四维金融：投资规模天文数字将会是什么结果？

“现在我们国家的投资规模太大了，去年大数是51万亿，这确实是一个天文数字。”发改委副主任张勇是在近日这样表示。尽管是天文数字，但是经济仍然在下行，投资规模还将扩大。

这个数字怎么会成为天文数字呢，我们看看2013年的投资规模，2013年，全国固定资产投资（不含农户）436528亿元，同比名义增长19.6%，2014年51万亿，投资增速是15.7%，看投资增速是较大幅度的下跌，但是按照总额算，这的确是一个天文数字。

这两个数字的直观感受是，尽管去年增速下来了，但是51万亿的投资总额依然占了GDP非常惊人的一个比例，因为去年的GDP才63.65万亿元，那意味着去年的经济增长中有80%以上是由投资所产生的，而我们如果想到这些固定投资都基本是政府主导的大型的基础设施投资后，那么问题就是，整个经济的自我增长部分在哪里，消费和外贸对GDP的增速到底贡献去了哪里。

如此庞大的基础设施，如果刨除30%的资本金投入，那么30多万亿的资金来源于银行贷款或者其他债务资金，也就是说，如果没有30%资本金投入，这部分债务将会放的更大。

最近全国人大表决通过了地方政府债务限额，２０１５年地方政府债务限额锁定１６万亿元，预计债务率为８６％。此次获批的２０１５年１６万亿元地方政府债务限额，实际就是目前地方政府负有偿还责任的债务。该限额由两块构成，一块是截至２０１４年末的全国地方政府债务余额１５．４万亿元，一块是今年３月全国人大批准的２０１５年地方政府债务新增限额０．６万亿元。议案中还提及截至２０１４年末的８．６万亿元地方政府或有债务，其中包括政府负有担保责任的债务和政府可能承担一定救助责任的债务。

这个限额是基于现实要归还的债务，和防止未来债务的再次反弹，实际上从2012年起，政府就在控制债务，但是债务越控制，增速越快。2014年底的最新官方数据显示，中国地方政府债务余额约为人民币16万亿元，较2013年6月上一次公布的数据增长近50%。由于地方政府债务统计困难，债务名目五花八门，银行信息不透明，不论是官方还是民间对这个债务的统计都非常困难，但是有一点是明确的，债务增速是在增加的。

但是到了2015 年 1-8 月份，全国固定资产投资（不含农户） 338977 亿元，同比名义增长 10.9% ，增速比 1-7 月份回落 0.3 个百分点。从环比速度看， 8 月份固定资产投资（不含农户）增长 0.73%。

如果说中国经济的增长几乎绝大多数靠的是固定资产投资的拉动，那么今年前半年固定资产投资增速的下滑，就会导致整个经济的失速下滑。

投资为什么会如此快速的下滑，最重要的原因是资本金不足，资本金来源于两个层面，一个是地方政府的财政投入，一个是中央政府的财政投入，我们看到今年前半年中央财政支出增速达到15%，到了8月份达到26%，而去年全年这个数字只有8.2%。在财政支出如此迅猛增加的情况下，固定资产投资增速却如此下滑。我们知道财政支出在固定资产投资中，主要作为资本金以用来向银行贷款。

因此为了稳定经济增长，国务院不得不出台新规定，调整和完善固定资产投资项目资本金制度，围绕优化投资结构，调整和完善固定资产投资项目资本金制度，可以合理降低投资门槛，提高投资能力。

这就意味着今后银行贷款贷款失去了风险控制的最后一道屏障，资本金本来是银行风险管理的一个工具，资本金相当于杠杆，资本金越高其杠杆率越低，资本金越低杠杆率越高，如果今后固定资产增速要达到去年的增速，那意味银行贷款将会更多，债务将更加积累。

为什么大家都在担心债务增加，大家都在控制债务的时候，债务增速还会自然增长呢，这个道理其实早就被理论证明，债务的自我生成机制：当一个投资项目的收益不能弥补债务的成本，也就是利率，或者其投资的市值小鱼债务额度，那么就会形成一个自然的机制，就是借债还债，因为后面借的债必须覆盖前面的债务加利息，因此借债总额必须扩大，这是一个自然的加速过程，债务危机就是这么起来的。