瑞声科技压力触控操作体验再升级 上调至买入

  　　瑞声科技压力触控操作体验再升级 上调至买入

　　预计2015-17年触控马达营收的年均复合增长率达到34%，受益于多模式用户体验（触控/视觉/声音）的强劲需求

　　2015年下半年展望：中国客户对声学产品需求殷切、触控马达市场份额稳定、无线射频结构件解决方案加速发展

　　上调至买入，目标价57.1港元，基于上升周期2016年预测市盈率16倍（高于历史平均水平1个标准差）触控马达势头强劲使增长再度加速。

　　我们相信压力触控和触控马达将成为未来几年人机交互的重要趋势，预计苹果（AAPL US）和非苹果品牌推出的旗舰级产品将广泛采用，包括智能手机，平板电脑及可穿戴设备。瑞声科技作为全球触控马达产品的龙头公司（同业包括日本电产 （6594 JP）和金龙机电 （300032 CH） ），我们预计在2015-17年，受益于2015年iPhone 6s/6s Plus和2016年中国品牌所推动，触控马达收入的年均复合增长率将达到34%，占2017年预测销售的30%（2014年为3%）。

　　苹果触控马达份额保持稳定，中国客户声学升级需求增强。

　　我们预计2015年下半年主要的增长动力来自于：1）苹果iPhone 6s/6s+和Apple手表触控马达稳定的订单分配（50%份额），以及2）中国客户对speaker box强劲的升级周期使声学产品持续复苏。我们认为市场低估了触控马达的市场潜力和应用，以及2015-17年iPhone 6s/7新的触控马达设计对产品单价的提升。由于公司产品结构持续改善，触控马达和无线射频结构件销量上升，盈利能力提高，我们预计2014-17年盈利复合增长率达到20%。

　　触控马达需求提升，上调评级到买入。

　　基于iPhone 6s/6s Plus的首周预订数量突破去年纪录（超过1，000万），触控马达的销售和利润率将有所上升，我们把2015-17年的每股收益预测上调3-5%。我们的2015-17年每股收益预测比市场预期高4-7%，主要由于我们对智能手机，平板电脑采用触控马达较为乐观。基于触控马达销售需求的确认性提高，我们把评级上调至买入，新目标价为57.1港元。催化剂包括触控马达平均售价上升，其他苹果产品更广泛地采用3D触控和中国手机品牌的需求上升。

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