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===本文导读=== 【行业研究】医药行业：配置确定性成长股 【公司研究】和佳股份：增发尘埃落定，助力综合性平台型公司战略 ===全文阅读=== 海通医药8月视点：配置确定性成长。我们认为，在经历7月初大幅下跌后，下半年部分具备较强主业支撑、后续成长逻辑能够实际兑现的子领域龙头将更受市场青睐。沿着这样的选股思路，我们重点推荐和佳股份等标的。 行业层面。2015 年以来，医药制造业增速持续放缓，1-5 月收入增速仅为8.86%，较去年同期下降4.2 个百分点。 政策层面。药审改革持续推进有望加快解决我国药品审评积压排队问题；CFDA颁布新版GSP 规范预计将加大监管力度；各省新招标平台陆续投放使用，省级平台与国家药品供应保障综合管理信息平台进一步互联互通。 市场层面。7 月份，中证全指医药指数下跌11.65%，上证综指下跌14.34%，沪深300 指数下跌14.67%，医药指数相对跑赢大盘。 海通医药7月月度组合继续跑赢板块指数。海通医药7 月月度组合下跌8.55%，同期全指医药指数下跌11.65%，继续跑赢行业指数。  未来建议继续超配医药板块，维持“增持”评级。我们认为，在经历7月市场震荡调整后，医药板块的估值水平已下降至相对合理的区间。建议优选部分市场认知度高、具备基本面支撑、中期可能有催化剂的子领域龙头，并超配医药板块。 8月组合。建议选择行业景气度向上、产业龙头、主业快速增长、PEG合理的个股：华海药业、恒瑞医药、爱尔眼科、华兰生物、众生药业、国药股份、和佳股份、长春高新(排名不分先后).  风险提示。风格转换带来的板块系统性风险。 事件：公司公告非公开发行A股情况，发行价格22.66元/股(发行期首日前一个交易日股票均价的90%)，发行数量4413万股，募集资金总额近10亿元，限售期为1 年。融资目的主要是增加医院整体建设业务配套资金、增资恒源租赁开展融资租赁业务等。 点评： 解决资金瓶颈，助力综合性平台型公司战略。公司融资租赁业务和大订单业务对公司过去和未来的发展至关重要。2014年融资租赁收入4658万，同比增长430%左右；2014年大订单超过20亿，这2块业务增速非常快。业务高速发展的同时，也给公司带来了很大的资金压力，公司2014年经营性现金流为-3.52亿(2013 年同期为-2.06亿)。本次增发募集了10亿，主要是增加医院整体建设业务配套资金、增资恒源租赁开展融资租赁业务，解决了资金瓶颈，降低了财务风险且提高了盈利能力，助力综合性平台型公司战略。 主业增长较好。公司7月15日公告预计中报增速为25-45%，其中非经常性损益在1600万-2000万之间，2014年上半年非经常性损益在1300-1600万。扣除非经常性损益后，我们预计公司的主业增长在40%以上。 移动医疗已经开始试运行。公司移动医疗业务7月份开始在少数医院内部试运行，首先是聚焦肿瘤等业务。等业务流程、商业模式等较成熟之后，会在更多医院推广，且业务范围也会扩大。 2015年进行医疗服务平台的积极探索。1)康复医院。通过整合全球资源(如犹他大学医疗集团、郑州人民医院等)，有望打造国内最好的康复医院连锁，年内预计1-2家旗舰店落地，为未来打造连锁康复医院打下坚实的基础。2)血液透析中心。依托珠海弘陞，通过自主研发、投资并购等多种方式强化完善血液净化设备及耗材的制造平台，并通过建设投资运营管理平台、结合恒源租赁的融资租赁平台等方式探索血液透析中心的建设经营模式，快速推向全国市场。3)医疗信息产业整合。以新设立的全资子公司珠海和佳医疗信息产业有限公司为产业链整合平台，通过投资、并购等方式不断完善医疗信息产业布局。 海外合作中长期空间巨大。和佳股份是以销售见长的平台型公司，海外很多高科技企业以技术见长，两者之间有较好的互补性。5 月份，公司与以色列器械技术研发巨头HOBART签订投资协议。公司公告同意以自己或(以HOBART的同意为前提)其指定方的名义向HOBART投资不少于美金5000万元，公司未来享有在同等条件下优先成为HOBART在中国区的合作伙伴的权利。HOBART旗下设有8家拥有多项知识产权的投资组合公司，拥有包括但不限于心脏收缩性调整(CCM)疗法、Ⅱ型糖尿病的微创疗法、针对各类神经受创病患的机器人辅助疗法、创新型腿型压缩设备、功能性成像技术、大众医疗、对自身免疫性炎症性疾病的疗法等产品及技术。 维持“增持”评级，12个月目标价36元。不考虑并购，预测2015-2017年EPS为0.41元、0.60元、0.84元(按增发后的股本来考虑)。考虑到公司主业增速高(大幅超出同行业大部分公司)，且血透、康复和移动医疗等业务有望大幅提升公司中长期价值，给予公司12个月目标价36元，对应2016年60倍PE. 主要不确定因素：新产品的研发和市场推广进度不达预期风险；并购进度不确定风险；应收款风险；大订单的获得和执行进度不确定；移动医疗业务的进展。