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走进私募圈：四海汇鑫 2015年6月28日下午，杭州钱江新城尊蓝酒店咖啡厅，明亮落地窗前，一位衣着朴素、身板挺直的年轻人，他若有所思的脸上写满自信而又略带羞涩， 他显得安静而平和。在座椅左侧不经意处，一根酒红色的精致的手杖。他就是仲崇敬，北京四海汇鑫投资管理有限公司（简称“汇鑫投资”）总经理。 以下内容是七禾网善耕对四海汇鑫专访的体检和总结。 仲崇敬：汇鑫投资管理有限公司总经理，投资决策委员会成员，中国社会科学院金融硕士，曾任中华元国际金融智库投资主管，主要研究方向为宏观经济分析以及宏观对冲策略。有着5年以上的基金管理经验曾运营过7个基金产品，总规模超过3.5亿，年收益平均在17%至25%之间。 图右一（仲崇敬） 有梦想就会了不起 仲崇敬出生在辽宁沈阳附近的一个小城市。他自有记忆开始，就认识到自己和别的孩子不同： 双腿行动困难（婴儿时期的医疗事故所致。）但是，这并没有影响他后来的生活。他说：“我一开始就选择了‘接受’’。 据仲崇敬透露，他从小就喜欢刺激的运动，享受富有挑战性的事情，像一般正常人也不太敢于挑战的蹦极运动，他也不在话下。他说，这样可以更加认清自己，战胜内心的一种恐惧。高中时，有一阵子还迷恋摇滚。他很开朗地说：“我并不在意自己是残疾，相反我身体的残疾带给我许多财富：1、我比别人更容易安静下来，2、在人多的时候我比别人更受关注。这些都是我的财富”。仲崇敬从小喜欢看书，最爱看名人传记。1983年出生的他，在高中的时候知道了巴菲特，知道有索罗斯、彼得·林奇、知道他们管理着那么多的金融资产，知道了比尔·盖茨 、乔布斯。他说：“戴尔.卡耐基的书我看了不下十遍，但是这些我都看不懂；我只知道这些是我不太容易理解或难以企及的事情，都已经发生在这个地球上。作为生活在我这种环境中的人，对他们更多是一种崇拜。”他们的人生经历激励着他的更加向往着外面的生活，作为身有残疾的他也渴望着自己精彩的人生…… 2006年怀揣梦想的仲崇敬来到北京，通过自己的努力和奋斗他成了中国社会科学院经营咨询专业二届的一名硕士研究生。 天道酬勤、业道酬精 在读研期间，2006年花旗银行在北京的分部刚好需要大量的年轻人充实基层团队，仲崇敬成为了其中一员。有机会在国际知名投行工作，离他的梦想又近了一步。他激动万分。可是，真正开始工作后 ，他体会到金融工作并不是像他原先想象的那样高大上，那样头顶光环。那时，他的工作是助理研究员，每天要进行大量的数据整理、写研报。他每天作息时间是8:30到公司（早上6:00出家门），当他把大量的数据整理完毕写成研报，大概都是夜间11:00才离开办公室。到家基本上都是下半夜了。投研工作的这二年，相当的辛苦和繁琐，但他坚持下来了，而且也得到了巨大的收获：在这两年中他学到了在学校多年没有学到的金融知识，而且是系统的、现实版的。他自己调侃说：我那时是个地地道道的金融民工。在花旗工作的两年间，我才真正了解了什么是金融市场、什么叫金融工作，每作出一个很简单的结论，背后都堆积了大量的底层数据。进、退都要有依据，丝毫马虎不得。 通过这二年安静、刻苦地工作，他从一个普通的残疾学生变成了一位国际顶尖投行的优秀卖方研究员。 十年铸一盾 投研工作的二年磨练，仲崇敬并没有满足于现有的成绩和安稳的工作。他在做投研的同时，自己一直在做一些股票和期货的投资。交易给他带来的是更大的挑战和更深层次的自我认知。2009年他到一家注册于香港的私募公司的北京办事处工作，（当时在国内还没有私募公司）。开始的时候做的是宏观研究员和商品分析师（基金经理助理）；从最基础的老本行——卖方研究员干起。