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4月23日-24日，由中国领先的股权投资市场专业服务机构投中集团举办的“2015中国投资年会”在上海金茂君悦大酒店隆重召开。VC/PE业内众多投资大佬、领袖精英、政界要员、商界大咖齐聚一堂，在回眸2014年中国私募股权投资市场发展脉络的同时，针对行业变革路径中的新机遇和新常态，展开一场关于VC/PE未来蓝图的碰撞和深度展望。 红杉资本中国基金合伙人计越表示，无论在香港、美国资本市场都是一样的，每家投资机构投资的历史都是一样的。最终永远都是资本市场上或者我们投的所有公司最后一定是10%的公司创造了90%的收益，这个在美国市场，国内资本市场中国所有的去海外股上市的，最后算一下可能10%的公司超过了90%。 一个涨停板就把付出的并购钱就涨回来了。这个事干嘛不做呢，辛辛苦苦做一年的运营还不如一天一个涨停板，现在国内很多公司一年的利润还不足10%，现在很多传统行业竞争已经非常激烈了。辛辛苦苦一年都不足10%的净利润，而收购一家公司可以带来几个涨停板，这个干嘛不做？从逻辑上来讲是应该做的！ 以下为计越发言实录： 今年注册制大家在谈，但事实上从去年开始，中国所有美元基金投资速度应该是历史上投资最快期，红杉大概去年投了100多个项目。在这个基础上，假如今年有注册制推出，国内的人民币基金速度也会加快，过去一年这样的发展速度会继续延续下去。 回过来再看，注册制最后是什么，到底起什么样的作用，任何事件没有改变核心本质，这个无论在香港、美国资本市场都是一样的，每家投资机构投资的历史都是一样的。最终永远都是资本市场上或者我们投的所有公司最后一定是10%的公司创造了90%收益，这个在美国市场，国内资本市场中国所有的去海外股上市的，最后算一下可能10%的公司超过了90%。意味着国内注册制推出或者什么样的制度推出，最终的目的是是否吸引10%的最优秀的公司能够到你的资本市场上市，这是最关键的。一个东西去打开，可以有很多的公司来，这些都没有问题，最后这个最优秀的10%，是否由于你的一些制度或者一些机制的设置让他造成了障碍，他没有办法来上，这个可能是最要去思考的问题。 对于投资公司来讲，长期也是一样的，国内的资本市场繁荣发展，到最后来讲，我相信随着越来越成熟，一定还是一个10%的上市这些公司最后还是会创造90%的收益，对我们来讲，我们不会有什么太大的变化，重点还是如何去挖掘这里面最优秀的公司。随着这个过程中，根据比如说美国资本市场、国内资本市场的不同，哪些公司最适合，哪个市场经济上市，这个是我们接下来去思考的问题，我们的重点肯定不是在第二块。 从并购发生，我们看到在国外看到用美元投资的项目也在发生。有一些是比较合理的，今年两个大家宣布的滴滴/快的、58同城/赶集，这样一些投资并购，在一个方向上，两家竞争非常惨烈的公司，通过这样业务的合作，实现1+1大于2的结果，这个是非常合理的情况。在目前更广泛的意义上，的确是现在由于两边的市值不对等，人民币国内的资本市场这些公司原来比如40、50倍的PE，买一个游戏公司是10-15倍的PE，原来的公司还有几个涨停板，那肯定一算这个账等于白给钱，不用给钱。一个涨停板就把付出的并购钱涨回来了。这个事干嘛不做呢，辛辛苦苦做一年的运营还不如一天一个涨停板，现在国内很多公司一年的利润还不足10%，现在很多传统行业竞争已经非常激烈了。辛辛苦苦一年都不足10%的净利润，而收购一家公司几个涨停板，这个干嘛不做，逻辑上讲应该做的，最后一个事情是屁股决定脑袋的结果。
长期来讲，当一个资本市场越来越成熟的话，我觉得一定是一个奖励少数优秀企业，大部分一般的企业会受到惩罚的市场，这才是成熟的市场。无论在香港和美国都出现了，最后其实10%的公司议价非常高，受很多人追捧。绝大多数市值量不是太高，很多中概股在美国是被错杀的，这个是你看长期业务的看法。两个关联性公司合并的话，股价是会跌的。这个情况随着资本市场成熟，假如我们刚才讲，通过机制改变，真的让10%的最优秀公司留在国内的话，那我觉得中国的投资者不笨的，最后也会知道哪家公司优秀，谁都知道阿里巴巴比其他公司好，没有一个人不知道这种情况，只不过说选择在国内的没有。导致大家就各种方式去搞，最后这些优秀的公司能够通过机制改变，真的在国内上市，还是在投资者里面产生汇聚效应，真正把资本汇聚到优秀企业里面，这些企业能够产生高的议价。 |
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