中集集团:集装箱更新需求释放,公司业绩向好核心观点： 中集集团（000039）2015年上半年实现营业收入32,637百万元,同比增长1.8%;归属于母公司股东的净利润1,518百万元,同比增长46.7%,EPS为0.57元。公司上半年的业绩大幅增长,主要是集装箱、道路运输车辆、金融等业务实现良好增长所致。 物流、金融等业务:公司物流业务完成了业务线深度整合,并在跨境物流、互联网+、供应链物流等方向进行有益探索。上半年,公司的金融业务贡献了590百万元的净利润,较上抽期增长837.2%,这主要是融资租赁业务处置部分合约、经营租赁资产新增收益所致。 盈利预测和投资建议： 我们预测公司2015-2017年分别实现营业收入72,527、79,677和89,607百万元,EPS分别为1.150、1.460和1.880元。基于公司通过业务结构优化升级持续提升盈利能力,我们继续给予公司“买入”的投资评级,合理价值为26.45元,相当于2015年23倍PE估值。 风险提示： 全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险;海工项目进度低于预期的风险;深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性;人民币兑美元汇率变化对公司利润的影响具有不确定性。 旷达科技:运营龙头不负众望,盈利超预期增长事件描述： 旷达科技（002516）发布2015年中报,报告期内实现收入9.07亿元,同比增长10.70%;归属母公司净利润1.30亿元,同比增长53.16%;EPS为0.20元。其中,季度实现收入5.22亿元,同比增长14.73%;归属母公司净利润0.91亿元,同比增长67.41%;2季度EPS为0.14元,1季度为0.06元。 事件评论： 传统主业维持平稳,电站业务带动业绩超预期增长。上半年公司收入9.07亿,同比增长10.70%:1)电站业务实现收入1.44亿,同比增长214.21%;2)贸易业务由去年的0.67亿元下降至0.11亿,影响了收入增长;3)传统汽车面料业务等实现收入7.51亿,同比增长6.34%,整体维持稳定。盈利方面,归属母公司净利润1.30亿元,同比增长53.16%:1)根据旷达电力数据,上半年电力业务实现净利润0.61亿元,同比增长413.58%;2)传统主业实现盈利0.69亿元,同比下降5.35%。公司预计1-9月实现净利润1.70-2.07亿元,我们认为将接近预测上限,且存在超预期可能。 维持买入评级。预计公司2015、2016年EPS分别为0.46、0.77元,对应PE为23、14倍,继续维持买入评级。 贵州茅台（600519）2015年中报点评:品牌优势持续彰显,预收款高位奠定业绩基础业绩符合市场预期。品牌力彰显及比价优势带动市场份额持续提升,预收款高位奠定业绩基础,预计近期上调一批指导价措施不会对需求产生明显影响。公司作为稳健增长、业绩确定性较强的龙头,目前2016年PE仅13倍,防御价值凸显,维持增持。 投资要点： 投资建议:维持增持。维持2015-16年EPS预测14.29、15.32元,因相比前次预测、市场估值中枢大幅下降,参考可比公司给予2016年17倍PE,下调目标价至260元(前次预测293.53元)。 业绩符合市场预期。2015H1公司营业收入、归母净利158、79亿,同比增10%、9%,茅台酒收入增长11%、系列酒下滑22%;Q2营业收入、归母净利增长5%、0%,净利润增长较慢由于Q2原材料价格上涨、管理费用集中确认等因素导致净利率同比下滑2.7pct至47.5%。 近期公司上调一批指导价,经销商利润空间改善,预计不会对需求产生明显影响。据糖酒快讯报道,近期茅台要求经销商批价不低于850元、违者取消代理资格,受此影响一批价由820元回升至830-840元,此举同时改善了经销商利润空间,我们认为公司适时的渠道管控有助稳定渠道体系、力保基业长青。800元以上价位茅台已无竞争对手,预计20-30元的价格涨幅不会对需求产生明显影响。 核心风险： 宏观经济下行风险;行业竞争加剧风险。 首航节能:空冷龙头增长稳定,布局光热发电业绩总结： 2015年上半年公司实现营业收入4.3亿元,同比增长21.3%;归属于上市公司股东的净利润0.95亿元,同比增长19.43%;归属上市公司股东扣非后净利润0.73亿元,同比增加57.7%,每股收益0.14元。 国内电站空冷行业龙头,行业地位稳固,增长稳定。公司今年空冷新增订单数量丰富,已超去年订单总量,在手空冷订单总数超26.8亿元。在手空冷订单的落地是上半年营收增长的主要来源。未来特高压坑口电站的建设和五大电力集团订单空间的打开将给公司空冷业务带来持续的增长。 盈利预测及评级： 我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.54元、0.93元和1.17元,对应动态PE分别为41X,24X和19X。公司空冷业务稳定,光热发电业务待政策落地后将出现爆发式增长,虽然存在政策的不明朗性,但考虑到其巨大的前景,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动和系统性风险、光热支持政策出台或不及预期、项目进展或低于预期等风险。 滨江集团2015年中报点评:销售超预期、轻资产及互联网转型加速事件： 公司公布中报,上半年实现营收59.5亿元,同比增长36.9%;实现净利润5.2亿元,同比增长15.1%;基本每股收益0.19元,同比增长11.8%。业绩好于我们之前的预期。 杭州市场超跌反弹、项目揽销冠、业绩超预期:1)销售超预期、杭州销冠:上半年公司在销楼盘武林壹号、钱塘印象包揽杭州市销售金额的冠、亚军;万名城荣膺市区销售面积第二名;金色黎明位列主城销售套数第五名,上半年累计销售合同金额为107亿元。2)公司债务结构优化、现金流状况良好:公司资产负债率降至74.5%,经营性现金净流入占营收比为37.2%,另外,公司还将通过多种方式融资,逐渐优化资本结构。 投资建议： 公司上半年地产销售大幅增长、业绩超预期,积极拓展代建等轻资产项目,加速海外市场布局及互联网业务结合,我们预计15-17年EPS分别为0.43、0.59、0.67,目前股价对应PE估值为16X、11X和10X,维持买入-A投资评级,6个月目标价12.9元。 风险提示： 销售低于预期、转型减速。 建研集团检测业务外延方向明确，将成未来成长重点近期我们不公司就行业发展不公司经营情况进行沟通，公司发展仍在稳步进行。 投资要点： 公司具备一定的逆周期属性，15 年上半年盈利相对平稳。 建研业务包括外加剂不检测业务、商品混凝土，前两者占收入比重约 66%不 18%。其中外加剂周期性明显，上半年收入下滑 31%；检测业务稳健，上半年收入增长 8.6%。上半年总收入下降 23.8%，而毛利率由去年的 32.7%上升至 38.75%，这源于经济较弱时外加剂的原材料大幅降价，总净利润仅下降 3%，下滑较小。 在经济较好时，外加剂原材料成本上升，但公司销售增长，能够抵消利润率下降。这种偏逆周期的属性使得公司业绩将较为稳定。 股价明显低于非公开发行价格，具有安全边际，推荐评级。 公司戓略重点由减水剂转至检测业务。 公司拟非公开发行不超过 5 亿元用于补充流动资金，目前股价明显低于非公开发行的 20.97 元/股，具有安全边际。 估计下半年外延扩张将逐步落地，预计 15-17 年 EPS 为 0.65、 0.73 与 0.83 元，维持推荐评级。 风险提示： 外延并贩进度慢于预期，原材料价格大幅上涨。 |
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