深成指B

临近下折的分级B由于具有极高的杠杆历来都是抢反弹的利器，但是一旦反弹没有如约而至，也会由于下折导致巨额亏损，想来经过三波下折潮的朋友们都还心有余悸。但是，如果是没有下折条款的分级B呢？我们也来讨论下这周最吸引眼球的"不死鸟“ $深成指B(SZ150023)$    ，首先给出我们的结论：
        如果想抢反弹的话，深成指B因为没有下折风险可以小仓位试试；
        但是如果长期持有的话，特别是牛末熊初的话，由于资金成本较高最好远离！
        
        首先还是看一下它关于净值计算原则：
        1 和其他的分级基金一样，深成指B也是向$深成指A(SZ150022)$    借钱，承诺利息为一年定存+3%，目前的话就是5.75%，明年为4.75%。深成指A的利息每天计算，每年第一个交易日通过定折的方式拿回属于自己的利息。
        2 但是，如果深成指B亏钱了，亏得净值不到0.1了，它会拉上深成指A来垫背，一起来承担亏损，同涨同跌。也就是B的净值在0.1以下的时候，它不会遭遇下折，而是失去了杠杆，把母基金大部分的下跌分担给A。
        3 如果在定期折算日的时候A份额的净值小于1，就暂时不分红，就是说A就拿不回利息；
        4 在母基金净值上涨的时候，也会优先补偿A在极端情况期间承担的亏损和应得的利息。在补偿完A的亏损和利息后，如果B的净值还涨到了0.1以上，恭喜B的持有者：杠杆恢复！10倍净值杠杆搞起！
        
        我们暂且不讨论深成指A这么一个冤大头：借钱给人炒股，赚了只拿利息，亏大发了还要被拉来垫背。这样的规则对深成指B的好处是什么？杠杆炒股，不会爆仓！
        1 永远不会被归零。因为在净值跌到0.1后，A和B一起承担亏损。没有了折算的风险，就能够享受到反弹后的收益。
        2 在净值0.1以下的时候，AB共同承担亏损；但是在净值0.1以上的时候，B会独自享受收益，A还是固定收益。

        9.15由于大盘下跌，深成指B已经经历了一天的“极端情况”，第二天由于反弹恢复了正常情况。@紫葳侍郎 老师也在当天在低风险稳健组合 $大户A类(ZH526063)$     中买入$深成指B(SZ150023)$    。 如果买入深成指B博反弹的话，我们当然要知道最多能亏多少，最多能赚多少？
        最多能亏多少？根据历史数据，深成指B最低收盘价为0.284，出现在2014年3月20日，具体信息如下：
        查看原图
        
        我们可以看到尽管净值只有0.0826，但是价格还是0.284，溢价率高达243%。为什么呢？主要是和分级基金的产品设计有关，对于$申万菱信深证成指分级(F163109)$    ，以下两个公式始终成立（如果第二个等式变为不等式，很快就会有套利大军把它重新变成等式）：
        母基金净值 * 2 =A份额净值+B份额净值
        母基金净值 * 2 =A份额价格+B份额价格
那么先看深成指A，在极端情况下没有固定收益还要承担指数涨跌，还不能赎回，就相当于无固定期限的封闭基金，当然要折价交易。这样的话B就会溢价交易：        
        B的溢价率=A的折价率*（A的净值/B的净值）
        假设A的净值为1，B的净值为0.1，如果A的折价为20%，那么B就会溢价200%。也就是说B的交易价格始终会存在10倍于A的折价率的溢价率。而A的折价会始终存在，所以我们可以认为B的溢价也会始终存在（根据历史数据来看的话确实如此，并且还会比较的高，300%左右）。那么在高溢价率存在的情况下，即使买入后反弹没有如期而至，也不会承担太大的亏损。假设深成指A的折价率在28%的情况下我大概估算了$深证成指(SZ399001)$    下跌5%和10%的情况下的净值和价格变化（当然折价率和溢价率不会固定的，这里只是选了目前的折价率来做一个简单的估算）：

        查看原图

        最多能赚多少？这就要看在接近极端情况下深成指B的杠杆了。让我们再复习一下分级基金的杠杆：
        份额杠杆= (A份额份数+B份额份数)/B份额份数
        净值杠杆=(母基金净值/B份额净值)×份额杠杆
        价格杠杆=(母基金净值/B份额价格)×份额杠杆
那么对于AB初始份额为1:1的申万深成，份额杠杆就是2，那么：
        净值杠杆=（A份额净值+B份额净值）/ B份额净值
        价格杠杆=（A份额净值+B份额净值）/ B份额价格
假设A净值为1.04、B净值为0.1，B交易价格为0.4，那么净值杠杆为11.4，价格杠杆为2.85。也就是说一旦B的净值涨回0.1，就会享有接近3倍的价格杠杆。
        因此，短期来看，接近或刚进入极限情况的深成指B，没有下折风险 + 无行权时间的看涨期权 +接近3倍的价格杠杆，为什么不买入呢？

        但是长期来看呢？我们先来看一下跟踪的指数$深证成指(SZ399001)$  。目前点位为10000点，距离2014年牛市启动时低点7000点还有30%距离。并且2015年5月20日在牛市高点的时候进行了扩容，样本股扩大大了500只，包含一些中小创的股票。尽管目前已经接近腰斩，考虑到它们目前的估值，也仍然让人对它的短期前景难以乐观。如果真的进入长期熊市，那么B的资金成本怎么样呢？基金管理费、托管费等为1.24%，A的利息（虽然进入极端情况后A的利息暂时可以不付，但是如果后期B的净值想涨回0.1还是要把极端情况期间A的利息还上的） 为1年定存+3%，今年为5.75%，明年为4.75%。那么进入极端情况时，假设A的净值为1，B的净值为0.1，那么B的资金成本为1.24%*11 + 4.75% * 10 = 61.14%。知道有多恐怖了吧？原来B不下折的代价就是要付出60%多的融资成本！
        所以我的结论是：
        如果想抢反弹的话，深成指B因为没有下折风险可以小仓位试试；
        但是如果长期持有的话，特别是牛末熊初的话，由于资金成本较高最好远离！