20150618弱弱的投资者 小议阿胶

小议阿胶

买一个股，尤其重仓一个股，是肯定有逻辑支撑的，随意的做出决定，是对自己投资的不负责任。当然，逻辑必然有对有错，这也就形成了大量的时间成本或者亏损案例。但我们不能因此就轻易的不去做思考，反而应该勤于思考，尽可能的降低自己出重手的失误率和等待的时间成本。

1，阿胶过去的4年，是还债的4年，这个还债不仅仅是对估值泡沫的还债，更是对基本面不确定性的回应。阿胶行业，因为很高的利润率，近些年吸引了一批新的竞争者入局，竞争者的进入，直接导致的是原料的紧张，因为这个行业赖以生存的关键就在于驴皮，一共就那么多驴，原来是等你选，现在好了，大家抢，显而易见的就是驴皮不断涨，体现到企业上，就是成本不断上升，成本上升了，市场就担心利润率的下滑。

2，利润率下滑，企业总要想办法，于是阿胶想出了不断抬高出厂价，几年大跨步，明显的拉开了和对手的价差空间。这样，市场又担心了，你利润率是有保证了，但因为价差过大，客户流失，销量肯定要被对手吞食，市场占有率要明显下滑。占有率明显下滑后，体现到企业上就是总收入不能覆盖因涨价带来的提升，可能会停滞不前甚至倒退。
我们来看这张表，
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阿胶是11年年初见上个历史高点，上一个低迷期在05年，然后迎来了几年的快速发展。股价上也同样比翼齐飞。11年见市场顶后，基本面上增利但其实收入上的增长率是下滑的，这种增长率显得就不是那么结实。13年营收上的突然加速，对应的却是净利的尴尬，这就是增收了但没增利，成本实实在在的在吞噬利润。到14年后，提价的后遗症显现出来，也就是你价格提高了，但市场占有率下滑了，销售的数量下来了，所以营收跟不上了。因此，这些现象就是过去几年阿胶不断遇到的问题。确确实实是确定性下来了，企业经营遇到了冲击。所以，市场是聪明的，往往提前见顶，但未来也同样的可能提前启动。

3，当好企业遇到了暂时的困难，这时就是最佳的观察期。这个观察，一是观察基本面的变化，尽可能准确预判拐点。二是观察趋势上的拐点，降低等待的时间成本。市场是复杂的，因为往往会提前反应基本面的变化。所以不要奢望买在最低卖在最高，而是尽可能买在比较合适的地方。阿胶面对的困难是实实在在和明摆的。但好的企业的应对困难的能力也同样出色。伴随着市场的质疑，我们来看看阿胶做了哪些动作

a， 提高自主养驴的能力。化解原料之困是核心的核心。稳住源头才是关键，同时提高进口数量，原料的渠道多样化，有利于化解市场风险。以下摘录这两天秦总的讲话：（如今的状况是，国内毛驴存栏量由1999年的935万头降至2013年的603万头，下降趋势明显，年降幅2.84%。与之相应，2009年至2014年驴皮采购价格则大涨7.57倍。”面对急剧增加的成本压力，东阿阿胶总裁秦玉峰16日对导报记者表示，公司计划建立“政府+东阿阿胶+地方龙头企业+银行+农户”的模式，共同搭建毛驴养殖网络，推广高效驴产业运作模式。“力争到2020年建成2个百万头基地，总存栏稳定在600万头以上，实现阿胶产品年销售额120亿元的目标。”）

b， 养驴为何越来越少，关键的关键就是养的人不挣钱，或者挣不到太多钱，皮之外其它东西都很难利用。提高积极性，关键的关键在于完善全产业链，不仅仅提高皮的价值，也同时提高肉和奶的价值。充分的提高养驴的利润率，只有双赢才是真的好。这一步阿胶也在稳步推进。

c， 稳住了后防，看看前端。也就是未来产能有保证了，原料也不愁了。成本也控制住了，你东西卖的出去吗？目前的情况是：阿胶已经形成了独家的高端形象和品牌。这个是原来市场担心的，但未来却可能成为市场喜爱的。因为高端意味着能独享高利润，行业大部分利润独享。保健品这东西，对中产而言，质量是关键的关键，多花点钱你问10个人有8个人会同意。人心也是很奇特的，总会认为最贵的就是最好的。所以，挺过了最难的销量暂时下滑后，就会迎来稳固的回升期。

