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资金是企业运营的血脉， 融资难是众多中小企业的生存“魔咒”。新三板定位于创业期、成长初期的创新性企业，旨在不断拓宽其定增、银行贷款、中小企业私募债等融资渠道，并不断降低其融资成本。新三板如火如荼迅猛发展，拯救小微初创企业融资难的“诺亚方舟”已经驶来，本文通过对新三板企业历年融资数据的分析，力图用数字解开新三板挂牌公司定增与发债的“庐山真面目”。新三板定增，又称新三板定向发行，是指申请挂牌公司、挂牌公司向特定对象发行股票的行为。新三板中小企业私募债具有以下特点： （1）不设行政许可，采用备案制； （3）鼓励投融资双方自主协商资金成本、增信与评级安排、争端解决机制等。这种市场化制度安排，较好地对接了中小企业和具备风险承受能力的投资者。综上，新三板定增与发债均更为灵活、便捷，具有门槛低、审批简单、周期短等特点。新三板定增无次数限制、不设锁定期、增发对象广泛等优势明显。截止2015年7月15日，2732家企业登陆新三板， 856家挂牌企业实施1208次定增，募集资金527.51亿元，平均每次募集0.44亿元；相比挂牌企业对股权融资的亲睐，仅40家企业捷足先登累计发债78次，募集资金总额不可小觑，达254.22亿元；平均每次募集3.26亿元。依据图4和图5，从“圈钱动作”时间起点上看，发债始于2002年，定向增发则相对落后，始于2006年真正成立“新三板”。从发展趋势上看，2012年新三板扩容引爆定增和发债自2013年开始上演真正的“速度与激情”，大量企业抢登新三板“诺亚方舟”，摆脱资金瓶颈。2013年至2015年，分别累计定增59、325和772次，分别累计募集资金9.54、129.72和367.03亿元；相比定增，发债次数增速缓慢，但募集资金规模可匹敌定增，分别为5.42、70.95和112.52亿元。依图6和图7，总体上，金融、计算机、医药等行业吸金优势明显，冶金、纺织、道路运输等传统行业略显暗淡。在定增方面，募集资金排名前十的行业分别是：其他金融业、计算机、通信和其他电子设备制造业、软件和信息技术服务业、资本市场服务、专用设备制造业、化学原料和化学制品制造业、互联网和相关服务、仓储业、医药制造业和电气机械和器材制造业；在发债方面，募集资金排名前十的行业分别是：货币金融服务、资本市场服务、水上运输业、专用设备制造业、其他金融业、化学原料和化学制品制造业、土木工程建筑业、电器机械和器材制造业、软件和信息服务业和零售业。金融业独占定增与发债鳌头，九鼎投资、达仁投资、思考投资和中科招商4家其他金融业行业挂牌公司定增8次，募集资金132.26亿元；齐鲁银行1家货币金融服务行业挂牌公司发债17次，募集资金105亿元。由图8和图9可知，居首位的特定对象投资者占比高达43%，募集资金250.56亿元；全体投资者占比22%，募集资金221.58亿元；自然人占比20%，募集资金24.84亿元。此外，主要采用现金认购方式。由图11和图12可知，企业债务融资手段多样化，包括其它债券、企业债、短期融资券、公司债、证券公司债、商业银行债和可转债等7种，其中其它债券、企业债和短期融资券分别占比63%、14%和14%，募集资金分别为110.45、51.57和52%亿元。综上分析，首先，新三板定增与发债制度优势明显，发行门槛低、手续简单，投资者锁定风险低；其次，市场化运作上演真正的优胜略汰，金融、计算机、医药等创新行业吸金能力十足，传统行业黯然失色；最后，新三板盛宴下，PE、VC等大步流星赶场定增，债务融资方式亦多元化。
在此背景下，一方面，挂牌企业应结合自身战略规划，合理安排定增与发债规模与比例，妥善使用不同金融工具；另一方面，定向发行是未来新三板企业股票融资的主要方式，投资者可通过参与新三板企业定向增发，提前获取筹码，享受将来流动性迅速放开带来的溢价。
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