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$上证指数(SH000001)$ 洗澡时突然想明白一件事情：为什么股指期货和股票市场暴跌！ 本来说白天再写，但按捺不住，还是先写下来吧。以下内容阅读需要一定的金融知识。 （这部分是金融知识，知道的可以略过，包括：期货合约，套期保值，套利交易） 先讲下期货合约。期货合约上，每有一张空头单，就必然对应着一张多头单。类似股票买卖，一手买单要成交，必须要有人在相应的价位上挂一手卖单。但期货合约和股票不同，股票的流通数量是固定的，期货不是。我在K价位上申请买入一个多头单，必须有人在K价位上申请买入一个空头单，我的申请才能执行，同时生成一份K价位的期货合约。我持有K价位期货合约的多头部分，对手方持有K价位期货合约的空头部分。卖出时类似，只不过是减少一份期货合约。也就是说，期货合约的供给在理论上是无限的。 每一份期货都有对应的标的物。标的物可以是黄金、小麦、螺纹钢等等，也可以是股票、国债之类。标的物的市场称之为现货市场。黄金期货合约的现货市场就是黄金市场，股指期货的现货市场就是股票。其中，IF对应沪深300，IH对应上证50，IC对应中证500。 再讲下套期保值。比如我手上有大量的螺纹钢现货，还没有找到买家。然后我觉得现在螺纹钢的价格很高，我担心等我找到人买我的库存时，螺纹钢的价格下跌。于是我就去期货市场上开螺纹钢空头合约。这样万一以后螺纹钢价格下跌了，现货市场的亏损能在期货市场上赚回来；反过来，螺纹钢价格价格上涨了，现货市场的盈利会在期货市场上亏回去。也就是说，此时我开的螺纹钢期货空头合约，加上现货市场的螺纹钢，总价值是被锁定的！之后螺纹钢价格如何变动，对于我的总价值而言，是毫无影响的。这种期货市场与现货市场方向操作的行为，称之为套期保值。 最后是套利交易。我们假定有一只股票，代码S。这只股票同时在沪深两市上市，且一股沪市S等同于一股深市S，人们可以在沪深两市互换S的股票。再假设，目前S在沪市是8元，在深市是10元。会发生什么？你会从沪市买入S，再卖到深市。结果是什么？沪市的S价格上涨，深市的S价格下跌，最终两市的价格保持一致。这种在沪深两市买卖S的行为，称之为套利交易。套利交易的基本假设是：价差会消失。 （金融知识讲解完毕，进入正题） 想象下，你是一个基金经理，手上有十几个亿的持股。突然，市场风险变了。你怎么做？散户可以赶紧卖出。但你手上的股票有十几个亿，怎么卖？一卖就是跌停板的节奏，根本卖不出去。那怎么办？这时候就要套期保值了。在股指期货上开立等值的空头单，用于对冲股票市场的下跌。 然后，我们知道，这轮暴跌中，股指期货跌得特别厉害。为什么？显然，暴跌前，很多机构是没有去套期保值的。现在暴跌了，卖股票肯定卖不出去，那赶紧去期货市场上建空头仓位。短时间内这么多机构要开期货空头单，那么根据供需关系来说，空头单多于多头单，期货合约价格必然下跌。 重点来了！问题是： 机构要开股指期货空头单做套期保值，那么谁在开多头单？！ 机构要开股指期货空头单做套期保值，那么谁在开多头单？！ 机构要开股指期货空头单做套期保值，那么谁在开多头单？！ 如果没有人开多头单，机构是没法拿到空头单的。但事实是，期货合约的交易量在暴增，合约数量在不停地增加。也就是说，机构拿到了空头单，也有人拿到了多头单。 问题又来了： 暴跌行情中，在股指期货上做多的人想干嘛？ 暴跌行情中，在股指期货上做多的人想干嘛？ 暴跌行情中，在股指期货上做多的人想干嘛？ 这两个问题的答案的关键词是：套利者！ 当A股暴跌，机构没法卖出股票时，只能去期货市场开空头单。大量的股指期货空头单需求，导致股指期货价格迅速下跌至跌停。而A股市场上，相对应的股票还没有开始下跌。此时，套利者只要在股指期货市场低位开一张多头单（比如IF)，然后在A股高位卖出对应的标的物（比如沪深300成分股），就能赚取价差！而这一行为，会导致A股市场跟随期货市场暴跌！从而形成股指期货带动A股下跌的景象。 简单的逻辑如下： 只要机构的套期保值没有完成，机构就不得不去开股指期货空头单。===》导致股指期货上来就暴跌===》产生套利空间===》套利者低位开股指期货多头单，高位卖出对应的标的物===》形成股指期货带动A股下跌。 再加上A股市场中的止损卖单，割肉卖单，恐慌卖单，融券卖单，基金赎回需要现金而产生的卖单，爆仓导致强制平仓的卖单……像螺旋一样相互影响、强化，最终形成暴跌。 结论就是，只要机构们还在继续套期保值，下跌是不可能终止的。只有当机构们完成了套期保值，这一重大下跌因素才会消失。那么，一个重要的观测指标是股指期货的合约数量增速下降。这表明机构的套期保值基本完成了。股指期货市场走稳后，套利空间就小了，其他的诸如国家队入场才有明显作用。 最后，我们讨论下各种政策的影响 一、提高股指期货做空者保证金比例。没用！机构们没完成套期保值之前，是不会停手的。哪怕提高到100%保证金，他们也会去找钱完成套期保值的工作 二、禁止开立新的股指期货空头单。没用！期货市场上不能套期保值了，那就只有在现货市场上（即A股市场上）卖卖卖了。 三、国家队入场。套期保值完成之前没用！这是在给套利者送钱！ 四、暂停IPO。套期保值完成之前没用！此外，资金不仅可以进入新股，还能离开股市。 五、禁止融券。有用！这能制止套利行为，有效减缓A股下跌速度。 其他的没想到。 实际上还有一个办法：进入牛市。机构们套期保值是为了对冲下跌的亏损。只要进入牛市，机构们自然就会减缓甚至停止套期保值…………不过这就变成先有鸡还是先有蛋的问题了~ 最后的最后，想再感慨下。随着金融市场的发展，庄家们以前的作法很多都失效了。辛辛苦苦做的K线形态被破坏，收集的大量廉价筹码反而成为毒药。套牢，爆仓的不在少数。这个市场，真是即迷人，又残酷。 就这么多了，写的时候思如泉涌，可能会有诸多语言上的问题。看得懂就行。 |
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