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投资建议 眼下对市场影响最大的因素是监管层的干预，可能的演绎途径是不出强力监管政策，温和调控使得市场上涨斜率放缓。转型和改革相关的牛市逻辑并没有发生改变，改变的是节奏。下半年如果经济地位企稳、货币政策细微转变，美元指数上升，配合注册制出台以及相关政策发生变化，股市可能由全面性牛市向结构性牛市转变。 要点 多维度数据分析 高成交量延续： 全部 A 股 6 月单日成交金额在两万亿左右， 6 月第二周成交金额为 9.76 万亿， 环比下降 1.31%。 创业板在 6 月第二周成交量为0.86 万亿，环比下降了 16.72%。 新增基金账户数创下历史新高： 6.1-6.5 新增基金账户数 181.67 万户，环比下降 10.12%， 历史上仅次于 5.25-5.29 水平。 融资融券余额继续增加： 截止 6 月 11 日，融资融券余额为 2.22 万亿，融资余额到达 2.21 万亿，均处于历史最高位置。 银证转账为净流入： 6.1-6.5 银证转账净流入 0.91 万亿元，创下历史新高，结束了之前一周的净流出。 其中银证转账增加额为 2.27 万亿元，银证转账减少额为 1.36 万亿元。 经济方面： 数据有一定好转， 企稳基础尚不牢固 数据有一定好转： 5 月数据已经陆续公布。 CPI 同比上涨 1.2%，低于上月值， PPI 同比下降 4.6%，与上月持平，数据整体低于市场预期； 1-5 月固定资产投资增速为 11.4%，持续下滑且低于市场预期； 5 月消费数据稳中有升，社会消费品零售总额同比名义增速和实际增速均小幅回升； 5 月工业增加值同比增速 6.1%， 4 月以来持续若改善。 经济企稳基础尚不牢固： 相较于 4 月经济数据全面下滑， 5 月经济数据呈现一定好转迹象，结合我们跟踪的宏观经济景气指标多数改善，经济底部有所显现。但物价、进出口等数据显示国内外需求偏弱，经济企稳基础尚不牢固，我们认为经济筑底回升仍需一定时间观察确认。 流动性方面： 货币宽松不变， 巨无霸接力或有冲击 货币宽松不变： 央行连续 16 次暂停公开市场操作，连续第七周无投放、无回笼，现在货币市场流动性是比较宽松的， 央行认为流动性整体偏宽松。另外， 经济企稳基础尚不牢固情况下，仍需稳增长政策进行托底，货币政策宽松方向不会转变，实际利率高企背景下，降息、降准仍然可期。 巨无霸 IPO 接力： 国泰君安接力中国核电， 6 月 9 日，证监会核准了 24家企业首发申请，其中有国泰君安的存在， 国泰君安总融资额或达 300亿，远远超过中国核电，巨无霸接力或对流动性造成冲击。 (长城证券) |
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