的安全状况，至于是否继续还是转身，没有办法完全预知。 高抛低吸只是一种看似很对却在我们的体系里并不能完全落实的一个说辞罢了。跳出涨跌看预期，时间拉长，这样的波动又能算什么呢。 |
|
|
