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套期保值 作者：袁克成 与普通商品期货一样，建立股指期货的初衷也是为了锁定成本、锁定收入，从而规避价格波动的风险。 有投资者可能会问，股指只是个数据，不是真正的商品呀，除了期货市场，没有人真的去买卖股票指数，那么股指期货锁定的是什么样的成本与收入呢?的确，利用股指期货锁定的成本与收入，与股指本身无关，而与股票市场中的股票有关。 我们举一个利用股指期货，锁定收入的例子（也就是锁定你现有股票的市值），如果你持有300只股票，而这300只股票与沪深300指数的300种成分股是一致的，且每只股票在总盘子中的权重，也与沪深300指数各成份股的权重是一致的。这个时候，你所持股票总市值的涨跌幅应该与沪深300指数的涨跌幅完全一致。 假如现在是5月份，沪深300指数处于2000点，这个时候，你对自己所持股票的市值比较满意（比如是100万元），但你预测大盘有下跌的可能，虽然你还没有足够的把握。你担心自己的总市值未来会缩水，你想锁定自己价值100万元的财富。这个时候，你有三种选择：一是以现价卖掉手上的股票；二是去沪深300指数期货市场中，卖出几张6月份到期的总价100万元的期货合约（这种方式又被称为套期保值）。如果这个时候，6月份到期的沪深300指数期货处于2050点，那么你需要卖出488张合约（100万/2050）；三，不仅卖掉手上的股票，而且在期货市场中，卖空指数期货。 第一种选择，很麻烦，而且代价不小。卖掉300种股票，不仅要交手续费、印花税，而且一旦看错行情，想再买回来，还要再交税费。 第三种选择太冒险、太激进了，你不仅在股票市场冒着踏空行情的风险，而且在期货市场开始投机。一旦判断失误，行情上涨，不仅股票市场中赚的钱可能被期货市场亏的钱销蚀，还可能造成实质性亏损。 相比之下，第二种选择则简单多了，也更稳妥。现货市场中（也就是股票市场）的股票可以一动不动，只需在期货市场卖出488张合约就可以了。不仅省事操作便捷，而且交易成本很低（期货市场的手续费、印花税，比股票市场要低得多）。如果股市的确如你预测的那样，几天后下跌了，那么你在股票市场中所损失的市值，恰好可以在期货市场得到完全补偿。 有投资者可能会问，如果股市中的沪深300指数下跌了10%，那么期货市场中的指数也正好会下跌10%吗？前文中，我们已经分析过了，期货与现货的价格及其变动方向与幅度是基本一致的。当然，做到分毫不差是不可能的，但基本能够做到不影响这种保值方式的有效性。 比如说，期货市场中的指数下跌了9%，你可能会损失1万元；若期货市场中的指数下跌了11%，你不仅确保了股票市值，而且还多赚了1万元。 如果股市中的指数下跌10%后，你认为已经到底了，应该回升了，这个时候，你在期货市场再买进488张合约就可以了。期货市场的一卖一买已经平仓了，你在股票市场的股票等于“解锁”了，又开始享受股市上升的好处了。 当然，也有一种可能，是你看错了行情，股指不降反升，那么你锁定股票市值的行为，等于是失去了一次上涨的机会（踏空行情）。 但凡事有利有弊，不可能既享受不贬值的保障，又要享受升值的好处。考虑到股市中安全第一的操作法则，股指期货这一套期保值的工具还是好处多多的。 上文所举的例子中，其实有一个前提，在现实中是难以达到的，也就是你所持有的股票恰好与指数成分股一一对应。不仅散户无法做到，就是大的机构投资者也很难做到。 每一个投资机构都有自己的选股思路、选股标准，所持有的股票不可能与成分股完全一致，那么如何让自己所持有股票市值的变化幅度与沪深300指数的变动幅度保持大致相同呢？ 一般来说，机构投资者会利用历史数据，来计算自己所持有股票市值与沪深300指数变动幅度差别的一个值（被称为b值，具体是怎么算的，因为相对专业，就不讲了）。利用这个B值，机构投资者就可以调节在期货市场的具体卖出量。 有了股指期货这一利器，机构投资者的操作思路就会发生很大变化。 比如说，在2007年股市到了3000点的时候，虽然大盘仍处于上攻阶段，但一些基金感觉风险似乎越来越大，如果当时有股指期货，这些基金就可以利用套期保值，先将现有的股票市值锁定，以免股市大跌时，跑都跑不了（股市大跌时，由于基金持股量大，很难快速将股票以现价抛出）。即使继续买股票，就算真跌了，损失也是很有限的（只是新买进的股票会出现缩水）。 假如此时一批基金都是这么想的，都想锁定股票市值，那么在股指期货的市场中，就会出现成交量突然大增的情况。 此时，股市中的投资者，无论散户还是机构，都会注意到股指期货中出现的变化。大家都会意识到，原来市场中对未来大盘的走势已经分歧严重，很多机构已经锁定市值了，说明这些机构看空大盘，不会再投入巨资买股票了。于是股票市场中，会有很多投资者开始观望、停止买进，甚至开始卖出。这样一来，股票市场中的指数，由于买盘不足，就停止了快速上攻的态势，开始举步不前。 如果大盘真的在3000点开始掉头向下了，那些利用期货锁定了股票市值的投资者，也不会不顾一切地抛售股票，毕竟利润已经有保障了，在股票市场大量抛售股票，反而会出现新的风险。也就是说，如果股市又突然反弹了，那么期货市场的损失，可就没有股票的升值作为对冲了。 