2011年转为正式基金经理，开始尝试管理第一只小的期货产品。 与原来在花旗作为一个卖方研究员相比，基金管理人——作为买方机构成员更加直接的面对市场，对于投研判断的时效性要求更加严格。从卖方研究员到买方研究员的角色变换，让他对风险有了不同的认识：卖方研究员，主要提供市场分析研判、指出市场方向。给出的建议方向对了就没什么风险；卖方研究只提示风险，但并没有防范之策，并不需要把研究结论落实到实际的交易中去。而如今，他作为买方机构的基金经理，需要直面市场，就像一位战地宣传员突然需要拿枪杀敌一样，所面临的挑战是从未有过的。说起这个重要的转变，仲崇敬至今感触很深：“以最近一段时间（2015年6月）的A股市场为例，在市场本轮暴跌之前大部分的投资者心中都清楚我们的中小板、创业板、互联网等轻资产类型的上市公司股票存在泡沫，甚至是严重泡沫，但是这一泡沫已经存在了一年以上甚至更长时间，对于花旗这类的投行和券商而言，由于没有直接资金的运营压力，只要对客户尽到提醒义务即可。但对于资产管理人而言，对判断泡沫破裂时点的要求极高，如果在今年一季度或者更早的时期撤出相关中小板或者互联网概念股，那么将损失巨大的盈利空间，而如果没能在4 、5月份及时逃离，那么可能将对产品净值带来不可估量的影响，这里面对于时点的把握是衡量一个基金经理的核心要素之一，也就是说，要把卖方研究的行情判断、趋势大小具体结合落实到资产管理、投资计划，结合自己的资金状况、自己的产品状况，形成一个可交易的投资策略。” 仲崇敬在作为基金经理的两到三年后才实实在在地体会到：自己原来的宏观研究和商品分析方向判断即使正确，要实施到产品的绩效上还是有很大差别的。在多年担任基金经理的工作中，他的卖方研究员的背景和多年担任基金经理的经历使他对市场的行情研判、趋势的大小、具体投资计划、执行时点、仓位、风险控制、纪律、纪律的执行、产品设计、都有了一整套的适合自己的成熟完整的系统。他的细致稳健的管理和交易风格也日趋成熟。 兵来将挡、水来土掩，我是运筹帷幄的大将军！ 2011年到2012年仲崇敬先后管理了7只基金产品；总规模超过了3.5亿。这主要分两个阶段 一、在2011年和2012年主要产品为商品期货的CTA 策略，其中有商品跨期套利、跨品种套利、趋势交易。 二、在2012年后开始加入了股指股票的市场中性策略以及宏观对冲策略。 他个人主管的第一只产品是一只商品期货产品，初始规模3100万人民币，主做品种为境内外的商品期货。他说：“这一只产品令我最记忆犹新的地方在于风险控制的纪律性。所谓的风险便是市场的不确定性和自己对市场判断的误差，而风险控制便是自身对于市场不确定性和判断误差的警惕性和掌控力。 在2011年，全球流动性泛滥、欧美债务危机困扰全球，从任何一个角度来看对于贵金属市场都有着强力支撑，当伦敦交易所黄金价格涨到1900美元时候我们与全球大多数投资机构一样认为黄金价格会延续前期涨势，随后的几个月整体宏观环境和贵金属市场并没有发生任何变化，我们的方向判断也没有任何变化，但是市场实际走势与我们的判断开始出现背离，当伦金价格下跌至1600美元时我们严格依据风控纪律结束了这一投资策略，使得我们的净值回撤控制在1.2%。的范围内，从后续的走势来看，如果没有执行严格的风控策略那么这一笔投资对我们整体账户的影响将远不止这么少。”在这两年中，他管理运营了7只基金产品，过往收益平均在17%至25%之间。他说：“对资产管理人而言，准确判断出入场时点的要求非常高，同时对风险的把控更是重中之重！”他举了两个例子： 1、宏观对冲投资：做空经济周期性产品、工业品，做多股指对冲系统性风险。