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进入四季度，A类份额的定期折算又临近，一般来说，定期折算发生在每年年初或运作周年的最后一个工作日，将净值超出1元以上的部分以母基金份额的形式分配给投资者，类似于分红，也有少数A端基金折算条款比较特殊。本文只分析折价交易A端定期折算收益，因为A类份额定期折算收益类似于封基分红的填权效应，只有折价交易的A类份额才能赚取到这部分收益。不上市交易和溢价交易的A类份额不能填权，也就没有这部分收益。
申万证券行业分级即将在2015年3月13日定期折算,不过考虑到目前证券A价格已基本完成修复,无明显参与获利机会。
整个上折流程如下:确定发生上折的下一交易日(T+1日),即2月17日为上折基准日,信息A、信息B正常交易,但申赎、配对转换、转托管等各种操作暂停;T+2日,即2月25日停牌折算,A、B份额全天不交易,各种基金操作暂停;T+3日,即2月26日A、B停牌一小时,10:30恢复交易,基金各操作恢复正常状态。
向上不定期折算目前有两种模式:区别是A是否参与上折,如果A不参与上折则正常交易,上折期间不停牌,目前申万旗下的分级产品主要采用这种模式。鹏华信息分级的上折模式为:A、B净值超过1元的部分均折算为母基金,A类参与上折。 闲话分级A（一）：似永续“浮息债”的分级基金A类 此博文包含图片 (2014-01-13 10:15:28)转载▼
标签： 分级基金 a类 低风险投资 浮息债 杂谈 分类： 基金 前言：今年开始接触分级基金A，发现原来还有这么个好品种。定期折算的分级基金A类，就类似一个永续的浮息债券，但又比债券有更多的市场机会，如低点折算，高点折算，它的波动也比债券频繁且幅度大。非常适合低风险偏好者。因此，优美后面将对分级基金A的特点做一个系列的介绍，边学习边总结，分享给有需要的同学。 何谓分级？指的是一个母基金C，分为A级和B级。A和B两个级别的风险偏好完全不同。 举个例子，假设优美是个基金经理，有2个同学想找优美帮忙理财，但是A同学胆小怕亏，B同学胆大想博更高的收益。经过一番商量，优美对A同学说“这样吧，你的100万是A份额，B的100万是B份额，你的钱借给B，他每年保证你银行1年定存利率+3%的利息。你们俩的钱一共200万，放在我这里我来操盘，如果今年我操盘赚了钱，你只拿说好的利息，多的盈利归B；如果亏了钱，全部由B承担，并且B用拿他的本金给你发利息。”A同学觉得每年保证有比银行定存高3个点的利息，觉得不错，同意了。于是，这支基金成立了，因为投向可转债，是一支转债分级基金，分为A份额和B份额，各占50%。 一年后，优美操盘账面盈利15%，大家要分钱了。怎么分呢？
基金盈利=200万*15%=30万，其中扣除给优美的管理费2%，再扣除银行的托管费0.25%，剩余可分配给A和B的盈利是25.5万。 先分给A同学6%（3%+1年基准利率3%）的利息=100万*6%=6万，剩下19.5万都是B同学的收益。 A同学100万的年收益是6%，B同学100万的年收益是19.5% 从一开始，就约定好了A拿“基准利率+3%”的利息分红。这个利息是不论盈亏，都要给A的。赚钱了先分给A利息再分给B，亏钱了就用B的本金来分给A。A的利息收益是以B份额的本金为担保的，只要B的本金还存在，A的利息是逃不掉的。如果将分级基金A看做一支浮息债券，那这支“债”的违约风险比交易所债券要小得多，只要B不亏完，A就有保证。那么B亏完了怎么办？那还是定期折算和清算的问题，下一篇会讲。
我们在交易系统可以看到，A份额和B份额在证券账户上都可以交易，价格是变动的。A份额拿的约定利息，它的价格为什么变化这么大？A份额是类似“浮息债”，从债的角度讲，A的价格与市场利率有关。市场利率上行，A价格会下跌；市场利率下降，A价格会上涨。那么对新手来说，可以参考“利率”和“收益率”，“利率”相当于企业债的票面利息，“收益率”是变动的，因为A的现价是变动的，收益率=利率/现价，是实际买入时的收益率。如果长期持有分级A，有定期折算的分级A每年派息收益，就是你当时买入收益率，这个从买入时就大致确定了。为什么说是大致？因为基准利率是公调整的。
