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这波去杠杆的下跌，对于市场的打击是极为沉重的，上证指数目前的状态掩饰了大部分个股的惨烈，各位心理应该有数。但是从这波去年7月启动的行情看，其核心驱动力却依旧完好，需要指出的是无论场外配资还是场内融资盘的快速增加其实都是发生在今年三月之后，或者说发生在上证指数突破09年高点3478，从技术面确立牛市后出现的。也就是说这波牛市的原始动力不在杠杆资金驱动，是什么，大家都知道，改革，创新，转型。无论国企改革，注册制都是改革创新的具体表现，这两个核心要素一个没有完成，并且从宏观流动性看，资金面宽松不变，在如此背景下就此定义牛市结束从逻辑上讲是行不通的。 变的是牛市的节奏，即从杠杆牛回归到理性的慢牛，不变的是牛市的驱动力，依旧是改革，创新（另外我不认同高善文所说的改革牛不成立的观点）。逻辑上讲，这波牛市必然还会延续下去，只是在规范了杠杆资金之后，市场会和之前有什么变化呢？周二博文我讲过一个观点，近10年以来，由于重大政策性利空导致大盘短期快速暴跌只出现过两次，即07年的530和13年的6月钱荒。从监管层出手的目的看，这波下跌其实还是和07年530有着很强的可比性，即通过政策手段对市场投机行为进行打压，促使市场回归理性。13年6月钱荒暴跌其实监管层并不是直接针对股市，有误伤嫌疑。 做个简单类比，3月加速入市的配资资金蜂拥而入推高了神创，中小等题材股，再加上基金的抱团取暖效应，营造了题材股的又一个历史性泡沫，这一点和当年530之前居民储蓄资金入场做多题材股尤其是低价题材股从行为特征看是一致的（从今年3月后上证50和沪深300走势与神创中小对比就清楚，场外配资资金的主要投向显然不在前者）。530暴跌是印花税，这次是清理整顿场外配资，都是抽血，只是程度有别，这次更为直接，且连锁效应远远超出了管理层自己的预期。530后题材股潮水退去，权重蓝筹股崛起，大指数不断新高，而题材股大部分都没有跟随，这次也会一样，但过程可能会更为曲折复杂，07年后530时代基金是主导力量，这次不同，基金之前一直低配权重蓝筹，超配创业板等小盘股，经过这次流动性危机会，即便基金换仓也需要一个过程。我们看到这次强力救市国家资本占据主导力量，如果从本轮牛市的两个核心逻辑看，国企改革，我认为大非倒是极有可能是未来风格转换的重要推手。 对未来，我想说两点，第一：牛市的内在逻辑没变，但杠杆牛已经远去，投机资金对于市场影响将逐步衰退。第二，短期走势和市场情绪相关，但中期看，历史仍然会重演，如同春夏秋冬一样往复循环，2.0版的后530时代一定会来，蓝筹股将成为主流博弈对象。稳健的大可选择上证50里面的绩优银行，地产，保险等，而激进的投资者建议积极布局股价高弹性的券商，有色，煤炭。 |
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