“自2013年下半年开始，我们根据工业增加值、出口、房地产、社会融资等来自经济和金融各个方面的数据分析得出整体经济形势将步入下行周期的结论，这对于黑色金属、有色金属、橡胶等工业品以及其它与经济周期高度相关的投资品种都带来巨大压力，并且从我们的交易信号中已经给出了工业品的做空信号，从趋势性判断角度我们已经得出做空所有工业品的结论。面对这一投资判断，如何规避我们的投资风险呢？我们选择了股市作为对冲标的。因为从相关性角度来将，股市和工业品都是经济周期性产品，如果我们对于经济形势出现误判,那么股市将完全有能力规避做空工业品带来的亏损。而从品种的特性角度来看，由于股市对于政府政策有着更强的额依赖性，政策对于股市的支持更强，因此相对于工业品，股市有着更多的支撑。” 基于以上逻辑，他们自2014年1月开始做空所有工业品（橡胶、螺纹钢、铜、焦炭、板材）做多相关行业股票。该产品起始日期为2014年1月，运营中股票资产占比0至60%，期货资产占比0至30%，整体风险敞口控制在投资总价值的7%以内。整个运营期取得年化41.25%的投资收益，盘中最大回撤为11.7%。 2、股指股票市场中性策略：严守市场行业中性，并不为追求高利润加仓中小板。 自2013年以来，四海汇鑫团队开始股市的阿尔法对冲策略投资，从最近几年的市场表现来看，整个市场中的中小盘、创业板表现明显优于整个市场，因此如果在这一段时间内持有中小板和创业板股票同时做空股指可以获得相当巨大的超额收益，大部分的市场对冲基金也使用了这样的策略；但是他们认为这一投资组合其实已经偏离了市场对冲的本质，由于股票池和标的的股指期货没有较高的相关性，这一组合完全没有起到对冲投资风险作用。这尽管在过去两年能带来超额收益，但其实内部蕴藏着大量风险。从四海汇鑫的角度来看他们的理念是以风险控制优先，赚取稳定收益为根本。这使得他们在2014年12月和2015年6月避免了中小盘暴跌带来的系统性风险。 关于投资理念仲崇敬说: 与传统的纯主观投资相比，我们作为一只新兴的对冲基金更加倾向于现代的数学和工具手段，力求规避个人情绪化思维对于投资的影响。借鉴自然科学的研究方法和工程技术的实现手段，通过对大量历史数据的总结和分析，发现和挖掘金融市场中不被大多数交易参与者关注的市场效率缺陷，获取海量极短周期风险敞个口换来的统计意义上的高收益。在投资原则上坚持三大信念： 1 自然科学研究的严谨性为基础：相信一切现象背后都有其规律性，借鉴自然科学的研究方法发现其现象背后的规律。 2 严谨的回溯测试：任何投资策略和模型都必须经过严格的大量的回溯测试和压力测试，确保模型胜率的稳定性和可执行性。 3 严格的执行保障:通过交易系统和严格交易纪律严格保障交易策略的有效执行，确保投研结果能有效转化。 谈到投资标的选择理念,他说: 我们在选择投资标的时，主要以经济、政治、行业、产业链里主导话题和和核心要素变量和主要跟踪对象，寻求对以核心要素触发相关标准条件为进出场信号，在商品、股市和债券市场中高度相关的产品组合，利用组合内部的相关性强弱寻求盈利投资空间。追求在强基本面因素主导下的相对投资机会，主要投资品种包括期货、股市及相关ETF市场。 汇鑫投资在众多投资品种和市场因素中主要选择如下三大类市场驱动事件作为投资核心要素， 1、宏观经济因素：全面而及时的跟综全球主要经济体的就业、制造业、进出口以及其它主要经济数据，并且在此基础上对未来全球各主要经济体的经济走势做出准确预测，以此作为投资策略的基石。 2、宏观政策因素：及时跟综全球各主要政府机构相关的财政、货币以及经济政策，尤其对于欧美两大央行的货币政策走势有着严格的监控和及时的跟进，并随时提出投资策略以及建议指导。 3、市场情绪因素：结合VIX 、SSI、ETF持仓等国际通用指标深入而全面的分析市场投资者情绪以及投资意向变化，作为追踪国际主流投资机构的重要参考。 