d， 经营多元化，真颜、小分子、桃花姬，每个都特色十足，都可能成为奇兵凸起。

        终上所述，阿胶既花大量精力解决成本端的困局，而市场的高端品牌形象也逐渐被消费者承认，反应到企业经营层面上就是判断营收和净利的双双回升，而我们盯得就应该是这些拐点的出现。值得高兴的是，一季报靓丽的财报貌似给出了这种信号。所以，基本面上的拐点悄然显现。于是，我们来看看技术面，
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阿胶在去年年中见底后，小碎步前行，一季报前后开始加速。也就是市场提前见底，随着基本面的改善而加速。
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我是2月底3月初开始建仓，4-5月那个平台加仓。目前获利在30%以上。该股是典型的有估值做保底保证空间，有趋势做引子降低时间成本的典型案例。

未来展望：
对于未来具体的业绩预测，本文不做具体探讨，这种白马股只要基本面不出现超预期的变化，一般情况下，机构的市场加权预测均值误差都不大，所以最关键的是关注基本面大的拐点以及行业的天花板和市场对基本面的认可带来的估值提升。而聪明的市场往往会在趋势上率先做出反应。

对一个股票进行中线大波段投资，基于基本面和技术面的判断，一般都会有一个自己的预期目标位和利润。
1，二季度营收能在一季度良好预期的基础上保持增速，进一步扫除市场的疑虑，则估值底和市场底能进一步确认，有望迎来估值的提升和业绩成长以及板块滞后补涨的三击。

2，基本面如果稳固，则中短期走向决定权交于技术面，月线上看，目前处于4年整固平台的上方。这个位置极其关键，有效突破后一马平川，我相信，既然市场启动了，而且整轮牛市涨幅远远落后，就不应该仅仅是完成50%的涨幅，必将不鸣则已一鸣惊人。仅仅是在等待点火信号。这种股要么阴雨缠绵，等待信号，但一旦确立起势，往往是能独立运行甚至逆势而行。

3，真颜、阿胶浆、桃花姬放量都可能带来超额收益

5，目前机构给出的eps预测大部分15年在2.6、16年3.1、17年3.6元左右。目前价格57.7/2.6=22 倍动态市盈率，是高是低这个不好说，但结合市场和板块整体估值后，显然是市场难觅如此低估的品种了，何况只要它基本面稳固后，它快消品和现金奶牛特质，是足以让其在熊市也能享受超高估值的，所以，市场醒悟之前的投资机会才显得可贵。个人预计，目前只是走本轮升浪的第一波，这一波一方面是基本面初现曙光的缘故，另一方面是板块和指数大幅上涨带领的，也就是，其实阿胶相对40的时候其实相对估值反而降低了。因为既涨没过指数，也涨没过板块。这反而奠定了其后发制人的基础，一旦半年报延续可惜势头，则阿胶有望担当龙头，获取估值提升的超额收益。

6， 个人认为，3个月内第一目标价80元（80元对应15年eps也就30倍市盈率，这也就是一个普普通通的医药股估值，同时也就是牛市初期40元价格的翻番，相对指数依然落后，所以这个目标位相对确定），1年内120元（这个价位需要基本面和板块牛市配合，远期目标市值千亿（这个目前纯属yy，我也不可能坚持到那一天）。目前这个市场状况，比阿胶估值低的行业如银行，市场不喜欢，趋势恶劣，比阿胶行业好的又实在贵的离谱。我反而觉得正是这种变态的市场更容易让资金选择阿胶，这也是目前价格的阿胶的一个优势。进可攻退可守

7， 基本面稳固的情况下，个人认为极限回调位50左右。基本面未改善的情况下重回40？我觉得概率极小，这需要熊市和基本面的双杀才能完成。

风险：
1， 基本面拐点未确立，继续受困驴皮，市场占有率不断下滑
2， 板块全面回调，阿胶难于独善其身
3， 指数走熊，系统性风险不可避免

友情提示：本文只代表我的思考，这方面非本人强项，所以，文章发表后无论股价暴涨还是暴跌都于我无关。切忌据此买股，买不买卖不卖请自行认真思考。输赢一概于我无关。。。收起

9分钟前