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下折机制相当于平仓线，担保比例为20% 权益类品种普遍约定B的净值跌落0.25以下，触发下折，这即是保护A类份额的重要措施，也是防止B份额净值跌破0的举措，防止B份额投资者出现全部亏损的风险。融资的角度来看，相当于跌破0.25/（1+0.25）=20%的担保比例时，触发平仓，A类份额收回大部分本金，仅提供与B份额净值相同的部分本金供其使用，净值比例重新回到1:1，净值杠杆回归2倍。 下折不是造成B亏损的本质，本质是买贵了 下折并不是造成B类份额亏损的直接原因，主要仍然是前期在跌停板的限制下，不少B类份额仍然未下跌到合理水平，下折基准日以过高的价格买入导致发生亏损，这个道理可以这样理解：当A类份额价格偏低、整体溢价率偏高均会在下折机制下回归合理水平时，买入定价偏贵的B份额将导致产生亏损，而这一亏损遭遇到了杠杆的放大。正如在其他整体溢价率高达10%甚至更高的水平时，盲目买入B类份额的投资者，在整体溢价套利资金介入以及市场回调时，也将承受数个跌停的风险一样。因此，投资者应该理性投资B类份额，其定价并非市场价格的高低，而是由内在机理所决定，正如开放式基金的净值高低并不表征是贵还是便宜。 判断B份额价格是否合理，可观察B份额溢价率水平 有一个相对容易判读B份额价格是否合理的准则：以A类份额为“一年定存+3”的品种为例，新上市的A折价率在20%左右，B份额的溢价率相应在20%左右。那么折算基准日，B份额的溢价率也应该在20%~30%之间，才是相对比较合理的水平，因为折算完后的溢价率也将回归到这一个水平，如果以100%的溢价率买入B份额，那么发生较大亏损是必然事件。而前期市场连续暴跌，母基金甚至出现了连续跌停的局面，B份额受跌停板的限制，无法短期下跌到位，导致价格高估，在市场反弹时，投资者盲目买入了B份额才是出现亏损的直接原因。 下折阀值附近B份额向上向下的杠杆巨大，勿盲目抄底 实际上，对于普通投资者而言，在不清楚分级产品时，不要轻易买入B份额净值过低的品种。在下折点附近，由于A类份额有看空价值，B份额本身的价格杠杆在4倍左右，如果市场上涨，真实的价格杠杆可能达到6~7倍的水平；反之，如果市场下跌的话，B份额的杠杆水平可能更高。但一旦向下击穿下折阀值后，B份额的杠杆实际上将强制回归到2倍左右的水平，因此这是一个较大的风险点。 周四已下折B份额的操作建议 复牌后有合理恢复空间勿盲目卖出。按照A类不同约定收益率对应的不同预期折算后价格，我们给出了B类份额的损益情况分析以及操作建议。由于前期市场暴跌、市场流动性萎缩，为应对下折可能发生的大额赎回，不少基金进行了减仓操作，导致了不少产品周五的大涨以及接下来的上涨可能大幅低于标底指数，B份额的表现也将差于同类品种。下折恢复后，不少品种会有价值恢复的几个涨停板空间，投资者勿要盲目卖出，如果市场情绪稳定、指数继续向上，母基金的仓位也处于正常水平的话，可以继续持有。 |
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