经过市场上近十年的磨练，仲崇敬完善、丰富了自己在金融领域的知识积累。已经是北京四海汇鑫公司的总经理了。 职业经理人道路 四海汇鑫的投研团队组建于2013年，开始的时候以花蝴蝶工作室名义对外试运营，公司注册于2014年，由陈海峰、郭蓊瑾、仲崇敬三位发起人组建。在三位发起人中由于仲崇敬主要负责投研和运营工作，所以目前由他暂时任总经理职位。直接对接的部门包括研究部、交易部和投资决策委员会，主要负责产品模型的研发、产品运营、风控和新产品的设计。 仲崇敬在近十年的个人努力和市场打磨下，这位残疾青年使自己成为了一个金融方面的复合型人才；在市场宏观研判、产品设计、模型研发上都有丰富的积累。在公司经营管理上他们的三人组合有着共同的理念。在问及人才如何选用方面，他说：“我们一直遵循着精英策略，公司目前的核心投研团队有来自中科院的博士后、新加坡和欧美一流院校的硕士研究生、中金、中信等国内一流投研团队的研发人员以及华尔街归来的一线投研经理，总计人数15 人，但每个人都在所在各自领域内有着极为突出的业绩表现。” 在访谈中，仲崇敬说：“中国的金融市场和整个金融行业目前仍处于初创阶段；对于我们年轻人而言存在巨大成长空间。我们有幸生在这样一个给予我们巨大机会的时代，都有机会成为中国金融界的第一批职业经理人！” 后记 通过对四海汇鑫公司的总经理仲崇敬的访谈，我们看到了一位80后的金融从业青年的成长、成熟的历程。充分体验到“机会是给有准备的人”这句话的深刻含义，也从中更加理解了华罗庚先生所说：“寻求真理的长征中，惟有学习，不断地学习，勤奋地学习，有创造性地学习，才能越重山，跨峻岭 ”，“学习是一个由简到繁再由繁到简的过程。”中间的“繁”是不能妄想跨越的！ 如今国内的金融市场不断的扩大；私募发展的黄金时期已然来到，正如仲崇敬所说：“中国的金融市场和整个金融行业目前仍处于初创阶段，对于年轻人而言存在巨大成长空间。各家公司都面临人才缺乏的瓶颈，特别是复合型人才。”大量的80、90后青年怀揣梦想投身其中，但是有没有想过这个行业是来不得半点浮夸的。天道酬勤、业道酬精。如果相反，收到的将是付不起的罚单。 四海汇鑫是以量化投资为核心的对冲基金公司，市场走势的不确定性或者投资研判逻辑的误差，都会导致过往策略及模型失效，甚至在市场波动节奏大幅变化时出现较大风险。这是公司决策层时刻警惕的事情。另外作为量化投资为核心的对冲基金对于追求绝对收益的客户来说不一定是首选。 结束了下午的访谈，仲崇敬谢绝了我们的挽留，立即要赶回北京公司，那里还有太多的事情等着他。他说“前面的路还很长，永远不知道明天会发生什么，半点马虎不得！”望着他艰难而又娴熟地登上大巴的背影，我不禁在心里默默地对自己说：“加油！” 汇鑫投资简介 北京四海汇鑫投资管理有限公司(简称“汇鑫投资”)是一家创新型的资产管理公司。由国内量化领域资深专业人士发起。公司致力于开发数量化的对冲基金策略，大量利用计算机系统，为投资人提供稳健的绝对回报。 公司投资致力于吸收和引进全球领先金融机构在量化投资领域的成熟经验和技术，结合中国市场的实际情况，探索研究适合中国资本市场特色的量化投资领域的投资策略、研发体系、风控体系和交易体系，致力于成为国内量化投资领域的品牌企业。 公司致力于数量化投资策略的研究，测试，及运行和管理。公司员工绝大多数均毕业于国内外最著名的高等院校，致力于利用统计学原理来研究金融市场，通过先进的科学技术为投资者盈利，期待成为我国市场上在无论业绩还是规模上都领先的对冲基金。 注：以上简介由汇鑫投资提供
注：以上简介由汇鑫投资提供 整理撰写:七禾网 善耕 |
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