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评论里问到动态估值到底要怎么去用。 估值这种细活，当期看今年，预期看明年，结合公司状态预判一下后面两年的状态，心里面的估值结构基本就有谱了。 任何阶段其实但凡市场稳定的时候，你翻翻整个市场的公司，是不是很难给你又是高成长，又是强预期，又是低估值的标的？好公司每个阶段你看静态估值都会感觉贵，而静态所谓低PE的股你又会觉得未来成长性堪忧。基本上是这种状态。 所以每一年的预期你都要打提前量，你才有机会买到明年看起来便宜的股票，而明年真的估值便宜的股票，往往也会因为业绩预披露或者市场的预期明确之后在年度报告没有披露之前而完成估值成长。 但又因为是熊市，所以存在一些业绩超预期而市场没有及时挖掘的标的的遗漏机会，这个就另议了。 动态估值，一个是通过季度业绩来评估全年业绩的状态，而半年报对于稳健公司基本可以预判全年状态，所以做业绩成长的时间窗口期，大致在一季度和6月份之前，因为一季度有些公司业绩占比的问题，所以PE估值要去调整比例。而但凡业绩能预估，且增长潜力能预判，则考验你在业绩证实之前对于市场波动的应对能力。一般成长性良好的标的，但凡年内PEG可以在1以内，我基本都比较上心。因为这种标的大概率会挣钱。 以我当前布局的一家医药医疗公司为例：今年一季度增速扣非达到了70%+，我保守预估全年增速在50%，全年业绩PE对应当前市值大概在43倍，当前估值对应今年PEG在0.86，按照我们自己调研的预期看，未来依旧保持比较饱满的增速，明后年就算只有40%的复合增速，意味着当前市值对应19年动态PE在30倍以内，20年则进入20倍PE了，所以当前市值就算不涨，18年动态PEG就下降到0.75。你说我拿这样的票做中长线，心里面会不会因为跌而去卖出？差的仅仅只是你看的是现在，我看的是未来，而又因为未来大部分人认为不可预判和难以确认，所以市场呈现出来的更多是随波逐流的波动。 现在的市场对于增长预期明确的标的，PEG基本在1.5~2倍，所以等到明年，市场看到PE小于30，PEG低到0.75，预期增速大概在40%的标的，就算PE只做到40，我至少拿30~40%的空间吧，而到了这个位置，我的持仓还是一个合理估值。而这类成长预期，中长期每年至少保持20~30%，应该还有五年十年的时间长度。所以当前这些标的，已经合理低估的背景下，再往下杀跌，一定是机会。 而基于人口老龄化的不可逆趋势，以及老年人口在未来二十年呈现的是一个绝对增量的规模，医药医疗这类标的的长期预期但凡受益于人口老龄化，分级诊疗这些行业方向的，只要估值合理，基本是当下要积极布局的存在。 我们之前论述过，复合增长保持每年20%的长期收益率是相当惊人的。所以但凡遇到这种预期明确的标的，我不会因为短期波动要死要活的，那是你们技术玩家搞的事。手里有这种票，云淡风轻。 再以格力和美的，老板电器为例，格力和美的是这么多年来用业绩增速完美诠释PEG估值的典范，常态估值现在基本回到PEG≦1 的区间来看预期的话，格力显然是低估的，但是市场的预期差在于全国固定资产投资增速已经很难拔高了，而大家电基本靠这些来驱动消费增速，所以当老板前期的一季度增速呈现出回落又对应全国房地产限购限贷的的阶段状态来看，高增速要告一段落，尽管老板电器跌了一波了，但是估值还是按照PEG=1的这个中枢来给的。而美的这个阶段的估值也基本相似，净利润增速在PEG上基本体现在1这个中枢。 现在看格力只要确认年度增速继续保持，当前的价格估计还会有上涨空间，但是又因为美的这个参考标的的存在，PE又受到美的的牵扯。 而这类标的又因为高ROE的财务状态，所以就算未来没有高增速，合理的PE介入也依旧能获得基于ROE的净值增长率。 阶段干扰仅仅在于它们会被市场认为是否会因为依赖投资驱动的过往成长而因为当前经济结构调整而发生一些事端。毕竟14年之前它们都出现过营收净利润负增长的状态，而14年开始的房地产信贷刺激结束之后，尽管现在三四线和小城市还有涟漪，但是相关产业链的消费其实是被提前透支了的。美的，格力，老板的状态在于未来增长预期的不确定甚至偏负面，这是市场给出的预期。 所以，市场在等，这种等待就是预期的再证实或者证伪过程，没有完成之前，公司的股价预期很难获得溢价。 那么机会便在于，如果你手里的票未来预期是比较有把握的，参考明年业绩预期已经足够又安全边际，今年动态估值也属于合理不高估的票，跌了不用慌，市场不识货，你自己心里得有把称，跌下来了，如果你有稳定的现金流，慢慢买就行了，这才是市场给你的机会。 天天因为调整了，波动了而瞻前顾后，疑神疑鬼，还是缺乏格局的表现。是熊市不可怕，今年熊，明年熊都不怕，因为但凡你手里的公司价值一直在堆积，迟早也会爆发。 这也是为什么我前面两年聊风险比较多，因为估值没到位，成长增长的空间还没有呈现出安全边际，行情的重构过程很多方向也看不清，就算错过了所谓的蓝筹行情，我也认为是自己确认行情过程中的必然。 今年开始很多票的卡位布局呈现出来的还是因为成长证实的市值增长。这不会因为涨跌改变，估值到位了，市场的波动只是干扰。 |
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