来源 | 投觉 作者 | 成晓清 1、对于那些完全没有赌博天性的人，专业投资的游戏无比枯燥，也过于艰苦；而具备这种天性的人则需要为自己的禀赋付出代价。 2、在狗与狼之间，万物都在沉睡。 3、你在盯着深渊时，深渊也在盯着你。 4、当问他是怎么获得投资主意的，他先是呆住了，不知如何回答，思考了一会儿说：他的诀窍就是依赖长时间积累起来的知识基础。然而，当某些事件或片言只语的新消息出现时，他的思维程序马上触发，突然之间就发现了某个投资机遇。这种事不能强求，你必须得耐心等待灵感的到来，如果它不来，“就靠岸”（也就是减少杠杆及下注规模） 。 5、有时要强迫自己做在没有信息终端的公园长椅上或咖啡馆中展开思考。 6、压力下的优雅，是海明威对勇气的著名定义。 7、戴夫过去是一名基本面导向型的价值投资者，而如今，在饱经沧桑之后，他对基本面不再那么留意，变成了一名趋势投资者。如他自己所说，他现在让市场告诉自己应该拥有哪些股票，而不是由自己告诉市场哪些股票值得拥有。或者说，他寻找的是可以持续一段时间的相对强势。如果一只股票或一群股票上涨的比市场快，他就会让手下的分析师研究它们。如果没有发现基本面有大问题，他就会买进这些股票，然后持有到他们的相对强势消失为止。他从不会因为一只股票便宜而去买，也永远不会试图抄底。他觉得购买那些没人喜欢，没人想要，价值被低估的股票是傻子才干的事。他购买和持有正在上涨的股票，卖出或避免持有下跌的股票。戴夫那种极端的趋势跟随风格造成他的业绩相对于基准大幅波动。他的日子好起来会好得花团锦簇，糟起来也会糟得一塌糊涂。 8、一个朋友周末和索罗斯打网球，期间谈起对近期市场的看法，索罗斯说他看空，还列举了好几个很有说服力的理由，并说自己持有大量空头仓位。可是在接下的一周，市场不仅没有下跌，反而急速上扬，朋友很替索罗斯担心。到周末再一起打球的时候，朋友关心地问索罗斯那个空头仓位情况怎么样，损失严不严重。索罗斯笑了笑说：“我改变主意了，转手做多，沿着行情走了一段，赚了一大笔。” 9、不要多想，不要频繁交易，人很难既正确又坚持到底。 10、所谓证实性偏执就是倾向于收集支持自己判断的信息而忽略那些不支持自己判断的信息。行为伦理学告诉我们，最好的治疗证实性偏执的方式是听取反对意见，然后分析逻辑中不完善之处。 11、蒂姆：管理投资组合是一种个人行为。对我来说，找合伙人是行不通的。因为最终，在无眠的深夜里做出买卖决策的只是一个脑瓜而已。 团队就意味着妥协，它所做出的决策一定赶不上某个孤注一掷的个人。他说自己也经常做出错误的决策，但至少决策的机制是正确的。 投资是一种独立、孤单、恼人的工作，而密切的人际关系只能让你分神。你的关注点必须完全放在投资组合上，对世界和市场保持机警，随时伺机而动。你的目标是业绩，而不是建立一家长盛不衰的公司或是培养出优秀的年轻宏观分析师。 12、关于小道消息和权威意见的观点：塔勒波《成事在天》，聪明人听到真谛，而傻子只听到噪音；希腊诗人斐洛斯特拉图斯：上帝感知未来，常人感知现在，智者感知近前；近代诗人卡瓦菲：在深思中，传来万物隐秘的声音，他们凝神倾听，街上的人们却一无所闻。 13、塔勒波：把自己和信息源隔离开来。“我这辈子唯一的优点就是，我清楚自己的某些弱点，最主要的是我无法以清醒的头脑去看待自己的业绩。”如果你也想坐在公园长椅上冥思苦想，最好是事先已经读过或听过点什么东西。 14、伯纳德·巴鲁克和杰西·利弗莫尔：他们两个都喜欢在拿不准市场形势时清空所有股票，然后休假。休假结束后，他们重新开始建立一个新组合。 15、投资生存战：只有自大狂和傻瓜才幻想抓住顶部和底部。要想解读出股市情绪的指针并不容易。在市场转折点附近，大多数人的感觉永远是错误的。 16、《股票作手回忆录》土耳其老人承认自己是一个趋势投资者和贪欲的信徒。当股价突然对处好消息失去反应时，他给出了这样的建议： 如果消息仍然非常好，但市场领头企业开始失去相对强势，不再是买强卖弱时，总的来说，应少碰股票为妙。 对于有经验的交易者来说，这些现象已经足以使他们感觉到出了问题。不要期望市场会对你大喊大叫，而是要细心地倾听那一丝若有若无的细语：快跑。不然就会太晚。 17、当市场情绪的影响尚未发挥到极致时，大多数人的情绪几乎永远能够正确地反映市场走向。这时要耐心，等到它发挥到极致为止。 市场情绪指数，它们在市场顶峰时几乎没有任何预见力，而在底部时却十分合理。 