由于这部分套期保值者的存在，大盘下跌过程中，抛压盘也不会太重，跌幅也不会太深。 而在没有股指期货的情况下，由于大盘处于强烈的上攻阶段，机构投资者虽然担心指数过高，但在不愿意踏空行情的顾虑下，也不愿意大量抛售股票；由于没有股指期货，大家内心的矛盾心态与分歧，无法很好地表现出来。因此，市场中的抛压盘始终不足，大盘会继续上升。直至最终涨到很多人已经害怕了，大盘开始向下，因为积累了过多的获利盘，大家开始竞相压价抛售，由于没有股指期货锁定市值，机构投资者出于安全第一的考虑，已经顾不得大盘反转踏空行情的风险（因为之前的大盘已经炒得太高了，马上反转的可能性已经很小了），最安全的办法，也只有从众，唯恐抛之不及。这样一来，股市也就从暴涨走向暴跌了。 有投资者可能会问，一大批机构已经担心股市风险，开始利用期货套期保值了，并导致成交量放大，那么是谁在期货市场充当买入者接盘呢？ 是的，既然成交量放大，有卖必有买。大量买盘的出现，主要有两个来源： 第一，投机者。期货市场由于杠杆效应的存在，始终存在大量投机者。 第二，反向套期保值的投资人。 由于融券者的存在，在股票市场，就出现了巨量的卖空获利盘。对于这些获利盘来说，他们最担心的是股市上涨，于是开始在股指期货市场大量买入期货合约，于是正向套期保值与反向套期保值的共同保值渴望，导致了期货市场成交量放出巨量。 股指期货对于现货市场（股票市场）具有很重要的参考意义。 比如说，股指期货套期保值盘就具有较大的信息价值，因为股指期货的套期保值盘不是凭空而来的，机构投资者只有在行情处于重大拐点时，才会进行套期保值。因此，当股指期货放出巨量时，期货持仓量同时大增时，往往是股票市场变盘的重要信号。 从海外市场的经验来看，期货往往引导现货，股指期货具有价格领先反转的指标意义，因为期货市场主要是机构投资者参与，其价格与成交量代表了机构投资者对于未来市场发展看法的博弈结果。 ---------------- 如何开办一个期指账户 作者：无所在 在6月初，随着账户资金越来越多，几次小短差操作不理想，可是盈利几次均在某个关口不能有限突破。在周六日，面壁思过两天，想清楚需要有突破，必须改变。于是决定开办期指账户。 经过咨询证券公司资深同学，知道开办股票期指账户必须到期货公司，证券公司不可以代办。电话咨询了佛山中期如何办理开办期货账户，他们回复3个工作日可以交易，带上身份证和银行储存卡就可以办理。开办期指账户的要求是： 1、通过期货知识考试； 2、交易10笔以上的期货交易； 3.交易期货当天交易日账户必须有50万元以上；  查看原图于是第二天（T日）上午到了中国国际期货有限公司佛山营业部开办期指账户。他们先会咨询我是否3年内做过期货交易，确认我是菜鸟后，按照新人办理期指账户： 1.复印身份证、储存卡； 2.签了一大堆文件； 3.客户经理讲解期货风险； 4.期货知识考试（一知半解、贵人相助、蒙混过关） 5.2次不同工作人员拍照； 6.给了我一对合同底稿； 7.谈好交易手续费。 注意问题：霸王条款，以后合同遇到纠纷时，要求在中期北京所在地法院或仲裁机构处理；储存卡需要知道开户行；身份证复印件注明“只是提供用于办理期货账户开办”。 当时相关工作人员答应我T+2可以交易期指。 感受，期货公司生意一般，没有人气，相关工作人员专业水平一般。 T日：在开办日傍晚，中期的工作人员送盖章合同给我，并让我第二天早上去银行办理期货锁定账户的手续（类似银证通）。 T+1日：我去银行开办期证通。银行相关人员不熟悉办理，其实只需要带上身份证、期货合同（不是必须）、储存卡、一个印有账户和期货公司编号的卡片就可以办理。下午我马上通过期证通转了51万元进去期货账户，准备马上买卖期货10次完成任务，但是账户提示不可以交易。咨询中期工作人员才知道，原来需要期货收市确认我的期货通后，再可以交易。 T+2日：早上我马上买卖了不同的商品期货小品种（T+0），完成超过10笔的交易。（其实为了保险，做了超过30笔交易，并且赚了超过1000元）。中期工作人员告诉我，收市后会打印我的交易单给北京中期向中金所申请。 T+3：中期公司帮我向中金所申请。 T+4：早上10点左右，中期工作人员通知我可以进行期指交易了。 总结所知，真正需要T+4才可以完成，如果T的第一天下午马上去办理期证通，估计可以省了一天，就是T+3才可以办好一个期指账户。 小诀窍： 1.需要登录中期网站：http://www.下载文化赢顺期货交易软件； 2.修改期货登录初始交易密码； 3.登录中国期货保证金投资者**网页，修改登录密码； 4.添加期指自选品种，方便随时查看，否则选择时翻屏很麻烦； 5.手机安装“文华财经-随身行”的APP，可以看行情和手机交易； 6.查看当月品种时，如7月，IF1507，在显示中，是显示为当月品种； 7.卖多卖空时，需要用平仓来停止该手订单，而不是开多1手，用开空1手来平仓； 8.注意下单界面最上面，会提示你现在使用保证金的比例，最好不要超过70%，防止出现突发行情马上爆仓； 9.刚开始操作，不要留过夜单，先逐1手1手交易熟悉。 http://xueqiu.com/5397234911/51797366 |
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