当然，利率只是影响分级基金A类价格的其中一个重要因素。还有很多因素会影响到分级基金的价格。比如折溢价套利，折算等，B份额价格变化等。后面我们慢慢道来。 持有会定期折算的分级基金A（不是所有分级A都有定期折算，具体上该基金的募集说明书），每年都会收到一份不错的固定的分红，对于想保持好的现金流的投资者为说是不错的选择。但是因为分级基金A的价格是波动的，手中的A的市值也是会有变化，可能会长期处于浮亏状态。他与企业债和可转债不同，很多分级基金A是没有到期还本一说的，相当于永续债券。也就是说，你持有A份额可能一直处于浮亏，“保收益不保本的”状态。但是由于定期折算，低点折算，高点折算的存在，长期来看，分级A的保本是可期的。甚至还蕴藏着更多的盈利机会。有兴趣的同学可关注下一期博文。 特别提醒：不是所有的分级基金A类都有定期折算，比如申万收益就没有强制定折，可能陷于“不保本也不保收益的”状态。有的分级有定期归一，有的没有归一；有的每年定期折算，有的几年定折折算一次；有的到期时间，有的是永续；有的到期转......不同分级A的条款有差异，还有越来越多的创新条款，直接影响其风险和收益。在做分级基金A投资前一定要看它的募集说明书，明确了解潜在的风险和收益。
前面博文说过，有定期折算的分级基金A类每年都可拿利息。定期折算时，会将约定的收益以母基金形式发到持有的人账户上，持有人可立即在场内将母基赎回变成现金。
定期折算有什么好处？对投资分级A的同学来说，好处是每年可以拿到利息。对于基金来说，可以每年将A和B的份额折算回归到初始的比例，以保持原有的杠杆不变。 接着用上篇的例子，2013年1月1日，A同学和B同学各出100万，共计200万让基金经理操盘。A与B各占50%，A是拿约定收益年利息6%的保守份额，B是借A的钱的杠杆份额。都以1元/份来计算，A级为100万份，B级为100万份，母基份数=A份数+B份数，为200万份。为了方便计算，这里不计算基金管理费、托管费等成本。 那么这支基金的初始资产为A+B=200万元，其中： A份额=100万份215;1元=100万元 B份额=100万份215;1元=100万元 A份额：B份额=1：1 B份额的初始杠杆=（A份数+B份数）/B份数=2倍杠杆 如果一年后2014年1月1日，基金盈利10%，母基金C资产为200215;1.1=220万，盈利20万元。这时先扣除给A的利息100万*6%=6万，还剩14万元。这时A、B、C的资产都发生了变化， A的资产=本金100万+利息6万=106万， 每份净值=106万元/100万份=1.06元 B的资产=本金100万+收益14万=114万，每份净值=114万元/100万份=1.14元 母基C的资产=A+B=106+114=220万， 每份净值=220万元/200万份=1.1元。但是，一年后，优美操盘账面亏损5%，怎么办？ 基金亏损=200万*5%=10万，再加上给优美管理费2%，给银行托管费0.25%，那么年初的200万，只剩下185.5万。 即使亏损了，B也必须给A发利息，A的利息是100万*6%=6万，由B承担。A会收到6万元的派息。但在实际中A收到的是定期折算后的6万份母基金，A可以在收到后立即赎回成现金。这个利息就到手了。 这里，同学们肯定要问，“利息是到手了，但亏损的本金怎么办？”“还有，如果是赚钱了，B怎么拿回收益？”这就涉及到分级基金的定期折算了，这些会在下一篇博文中具体讲。本篇先只讲A的利息。 我支持! 如果一年后2014年1月1日，基金亏损10%呢？ 母基金C资产为200215;0.9=180万，亏损的20万元由B份额承担。同时B还要承担给A的利息6万元。这里A的资产是106万元，份额100万份，单位净值1.06元；B的资产是74万元，份额100万份，单位净值0.74元；母基金资产C是180万元，份额200万份，单位净值0.9元。