1H15业绩不及预期,下半年业绩或将继续承压 业绩低于预期 中科三环2015年上半年实现收入17.3亿元,同比-9.7%;归属母公司净利润1.3亿元,折合每股收益0.12元,同比-18.5%,不及预期,主要是由于钕铁硼产品价格下跌。 评论:1)2015年上半年公司毛利率下跌1.4ppt至22.2%,主要是由于永磁产品价格下跌。2)利息费用同比降低122%,,主要系银行定期存款利息增加及利息支出减少所致。3)有效税率增加6.9ppt至25.7%。 发展趋势 与日立金属合作提升产品品质。公司与日立金属合作,成立合资公司,其中日立持股51%,三环持股49%。合资公司主要进行稀土永磁产品的生产,一期计划于2016年投产,产能2,000吨。与日立金属的合作,有助于进一步提升产品品质和行业竞争力,同时扩大生产规模和销售渠道。 行业竞争加剧,毛利率面临下行压力。2013年开始,获得海外专利授权的中国企业从5家增至8家,海外市场竞争加剧。 截至2015年上半年公司毛利率已下降至22%,预计今后几年仍有压力。 盈利预测调整 下调2015/16年盈利预测16%/20%至0.28/0.31元,以反映稀土永磁产品价格的超预期下跌,同比+1%/+10%。 估值与建议 公司是稀土永磁行业龙头,汽车业务占比过半,但由于国内外汽车市场增速放缓,以及稀土价格不断下跌,公司盈利将持续承压。 维持中性评级和目标价20元(对应64.5x2016eEPS)。 风险 业务拓展不及预期,稀土价格超预期下跌。www.eastmoney.com 2015年08月23日 00:00 中金公司 董宇博,陈彦
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