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你能理解的“新三板”
第一部分 认识“新三板” 一、什么是“新三板” “全国中小企业股份转让系统”俗称“新三板”。 也就是说，“新三板”真正的名字叫“全国中小企业股份转让系统”。这人名字听起来让人感觉有点不明觉历，“新三板”到底是什么？
认识“新三板”，有两点值得我们高度关注：
第一、“新三板”的服务对象是中小微企业。因此，从某种意义上讲，“新三板”是我国中小微企业的一个专属平台。 第二、“新三板”是证券市场。从传统意义上讲，主板称为一板，创业板称为二板，新三板称之为三板。 二、“新三板”能干什么
中小微企业融资难的问题就像一把锁，在“新三板”没有设立之前，这把锁好像迟迟没有打开，或者说中小微企业也尝试很多路径去打开它，但是效果都不够理想。“新三板”为解决中小微企业融资难的问题开辟了一条新路径。 三、如何登陆“新三板” 当一个企业在“新三板”挂牌大厅敲响开市宝钟的时候，就意味着一个企业成功登陆“新三板”，迈入了资本市场的一扇大门。 让我们用开市宝锤打开“新三板”的迷雾。 1、准入审查——注册制 “新三板”在准入审查方面，实施了第一个创新：大家都叫它“注册制”。 从字面上看，“新三板”的准入审核从“审批”变成了“注册”，其实 ，“新三板”的准入审查，既有注册制的影子，但也不完全。准确点的说，“新三板”实行的是“主办券商制度”，或者叫“券商主办”。
通过这种制度安排，把企业能否上市，能否登陆“新三板”的选择权，充分的交给市场来选择。 2、准入条件（要求） “新三板”的准入“注册制”是不是意味着所有的企业都会有机会或者说有可能登陆“新三板”？答案是“都有可能”。
“新三板”不要求企业①主营业务突出，也不要求它是否具有②持续盈利能力；这是“新三板”的又一个创新。 “新三板”准入方面的要求：
与创业板的比较：
与主板的比较：
3、审核制与注册制比较 主板也好、创业板也好，都实行的是审核制；审核的本质是“背书”，可以理解为国家（证监会）为企业背书。 “新三板”实行的是注册制，注册制的实质是把“自由上市权”交给了企业，同时把“自由交易权”也完全交给了投资者，投资者对自己的投资行为负责。 四、“新三板”功能” 1、价值（格）发现功能 “新三板”最主要的一个功能，就是它的价值发现，也就是定价功能。 企业在“新三板”挂牌，全国所有的投资商都会知道。“你认为我不值钱，他认为我值钱”，通过“新三板”的交易规则，很容易给企业制订一个价格；有了市场价格，反过来讲，企业融资就相对容易。 2、融资功能
4、“新三板”与纳斯达克的勾连 美国有两大资本市场，一个是纽约证券交易所（简称纽交所），一个是纳斯达克证券交易所（简称纳斯达克）。纳斯达克是怎样发展起来的？ 答案是创新。 纳斯达克在成立之时，就没有盈利指标的要求，这是纳斯达克的创新，纽交所到1999年也去取消了盈利能力指标。 从创新意义上讲，“新三板”就是中国的“纳斯达克”，它的服务对象极具活力的中小微企业。 五、火爆的“新三板” 2013年“新三板”挂牌企业只有356家；2014年达1,572家，当年增加1,216家；截止2015年6月29日，“新三板”挂牌企业为2,637家，仅上半年就增加了1,065家，已接近去年的总量。 【总结】 “新三板”是个新兴市场，它没有历史负担，所以意味着它后续的创新空间很大；从它的名字上可以看出，它既没有叫交易所，也没有叫场外交易柜台；所认从这个意义上讲，它兼具了场内交易和场外交易的双重功能。场内干的事它可以干，场外干的事它也可以干；公开市场干的事可以干，私募市场干的事它也可以干。 第二部分 “新三板”投资 一、投资门槛 什么人都可以投资“新三板”吗？不是 “新三板”的投资门槛是：机构投资者500万元，个人投资者300万元；除了投资门槛外，还要求投资者有投资经验、专业能力和风险承受能力。 其实，设置投资门槛，500万元也好，300万元也好，其本质的目的不是剥夺大众参与市场交易的权利，而在于有效的保护投资人。 随着“新三板”市场的不断完善和成熟，一方面投资门槛会适时调整；另一方面证券公司、私募股权基金、信托公司可以通过开发新产品让投资来购买，以使更多的人参与到“新三板”投资中来。 为活跃市场提供多元化的交易对手，是资本市场可持续发展的动力。
二、财报与创始人 投资一个企业，关注其财报应当是件天经地义的事。但初始企业的财报往往不怎么“漂亮”。创业性企业有一个理论，说的是企业的成败取决于创始人，如董事长、总经理，而且，看董事长、总经理要重于看年报、季报。 因此，一个企业有一个好的“大哥”，有一个好的团队，往往会“加分”不少。
第三部分 新三板的交易 “新三板”实行两种交易制度，一种是做市交易即做市商制度，一种是协议交易，并且两种方式可以转换。 一、什么是做市商制度 1、做市商制度的起源 一个叫鲍德的经纪人（商），因腿部意外受伤，无法像其他交易员一样到处散单子了进行股票买卖（交易），而想出的办法。 2、什么是做市商 做市商制度是海外各主要证券交易所的主导交易制度，目前，在我国证券交易市场中，只有“新三板”采用这种交易制度。 做市商制度就是在“新三板”股票交易中，由证券公司向投资者报出股票的买入和卖出价格，公众投资者在这个价格区间内和证券公司进行买和卖。