经过定期折算，结果如下: B的资产74万元，折算后得到： 100万份 B份额*单位净值0.74元=74万元 C份额的资产180万元，折算后得到： 200万份+68965份 C份额*单位净值0.87元=180万元 A的资产106万元，折算后得到： 100万份 A份额*1元=100万元 母基金C的份数 = 利息60000元/母基净值0.87=68965份 注：派息产生的C份额是新增的场外份额。派息后，C份额份数增加，但A与B的份额比值仍不变。 C净值=（A净值+B净值）/2=（1+0.74）/2=0.87 A同学可收到68965份母基C后，可马上在场内赎回，虽然当天母基金的可能因大盘涨跌有2个点左右的浮动，但影响不大，收到的现金也就相差100多元，对于6万元利息来说可以忽略不计。另外赎回母基要花费千分之5的赎回费，6万元母基赎回成本是300元。A同学也可以不赎回，而是将母基金68964份母基金C份额拆分（拆分母基金必须是双数），第二天得到34482份A份额和34482份B份额，收到当天可以卖出收回现金。拆分卖出比赎回的时间快，拆分没有费用，卖出的成本是股票交易佣金。不论是拆分卖出还是场内赎回，对A基金的投资者来说相差不大，不必纠结，简单的一点的方法就是场内赎回。
可能，有新手同学可能会问“折算后，分级A的净值就回到1元了,我立即卖出或赎回就可收回1元。我折算前一周买入1万份的成本才0.9元，花了9000元。折算后我得到6666份母基金，1万份A份额还值1万元。才一周多时间，就账面收益1600多元。这不是大赚了一笔？”呵呵，优美给你的回答是，这是不可能的。 A的资产106万元，折算后得到： 100万份 A份额*1元=100万元 6万份 C份额*1元=6万元 （可在场内赎回得到现金） B的资产为114万元，折算后得到： 100万份 B份额*1元=100万元 14万份 C份额*1元=14万元 （可在场内赎回得到现金）我折算前一周买入1万份的成本才0.9元，花了9000元。折算后我得到666.6份母基金，1万份A份额还值1万元。才一周多时间，就账面收益1600多元。这不是大赚了一笔？”呵呵，优美给你的回答是，这是不可能的分级基金的A份额和B份额都不可以单独赎回，所以你不可能通过赎回A份额收回1元，赎回必须将同等份额A和B全并成母基赎回，你如果在折算前买进B份额，最后的结果是拉平。那只有将A份额卖出。虽然折算后当天你的交易系统里，显示你持有的基金A份额净值为1元，但一开盘就会直接跌停，接下去可能一两个跌停。因为母基金C的净值、和B份额的净值都因为分红而减少，A份额拿走了一年的份红，相当于开盘当天除息。A份额的大概跌到的位置，也就是除息的空间。也就是说，折算后你收到的利息和A份额跌稳后的市值相加，大致等于折算前你持有的A份额的市值。定期折算过程本身并不产生收益，只是将你的左边口袋的钱放到右边口袋。 虽然分级基金A份额的价格波动也很大，可能长期处于浮亏状态，但每年定期折算对于A份额的投资者是一个保护，可以保证有每年得到分红，收回稳定的现金流，用于再投资或生活开支。比较适合低风险偏好者。不过，特别注意的是，不是每支分级基A类都有每年定期折算，有的是三年一折算，有的是是净值低于一元不折算。所以买入前要特别看清招募说明书中的条款。 如果说可转债触发转股强赎，是转债投资者的狂欢；那么对分级基金A的持有者来说，低点折算就是一个大大的红包。本文将以一个实例来看看，分级基金A投资者是怎么得到年化12%收益的。 前面说过，持有分级基金A类每年可以得到约定的利息分红收益。不仅如此，分级A还有一个非常诱人且可期盼的收益，那就是低点折算。很多分级基金A类都有抵点折算条款，就是当分级B的净值低于0.25时，A份额、B份额和母基金C份额都要做净值归1处理。 我们可以用不久前低点折算的150059银华金瑞为例，它的A份额与B份额的比值是4:6,在2013年12月20日，B份额150060银华鑫瑞净值破0.25，触发低点折算，下面为2013年12月20日，ABC份额的净值，为便于计算和理解，下面A和B的份数假设为4000万份和6000万份： A份额 单位净值1.063 4000万份 资产4252万元 B份额 单位净值0.245 6000万份 资产1470万元 C份额 单位净值0.572 10000万份 资产5720万元 低点折算后,ABC净值都归1，A份额份数:B份额份数... B份额资产1470万，折算成：
