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对冲基金对中国投资已经不是新鲜事物，尤其是在经历去年股灾后，量化对冲基金的表现，更是赢得市场的一片赞誉声。而宏观对冲作为最近几年才开始在国内投资市场崭露头角的策略，并不为大家所熟识，以至于很多投资者误认为宏观对冲就是量化对冲。 我们知道，对冲基金，其意即“风险对冲过的基金”，为了对冲可能出现的各种风险，对冲基金采用各种交易手段进行对冲、换位、套头、套期来赚取利润。而在金融市场，大家更多的是利用金融期货和金融期权等金融衍生工具来达到对冲风险的目的，也由此衍生出采取多种以盈利为目的投资策略。 所以，对冲只是一种手段，要实现对冲的目的，你可以选择量化的方法，也可以选择宏观的方法，也可以量化 宏观相结合的方法。 key words不同，名字里大有乾坤 顾名思义，“量化对冲”的key words是“量化” “对冲”。 “量化”指借助统计方法、数学模型来指导投资，其本质是定性投资的数量化实践。因此所有采用量化投资策略的产品(包括普通公募基金、对冲基金等等)都可以纳入量化基金的范畴。量化投资的最大的特点是强调纪律性，即可以克服投资者主观情绪的影响。 但量化基金不完全等同于对冲基金。“对冲”指通过管理并降低组合系统风险以应对金融市场变化，获取相对稳定的收益。 资本资产定价理论(CAPM)告诉我们，投资组合的期望收益由两部分组成：其中α收益为投资组合超越市场基准的收益，β收益为投资组合承担市场系统风险而获得的收益。虽然优秀的基金经理可以通过选股、择时获得α收益，但无法避免市场下跌带来的系统风险。 而通过对冲手段可以剥离或降低投资组合的系统风险(β收益)，获取纯粹的α收益，使得投资组合无论在市场上涨或下跌时均能获取正收益，因此对冲基金往往追求绝对收益而非相对收益。 换句话说，只有当这种量化基金运用了对冲手段的时候，量化产品才可以称为量化对冲产品。量化对冲产品的操作流程一般都是：先用量化投资的方式构建股票多头组合，然后空头股指期货对冲市场风险，最终获取稳定的超额收益。我们再展示一下这张多次使用的示意图。 而继续从字面上看“宏观对冲”，key words则变为“宏观”＋“对冲”。 “宏观对冲”首先是“宏观”策略。宏观策略是基于宏观经济周期理论对经济增长趋势、资金流动、政策变化等因素进行分析，预期其对股票、债券、货币、商品、衍生品等各类投资品价格的影响，运用量化、定性分析方法作出投资决策。 宏观策略的优点来自于宏观经济周期的走势和运动具有很强的持续性和可预测性，完整的一个经济周期通常会经历较长的时间和周期跨度，这也就导致了市场价格的波动具有持续性，获利机会的可能性也会大大增加。 其次，“宏观对冲”的“对冲”体现在“多资产、多策略”上。宏观对冲投资范围涵盖股票、债券、商品、商品期货、股指期货、期权等广泛的范围，同时根据市场趋势和交易机会，在股票多头、债券投资、市场中性、套利、CTA、趋势交易等策略中灵活切换。通过多资产、多策略的方式平滑风险，收益更加稳健。多种策略的互补结合，进一步体现了量化对冲分散投资、控制风险的特点。 事实上，这是最重要的，也是宏观对冲产品的最大优势：通过“多资产、多策略”实现产品较低波动率。尽管在国内，由于资本管制的原因，目前国内的宏观对冲基金不能和国外同类产品一样触角伸及全球并投资外汇市场，但相对于国内多数公私募基金，宏观对冲策略基金的投向拥有更加广泛的选择面，投资标的灵活，投资策略多样，不受国内股票市场单一影响，可以充分享受不同市场带来的效益。 而这种多资产多策略的特点，使得宏观对冲产品的收益波动与单一资产价格的相关性较低，更能平滑风险、稳健收益。 宏观对冲让对冲在新环境下大显身手 量化对冲策略通过程序化交易分散投资，通过对冲工具控制风险，持续获得稳健收益。从投资原理角度是相对理想的投资策略。但目前股指期货受限的现实情况，却会导致量化对冲基金实际表现与理论存在差距，具体而言： 1、交易工具的缺失导致对冲不完全，例如小盘股对冲工具的缺失使得市场中性策略在2014年末出现净值的剧烈波动； 2、交易策略突破了严格对冲的原理。例如基金经理加入对市场机会的主观择时或趋势判断，未严格执行100%对冲，留有一定的风险敞口； 3、模型实现层面或有缺陷。如编程语言、计算机硬件、数据处理等技术问题影响量化对冲策略的实现效果； 4、策略的执行可能受到监管政策、交易品种流动性和负基差等限制。 所以，伴随着交易品种、制度和市场环境的变化，量化对冲策略不断改进和修正，目前国内的量化对冲投资机构纷纷向多策略的“宏观对冲”方向转型。 为了方便大家更为便捷地理解宏观对冲和量化对冲，我们用一张表格来看看二者的区别： （点击看大图） 宏观对冲和量化对冲是完全不同的两个思维，两者并无优劣之分。但是在目前的市场环境下，由于国家出台了股指期货交易的一些新规则，所以目前很多量化对冲的策略无法实施。而宏观对冲由于采取多策略组合的方法，会降低对单一策略和单一手段的依赖，从而较少受这一规则的制约，所以从目前的市场环境来看的话，宏观对冲的策略运用范围是会比量化对冲更广一些。
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来自： bondtrader2015 > 《全球宏观》