(来源：海通证券) 事件：8 月3 日晚公司公布了半年度业绩快报，公司2015 年上半年收入7.53 亿元，同比增19.87%，归母净利润14898.44 万元，同比增27.45%，每股收益0.41元，公司拟10 派1 转增10 股； 半年度业绩符合预期。公司5 月31 日起将新收购的先强药业合并报表，当期先强合并收入1551 万，净利润950 万；如果扣除合并先强影响，公司净利润增长20%。公司当期经营性现金流净额达到1.27 亿，同比大幅增长，与公司银行承兑汇票贴现收款增加有关。 中药系列增长仍有后劲。上半年公司中成药实现收入5.38 亿，同比增长9.49%，实际终端增速估计会更快一些，从目前的态势来看，仍有很大增长后劲，因三七降价中药的毛利率也提高到78.37%。最大产品复方血栓通胶囊通过结盟方式与中国基药等专业CSO 公司合作，目前已经在北京、青海、广东、山东、上海、吉林、宁夏、甘肃、湖北、安徽、浙江、海南、四川等13 个省市的基药招标中标，未来放量可以期待；脑栓通通过优化考核激励机制，有可能成为公司第二大成长记；OTC 药品众生丸进行了适当提价提高了盈利能力。 化药合并先强报表，并表增厚业绩。众生上半年5 月31 日起开始合并先强药业报表，先强主导产品为注射用单磷酸阿糖腺苷，收购报告书承诺2015-2017 年净利润分别为8000、9600 和11520 万元，按15 年合并7 个月报表估算，将增厚EPS0.12 元(未考虑资金成本). 公司化药方面在研或者转让的新产品梯队非常丰富。1、第一个治疗干眼症的治疗药物地夸磷索滴眼液(首仿)；2、国内第一个氨糖的处方药产品氨基葡萄糖软骨素胶囊(Ⅱ)；3、受让注射用三磷酸腺苷二钠氯化镁获得广东食药局受理；4、受让的独家品种治疗小儿过敏的口服溶液富马酸氯马斯汀口服液等。 借力外部资源，开展创新药研发和发展互联网医疗。公司7 月与药明康德签订战略合作协议，在眼科、肿瘤、心脑血管和糖尿病等领域进行小分析化学创新药研发；与杏树林合作推广“众生眼科云医院”开发移动医疗平台。 估值安全边际高，具备成长空间，维持买入评级。按2015 年5 月31 日起合并先强药业报表计算，我们预计众生药业2015-2017 年EPS0.90 元、1.25 元、1.58元，公司预计1-9 月利润增长20-40%，目前2016 年动态PE21 倍，具备较强的估值支撑和提升空间，维持买入评级，目标价35 元，对应2016 年动态PE28 倍。 风险提示。医药行业政策频出，中药行业整体增速放缓影响细分板块估值(来源：海通证券) 华兰生物发布半年度业绩预报：2015 年上半年公司收入6.57 亿元，同比增长24.24%；归属上市公司股东净利润3.10 亿元，同比增长8.37%；基本每股收益0.53 元。 事件评论 蓄势待发，调价后有望实现高增长：2015 年上半年公司收入6.57 亿元，同比增长24.24%；净利润3.10 亿元，同比增长8.37%。相对于前两年20%-30%的增速，上半年业绩较为平淡，我们预计主要受产品公司发货管控影响所致。药品最高零售限价已于2015 年6 月1 日取消，新价格形成机制正在酝酿，部分地区血制品终端价格有上浮迹象，待下半年血制品价格上涨后，公司业绩增速将有质的变化。 批签发增长情况良好，下半年供货充足：公司上半年批签发数据增长较快。1-6 月公司静丙(折算2.5g/瓶)获批49.50 万瓶，同比增长36.83%，其中重庆分公司17.44 万瓶，同比增长49.50%；白蛋白(折算10g/瓶)获批66.34 万瓶，同比增长9.77%，其中重庆分公司19.59 万瓶，同比增长12.84%。随着重庆6 个分站的陆续开设，以及其他献浆推动措施的落实，公司有望超额完成全年采浆目标(700 吨，同比增长约27%)，明后年的增长也相对确定。 疫苗与单抗业务稳步推进：公司疫苗储备丰富，H7N9、狂犬、吸附百白破等已获临床批件，流感疫苗获得WHO 预认证，进入国际流感疫苗供应体系，海外订单获得有望推动公司国际业务增长。单抗领域拓展正在进行中，四大单抗品种美罗华、阿瓦斯汀、修美乐、赫赛汀申报临床获批，另外三个单抗也在积极准备中。公司在新乡投建国内最大单抗基地，有望通过先代工后自产扩张的策略，实现弯道超车。 维持“买入”评级：公司是国内血制品和疫苗行业龙头，在单抗领域也将取得突破，有望实现新一轮高增长。公司浆站拓展能力突出，重庆分站模式带来浆量突破，流感疫苗打开海外成长空间，业绩有坚实保障。预计公司2015-2017 年EPS 分别为1.22 元、1.58 元、2.05 元，对应PE 分别为36X、28X、22X，维持“买入”评级。(来源：长江证券) (责任编辑：DF078) |
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