1470万份B份额，单位净值1，资产1470万元 A份额资产4252万，折算成： 980万份A份额，单位净值1，资产980万元 252万份C分额，单净值1，资产252万元 （这是利息分红，即A净值超过1的部分=4000万份*0.063=252万元） 3020万份C份额，单位净值1，资产3020万元 （注：A份额账户中合计收到3270万份场外C份额，可以马上赎回为现金) C份额资产5720万，单位净值归1，折算成： 场内2450万份，即=980万份A+1470万份B （份额比 A:B=4:6） 场外3270万份，这个折算后，发到A的账户上 如果优美在2012年2月23日在场内以0.85元（注意净值和交易价格不是一回事，现在A类几乎都是折价交易，下一篇会博文会说）的价格买了40万份A，成本是34万元。折算后，优美的账户上会有9.8万份A份额和32.7万份C份额，C份额马上赎回即得到约32.7万现金。那么手里的A份额值多少钱呢？150059银华金瑞低点折算，12月25日开盘，价格是0.92元，如果卖出A份额，可以得到9.016万元。来算算优美的投资收益：
2012年2月23日投入34万元，2013年1月收到分红约2.6万元，2013年12月25日收回32.7+9.016=41.716万元。共计677天，收益22.69%，年化收益12.23%。 12%的年华收益，很多个人投资者做不到这个收益。那怎么才可能做到这个收益呢？有人会说，低点折算是可遇不可求的。对的，能否低点折算，关键看母基金的表现。比如，指数型的分级基金，如果大盘一直跌，母基金会一直亏损，可能很快导致B份额破0.25；如果大盘不涨不跌，因为每年要给A分红，B份额的净值也会因给A份额分红而不断下降，直接降至0.25触发低点折算。所以，大盘下跌和横... 因为分级基金是个新事物，它生于熊市，且一直处于熊市中，所以至今没有发现过高点折算。但我们也可以算一算高点折算怎么回事。 当母基金净值超过2时，就触发高点折算，假设折算前： A份额 1000万份 净值1.05 资产1050万 B份额 1000万份 净值2.95 资产2950万 C份额 2000万份 净值2 资产4000万 这里A和B份额数理相等，份额比1：1，折算后： A份额的1050万资产变为： A份额 1000万份 净值1 资产1000万 C份额 50万份 净值1 资产50万（可以马上赎回得到现金） B份额2950万资产变为： B份额 1000万份 净值1 资产1000万 C份额 1950万份净值1 资产1950万（可以马上赎回得到现金） C份额4000万资产变为： 场内2000万分 净值1 资产2000万 场外1950万份+50万份 净值1 资产2000万 高点折算后，ABC净值都归1，B份额可以将牛市收益落袋...那么，对于分级基金A类的投资者，低点折算可能性更大的分级A品种更有吸引力。一般来说，看两点，一是价格低，“折价率”最多最好，“收益率”最高越好；二是离低点折算更近，看“低价母基需跌”这个指标，这个幅度越小越容易触发。当然也要看品种，比如股票型的跌幅大，债券型的比较平稳，不容易低折。所以，比较简单的总结是“选择有定期折算、低点折算条款的，价格低价的、收益率高的，离低点折算近的分级基金A，然后持有。 当然这仅适合跟优美相似的低风险偏好投资者。 不定期折算条件 当申万证券份额的基金份额净值大于或等于1.5000元时;当证券B份额的基金份额参考净值达到或跌破0.2500元时。
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