如果你还明白，你一定在银行兑换过外汇（如美元），其实是一样的，做市商的功能类似于银行在外汇兑换中的角色。 有人想用人民币兑换美元，有人想将美元兑换成人民币，他们之间不是直接进行交易，他们只能到银行去，银行每时每刻都会报出美元的买入价和卖出价，他们根据银行报出的买卖牌价与银行进行美元兑换，做市商就类似于这个银行。 3、做市制度的功能或者目的 实行做市商制度，最主要的目的就是增加市场流动性，提高交易价格的稳定性。 一方面保证了交易的随时进行；另一方面确定了交易的价格；做市商在股票交易中其实就是担当了这两个角色。 4、做市商稳赚不亏吗 从理论上讲，证券公司低价从挂牌公司买入股权，再在二级市场上高价卖出，肯定是稳赚不赔的。但按照做市商的规则，证券公司报出买价后，只要有机构按此价格卖，证券公司就必须要买。但如果做市和卖价无人接收，就会出现只有买而没有卖的状态。 一旦这样的情况一直持续下去，证券公司就会占用大量资金，资金成本大量增加。因此，维持买卖平衡是做市商必须解决的问题。 因此，做市券商既是中间商，也是风险承担者。 做市规则：每5分钟报一次价；持续报价；
“新三板”的做市商制度是一个革命性的创新。 二、协议交易及股价巨振 目前“新三板”市场实行两种交易方式，其中一种就是协议交易；严格意义上讲协议交易不是一种公开市场上的交易方式，具有很强的私募交易性质。 正是因为两种交易方式的并存，导致了“新三板”股票（权）价格会出现“过山车”式的巨幅振荡，影响到市场价格的发行机制。 造成价格“过山车”式巨振，还有另外一个因素，就是“新三板”总体单只股票容量比较小，市场的深度不够，所以对价格的敏感程度比较高。 正因为“新三板”是高风险的市场，所以侧重于向机构投资者开放，个人散户特别是没有风险承受能力的人，要通过设置高门槛不要让他们进来。 第四部 申请挂牌特别提示 如果你是传统行业，以下问题需要引起你特别注意，因为它会影响到你是否能顺利的迈入“新三板”的门槛，及进入门槛后的融资能力。 一、合法存续满2年 这是个不能逾越的槛，你不能急，不满2个年完整会计年度，你是过不去的。 二、主营业务及经营业绩 1、主营业务 “新三板”没有“主业突出”的要求，只要求挂牌企业“业务明确”。但作为传统行业，上市审核时是一定会关注你的主营业务的；同时，突出的主营业务会更受投资者的青睐。 “你一个初创的企业，什么都想做，可能什么都做不好”，投资人会这样想。 2、经营业绩 “新三板”没有盈利指标的要求，只要求企业具有持续经营能力。但作为传统行业的企业，一定要有一个好的业务基础，具备快速成长的条件；同时，从股票的角度讲，一支没有盈利的股票往往没有投资价值。 实际上，大多数投资者的投资“标准”是“有一定盈利水平，且具有一定的成长性”。 三、控股股东和实际控制人变动 “新三板”没有要求企业在一定期间内“控股股东和实际控制人不发生重大变动”，但在上市审核时，这个问题是肯定会受到重点关注的。 股东频繁变动，尤其是控股股东和实际控制人变动，容易让人产生“无限遐想”。控股股东或实际控制人是企业的灵魂，一个没有灵魂或灵魂经常变化的企业，是不能长久发展的。 “你们都不做了，我们为什么要投”，投资者常常会这样想。 四、经营管理团队 “新三板”没有对管理层做出严格要求，但一个企业是要靠管理层（团队）来运营的。 一个有着共同价值取向的、稳定的、有业界资深经历的、有相当的学识和能力的团队，肯定能为企业挂牌“加分”。 同时，一个团队应当有个“老大”，中小微企业的控股股东和实际控制人往往也是管理团队的“老大”；一个诚信、有影响力、有胸怀的“老大”会受到投资者的追捧。 六、项目（业务）储备 “新三板”讲究成长性，项目（业务）储备是成长的基础。同时，资本市场喜欢“题材”，爱听“故事”，因为很多“题材”和“故事”也能让人产生无限的遐想，会使投资人不自觉的展望企业的未来。 结束语： “新三板”的一个主要功能是解决中小微企业融资难的问题。 1、股票融资方面 2013年“新三板”市场的融资额度为10亿元，2014年是130亿元，2015年上半年超过了300亿元，目前已披露发行预案的公司拟融资额度为610亿元。“新三板”全年融资额度过千亿值得期待。 从融资额度分布来看，现代服务业、现代制造业备受青睐，发行数量大，市场认可度较高，合计占比达90%；其中，发行业态集中于战略新型产业。 “新三板”融资的特色：小额、快速、灵活、多元； 2、享受资本市场的福利 “新三板”的设立，打破资本市场是成熟企业、规模企业的专利，中小微企业也可以享受资本市场的服务。从某种意义上讲，“新三板”引领着未来产业发展的趋形。 主板、创业板每日交易量高峰时期可达2万亿，“新三板”目前交易峰值是50亿，“新三板”有足够空间容纳企业，重要的是要把企业内功练好！ |
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