原糖：中期（1-2个月）：跌至10美分接近底部，长期牛市周期将渐开启 今年以来巴西雷亚尔持续贬值拖累原糖持续下挫，8月24日触及10.13美分，接近2008年6月以来的最低水平。随后连续三周累计反弹接近15%，主要受助于市场对主产国巴西和印度的天气状况的担忧。 我们认为，原糖探底至10美分已经接近本轮熊市的底部，中期原糖价格的关键驱动力转向巴西甘蔗压榨进度和天气担忧。短期看受巴西雷亚尔走弱和外围市场影响将限制反弹幅度，但是预计未来几个月将并继续小幅走高。我们预计原糖价格主力合约至年底将上涨至每磅13美分，如果有一个或多个风险因素成为现实，那么价格将上行：1）中国和印度产糖作物减产规模大于市场预期；2）巴西强降雨导致巴西甘蔗压榨严重受阻，拖累产糖量下滑；3）仍需关注巴西糖和乙醇生产比例变动，巴西汽油税小幅上调可能会推高乙醇价格。 郑糖：预计新榨季国内食糖减产150万吨，四季度白糖价格大概率上涨 我们认为，中期郑白糖1601合约在5000元附近是比较强的支撑，四季度白糖价格大概率上涨：1）新榨季国内缺口明确，四季度国产糖大部分已经销售完毕。如果进口政策依旧有所限制，对于供求紧平衡的食糖来说，全年销售均价高于成本是大概率事件。2）甘蔗收购价大概率提高，蔗糖生产成本上升。从中部顶部看，现货市场 6000-6200元是很难过去的压力位。我们预计国储糖成本应该在6200元附近，加上其他费用成本可能会更高一些，所以盘面上在这个价位附近会有抛压。预计这个价格将成为中期的心理价格。
短期（1-2周）：原糖在12美分以上运行；美大豆维持寻底格局；美小麦继续反弹幅度有限；美玉米短期面临400美分压力位 原糖：短期将在12美分附近偏强运行 原糖10月合约本周上涨3%，涨至近八周最高水平。短期原糖价格的关键驱动力转向巴西甘蔗压榨进度和天气担忧，短期将偏强运行。1）巴西方面，本榨季开始至8月底巴西中南部的累计糖产量下滑8.3%；2）随着巴西迈入雨季，未来几个月的降水量将增加；中国和印度甘蔗面临减产风险；3）技术面，原糖10月合约连续三周上涨，突破了日线的下行通道的上轨线，短期将在12美分附近运行。 美大豆：短期仍维持寻底格局 美大豆11月主力合约维持弱势震荡，因作物生长良好和利空的USDA报告。我们认为，本周美大豆在850-890美分区间宽幅震荡，随着美国丰产预期升温和季节性上市将承压美大豆继续寻底。1）供需面，USDA上调2015/16年度大豆单产预期至每英亩47.1蒲式耳，并且也上调了美国大豆总产量预期；最新一周美国大豆生长优良率稳定为63%；2）因巴西雷亚尔重挫，对美国大豆出口业务面临激烈竞争的忧虑限制了大豆期货反弹；3）技术面，美大豆11月合约本周一直在弱势震荡，短期偏于将跌破850美分的支撑，一旦跌破，未来将继续寻底。 美小麦：短期反弹幅度有限 美小麦12月合约本周上涨3.6%，主要因空头回补和玉米上涨的连带效应。我们认为，虽然本周小麦跟随玉米价格强势上涨，但是全球小麦供应充裕、出口市场竞争激烈以及美元上涨都将限制小麦价格升幅。1）USDA上调2015/16年度美国结转库存预期和全球小麦2015/16年度期末库存预期至历史最高水平；2）最新一周美国春麦收割率为94%，高于五年均值76%；并且2016年度的冬麦播种率为3%，符合五年均值；3）技术面，美小麦12月合约本周跌破5月份的前低485美分，短期看下方支撑很弱，将继续寻底。 美玉米：短期面临400美分压力位 本周美玉米12月合约大涨6.7%，主要受空头回补和利多的美国农业部报告提振。我们认为，虽然USDA报告利多于美国玉米，但是秋季美国玉米将收割，这将限制玉米期货价格升幅。1）USDA报告下调对美国玉米产量和单产预估，USDA预计玉米单产为167.5英亩/蒲，低于8月份的168.8英亩/蒲；2）但是美国玉米和小麦的价格高于黑海地区的供应，限制了来自国际买家的需求；3）技术面，美玉米12月合约本周在370美分得到支撑，即从2014年10月低点上行至今年7月中旬高点的38.2%的斐波那契回撤水平，未来将面临400美分的压力位，即61.8%的斐波那契回撤水平。
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