18、媒体：因为媒体不可避免地更关注刚刚发生的惊人事件（因为容易写成引人入胜的故事），而不是即将发生的事。《商业周刊》的封面故事是绝好的反向指针。 19、除非出现真正彻底的投降，熊市不会结束。投降是绝望，是无条件的放弃。 20、一团和气、开开心心的会议可能是陷入集体思考的前兆，而质疑、激烈的争论，甚至紧张气氛则是好现象。 21、在日本，大牛市晚期，摩根士丹利有一位市场战略师采用了一个大阪大米商人的定时策略来做投资决策，那也是斐波纳契数列的一个翻版。就像其他许多类似的系统一样，用它来检验历史显得非常吻合实际，但在实时预测时它却毫无效果。那个家伙错过了一夜，后来在1990年日本股市崩盘时全军覆没。 22、那些小朋友，那些20世纪90年代末期的股市金童和技术股的忠实信徒，在技术泡沫破裂时受到了重创。他们伤得如此之深，差不多已经残疾，再也不敢去碰技术股了。但是在今后几年，技术股还是有可能再度风光的，因为科技企业的订单和收益都将大大高于预期。所以，现在你不再需要雇用小朋友，而是该找我这样的老家伙了。 23、埃德温·勒菲弗《股票作手回忆录》，杰西·利弗莫尔反复强调应当买涨杀跌。对一只股票不要做第二次交易，除非有利可图。永远要卖出给你带来损失的股票。只有毛孩子才买正在跌的股票。 对于何时止损，他没有要快速坚决的硬性规则，他认为时机要视股票和市场的感觉而定。他坚信要持有明显处于长期上涨趋势中的股票。一旦他持有的一只股票开始下跌，他就把它抛掉。他的原则是，当一只原本强劲的股票没能因利好消息而上涨，这就是它出毛病的第一个信号，也就是时候抛掉它了。 24、山姆的策略是把75%的对冲基金投资放在四五家他十分了解的成熟基金里，然后把剩余的25%分散在10来家“新星”基金里，它们是他的“第二梯队”。 25、凯恩斯：长期是对目前的一种误导，在长期，我们都已经死了。 26、大量对冲基金的开设，使得传统的套利策略越来越难，价格被迅速哄抬。尤其是大量宏观基金的涌入。 27、开设基金初期如果收益不好，对于之后的操作运营将是极大的压力，入口时机很重要。 28、开办并管理自己的对冲基金是一个如此艰巨的挑战，而失败将会给你的生活和精神带来巨大的创伤，它们可能永远无法痊愈！ 29、有杠杆的多头基金业绩波动极大。20世纪70年代和90年代晚期两次大牛市结束后，大多数对冲基金都变成了杠杆多头基金。 30、空头窘境：当太多空头对个股进行做空时，由于缺乏可融的股票，当有基金面临赎回时，平掉空仓将导致股价迅速上涨。 31、当市场崩溃时，不仅流动性烟消云散，而且价格的直线下跌使所有的决策都可能带来严重的负面效果。 32、黄金是一种收益为负的资产，其价格取决于恐惧。而当次贷危机来临时，黄金的价格随着恐惧迅速增高。 33、投资家的天性是：求知欲、好赌的天性和凭借不完整的事实进行艰难决策的能力。 34、他对于新兴市场投资有不少高见，比如说，“强龙压不过地头蛇”——到头来做得最好的总是本国投资者。在政治事件引发的大恐慌之后，地头蛇们高高兴兴地从外国人手中接过价格已经触底的股票。可你要指望以后股票升值时还能卖给他们，那就是做梦。要想在新兴市场上获得利润，唯一的办法就是以更高的价格卖给比自己更傻的外国投资者。 35、在投机力量的撞击中，情绪所扮演的角色已经偏离了商业和行业的常轨。如果不重视这一点，就无法充分地解释股价脱离其商业环境的现象。在华尔街，“中庸”这个词并不存在，因为投机机制注定一切行为都会过度。就算是幻象的高潮和失望的深渊过后，人们恢复性的反应都会过激，比正常的商业趋势波动更大。人们若是只想把股票变动与商业统计挂钩，而忽略股票运行中的强大想象因素，伙食看不到股票涨跌的技术基础，一定会遭遇灾难，因为他们的判断仍是基于事实和数据这两个基本维度。而他们参与的这场游戏却是情绪的第三位和梦想的第四维上展开的。 36、靠在这些资产类别间进行配置来创造业绩，而他的手下人做得比各自行业的平均指数更加出色，从而达到锦上添花。 37、从长远来看，价格和社会价值讲围绕着一个核心价值回归平均值，但人类天生容易被感性因素所左右，因此倾向于打破常规，从而引起巨大的动荡。在一个由电视和互联网搭建起来的沟通无障碍的世界中，人们的非理智因素更容易相互感染并被迅速放大。 38、投资的关键就是洞察世事的兴衰，弄清人们情绪的潮流。这就是小说和诗歌的作用所在。 |
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