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1.中科三环是Tesla Model3稀土永磁同步电机的主力供应商，公司业绩将得到Model3放量的切实拉动。2016年10月27日，中科三环发布与Tesla Motors,Inc.签署《特斯拉零部件采购通用条款》的公告，正式宣告成为公司的磁材产品进入Tesla汽车永磁同步电机供应链。据我们了解，公司份额目前达到60-70%的比例，占比颇高。据测算，假设每年model3出货量如到50万辆，公司业绩增量为7200万，占2016年归母净利润23%。 2.稀土永磁龙头，强者恒强，未来将全面受益于新能源车行业的需求拉动。公司目前是稀土永磁行业中汽车用磁材、新能源车磁材占比（分别达到55%和15%）最高的公司（另外两家龙头公司宁波韵升、正海磁材汽车下游占比分别为25%和30%-35%），产品结构高端化优势显著，公司率先进入Tesla供应链且占据绝对高的市场份额即说明了公司的配套研发实力和产能优势。考虑到磁材行业与下游主流车厂配套研发、量身定制的独特粘性，公司在新能源车放量的大潮中有望获得最强的边际拉动，强者恒强。据测算，假设2020年全球500万辆新能源车，公司占据40%市场份额，公司新能源车用电机磁材将带来9.02亿业绩增量，是2016年归母净利润的2.84倍。 3.稀土价格从历史底部稳步回升，利好磁材企业单吨利润空间。多年以来，稀土行业打黑、国家收储、环保整治以及六大集团的整合逐步见到成效，且下游需求在磁材行业带动下逐步回暖，稀土价格在历史底部呈现稳步回升态势。考虑到磁材企业毛利率定价的机制，上游原材料涨价转嫁能力强，稀土价格涨价带来磁材价格上涨将有利于磁材单吨毛利润的增加。年初以来，稀土磁材的主要原料镨、钕、铽、镝已上涨4.35%、10.37%、21.79%和3.03%。 4.中长期看，Tesla Model3选用稀土永磁同步电机进一步确立了其在新能源车电机领域占据统治性地位，未来稀土永磁龙头企业有望在此增速高、体量大的朝阳市场中继续演绎强者恒强的逻辑，业绩增量显著。短期看，Tesla中国设厂预期较强，7月份Model3开始量产等催化剂有望激发市场热情，建议关注国内Tesla产业链中逻辑最顺、订单拉动最为确定、龙头地位最为显著的稀土永磁龙头标的——中科三环！ 风险提示：1）Model3等新能源车出货量不达预期；2）稀土价格长期低迷；3）稀土永磁同步电机推广不达预期。（作者：齐丁） |
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