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谭浩俊：全球股市震荡的“真凶” 美联储正坐在加息与否的“火山口” 谭浩俊 近一段时间以来，全球股市的强烈震荡，引起了世界各国的广泛关注，许多国家的媒体都在对震荡的原因进行分析，甚至认为这样的震荡有可能引发新的金融动荡。而中国则成为此轮股市震荡最受关注的国家之一，成为舆论关注的焦点。 中国并非全球股市震荡的引爆点 很多分析把中国作为全球股市震荡的“靶子”，甚至认为中国经济会出现严重问题。从表象上看，或许有一定道理。6、7月份的股市暴跌、8月份的人民币贬值、进出口数据的进一步恶化、经济下行压力没有减轻等等。加上近期又适度减持了美国国债，自然会让外界将全球股市震荡与中国挂起钩来，并因此而看衰中国经济。 但是，如果仔细分析则不难发现，全球股市震荡的背后，并非中国股市震荡、人民币贬值等所引发，因为，中国经济并没有外界所分析的那么差，7%的增长速度，虽然与前些年存在较大差距，但与其他国家相比，仍然处于较高水平。同时，人民币贬值也是在持续多年升值、人民币贬值的内在压力越来越大的情况下才出现的，且在中国央行的干预下，很快趋于平稳。而中国股市出现的暴跌，也主要是股市内部存在的问题以及配资、恶意做空、监管不力等方面的原因所致，而非经济基本面严重恶化的结果。 更重要的，从这些年来的实际情况看，中国股市原本就与经济的关联度不强，尤其与实体经济的紧密度不高，股市的严重震荡，甚至严重抛售，并非经济的严重震荡和抛售，投资者对中国经济的前景总体是偏肯定和积极的。所以，非要把全球股市的震荡与中国联系到一起，是不太客观的，也是不符合实际的。纵然与中国有关，也是与其他国家的共同作用与影响，而非中国独家使然。 量化宽松才是全球股市震荡的“真凶” 那么，引发此次全球股市震荡的原因是什么呢？为什么会出现如此严重的股市震荡呢？震荡的背后又隐含着什么呢？ 显然，股市出现如此严重的震荡，且不是局部，而是全球，不可能没有原因。前面已经分析到，中国并非此次全球股市震荡的引爆点。那“真凶”在哪？笔者认为，就是全球金融危机以后各国、特别是美国出台的量化宽松政策。 众所周知，自打金融危机爆发以来，各大经济体、尤其是美国，到底释放了多少流动性、投放了多少货币，应当不难判断。如果说其他经济体国家释放的货币，主要是在本国打转、对本国的通货膨胀预防带来冲击和影响的话，美国推出的多轮量化宽松政策，则完全把“水”引向了其他国家的“河”里，使其他国家的市场流动性出现暴涨。而暴涨的背后，则是美元的强势和霸道。 殊不知，其他国家、尤其是新兴经济体国家，所积累起来的外汇储备，都是依靠产品出口形成的，是本国廉价劳动力的凝聚。但是，美国的量化宽松政策推出以后，在美元的急剧贬值中，这些已经严重“失真”的美元，就源源不断地流进其他国家，使这些国家的市场流动性暴涨，最终导致这些国家的本币出现快速升值。这其中，人民币就扮演了非常重要的升值角色，美国也在推行量化宽松政策过程中，不断地给其他国家本币升值施加压力。 当美国经济进入复苏状态，美元需要升值时，美联储又开始了退出量化宽松政策的步伐，频频对外发布将要退出量化宽松政策的信号，导致其他国家、特别是新兴市场国家市场的反复恐慌、严重震荡。一些国家甚至出现了货币快速贬值现象，通货膨胀也越来越高。一旦美联储真的出台加息政策，全球市场会出现怎样的震荡，实在难以预判。 美联储正处于是否加息的“火山口” 如果单纯从美国经济复苏的情况来看，美联储加息的窗口已经打开，已经可以进行加息了，即使在经济增长、就业等方面还存在一些不确定性，也不会改变美国经济的整体格局。那么，为什么还不进行加息呢？原因也是很多的。说美国正处于是否加息的“火山口”，可能一点也不为过。 加息，当然对美国经济的进一步复苏是非常有利的，也是能够对经济增长、就业等产生积极影响的。关键在于，加息对其他国家、特别是新兴市场的影响却是相当巨大的。如果美国只顾自身需要，选择现在加息，那么，以新兴市场为主的其他国家就会在美国的加息中，出现严重的资本外流、市场恐惧、结构性风险爆发现象，并有效地传导到美国，使美国经济也遭受难以控制的影响。毕竟，在经济全球化的大背景下，谁也没有能力独善其身，而只能比其他国家稍好。否则，就是同归于尽。 但是，如果不加息，对美国来说，也是灾难性选择。因为，美元持续走强，不仅对美国的出口带来极大的消极影响，还会让美国企业和投资者“外流”，让去美国旅游、购物等方面的人受到严重影响。如此一来，美国经济复苏的基础就会受到摧残，持续性受到影响。从这个角度来讲，美联储不可能永远不加息，也不可能继续长时间等待。 也正因为如此，美国就坐在了加息与否的“火山口”，进也不是，退也不是。就算美元强势到可以不考虑别人任何感受和利益的地步，也不可能不考虑加息以后对自己形成的溢出风险。而要避免加息或不加息带来的各种风险，美国还是应当主动坐下来，与其他国家进行一些磋商，共同商量应对之策，而不仅仅是美联储那几个人。 而在美联储是否加息问题上，对中国来说，在经历了近期的股市震荡、人民币贬值以后，反而压力变小、风险变低了。因为，该释放的风险已经释放了不少，该分析的问题也分析了不少。接下来需要做的，就是如何根据美国加息的情况，以及经济运行遇到的困难，制定更加有效的应对措施和解决办法。毕竟，中国还有.7万亿美元左右的外储，这可是应对金融风险最大的武器。 |
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