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哲学投资：战胜人性，驾驭“良性资本”，在“趋势启动点”，“集中、分批、杠杆”投资于“精选组合”，终生为合伙人获取稳健、持续、较高收益。 跨越百年的投资考古 @哲学投资 赵越
今天，我们站在历史的起点，你有100万元，将采取什么样的投资策略？ 每当遇到难题，人类的智慧就会走向历史寻求答案。 回到100年多前的1900年，你有1万英镑，你得资金将投向哪里？
回首百年，确实存在一种简单有效的策略，只需要理性坚持就能完成财富的爆炸式增长。以下文章中我选择的数据来自荷兰银行和伦敦商学院出版的著作--《投资收益百年史》，作者是Elroy Dimson 和 Paul Marsh，他们从尘封的报纸和古老的记录中重新建立了科学独立的数据库，为后人提供了宝贵的历史数据，我将以数据和事实为前提，进行科学的论证。
答案1.不要借钱给ZF和银行 通胀猛于虎也，投资的头号天敌是通货膨胀，货币操纵者通过控制货币的周期性通胀通缩来影响经济发展的进程，也正是因为货币的通胀通缩让我们的投资变得有趣。
如果你把钞票埋在你家后院的树下，那你肯定是20世纪最大的输家，因为你根本无法对抗通胀。假如你有1万元，通胀率是5%，20年后其购买力剩35.84元，若通货膨胀率是10%，20年后其购买力仅剩12.16元。
如果把钱借给银行收利息这比埋在后院树下略强一点，不过，银行利率一般比长期国债利率低，不妨直接看投资长期国债的效果--借钱给ZF。 我以20世纪国运不错的英国为例。荷兰银行/伦敦商学院长期债券指数，这个指数基本代表英国长期国债。如你在1900年以1万英镑投资于此指数，到2000年它将变成188万英镑，年均收益率5.4%。听起来还不错，可如果考虑到通货膨胀因素就不是那么回事了，在20世纪的100年里，英国的物价年均增长率是4.1%，用这个物价涨幅去减国债收益，就令人颇为失望，这100年里英国长期国债年均收益率仅为1.3%。短期国债就更不用提了，如你在1900年拿1万英镑投资买入英国短期国债，100年后将会变成140万英镑，相当于每年5.1%的收益率，扣掉4.1%的通货膨胀率，仅为1%的年均收益率。 纵观主流国家在20世纪的长期国债收益，美英日意澳加丹法德荷瑞典瑞士。 若投资这12国的长期国债，年均收益率排名前三位的是：丹麦2.7%、瑞典2.3%、瑞士2.1%。为什么都是些欧洲小国，小国的百姓有时是幸运的，20世纪没经历过那些大国的动荡劫难，没有一统天下千秋万代的雄图壮志，也就逃过了德日狂发货币盘剥百姓造成的灾难。
这12国里长期国债收益率最差的就是三个野心勃勃的国家：德-2.3%，意-2.3%，日-1.5%，全为负，更可怕的是在德国的统计数据中剔除了1922和1923那灾难性的两年。1923年初，2万德国马克兑换1美元，10个月后需要用6300亿马克才能兑换1美元。这种通货膨胀让所有的对外债务都一笔勾销，现金、银行存款、国债均一文不值，几乎造成国债投资者100%的损失。这三国的共同点是——野心勃勃，可惜枭雄辈出的国度百姓往往不幸。话说回来，这学费也没白交，因20世纪上半场吃的亏太大，二战后欧洲对通货膨胀视如洪水猛兽，尤其是德国，它在20世纪上半场的通胀是最凶的，结果下半场却是这12国中最低的，20世纪下半叶长期国债收益率最高的国家中德日均排前几。
我们从20世纪的投资考古中得到了第一个答案：不要借钱给ZF，尤其别借钱给雄心勃勃的ZF，当然更不能借给银行，因为银行本身拿你的钱也是去投资、去放贷，而且收益还不如国债。当然，如果由于爱国感情借钱甚至捐赠给ZF，不在我所述范围之内，你将获得精神上的慰藉。
答案2.享受优质企业所创造的长期利益
佛祖关了一扇门必然将为你打开另一扇门，制造了通货膨胀这条猛虎，也留下了“投资生产力”这条活路。
20世纪人类经历了两次世界大战，尝试了各种社会制度，造成数以万计人口的非正常死亡，体验了眩目的繁荣和恐怖的萧条。在这100年里经历了最好的和最坏的时代，风暴过后，我们发现，长期来看“最安全”的国债其实是最不足以依靠的“陷阱”，而“最高风险”的证券居然成为了财富的“避难所”。 若你在1900年初将1万英镑投资于英国的整体股票，100年后它将变成1.6946亿英镑。
值得注意的是:
1.这里的股票是指“整体市场股票”而不是成份股指数，成分股指数的收益远远超过整体市场股票。
2.你必须选择复利投资，它会像核弹般放大你的投资收益。若你同样在1900年拿1万英镑投资英国股市，但你把每次分红都用于消费，那么100年后它将增长为161万英镑，收益还不错，只是与复利投资相比，实在不可同日而语。这也是为什么不要选择那些要什么管理费，计提方式为日、周、半月、月的基金公司，这背后的数字游戏，足以让你的收益悄然流失，随着时间的积累，通过“复利效应”的放大，收益差别巨大。
巴菲特曾说他的投资原则只有两条：
第1条.不要亏损。 第2条.牢牢记住第一条。
只要保住本金享受复利，哪怕是10%的缓慢复利，你都会成为最大的财富赢家，1万到1.6946亿的惊人增长也只是100年10.2%的年均复利。
欧洲金融统治者罗斯柴尔德说：我不知道世界七大奇迹是什么，但我知道第八大奇迹是复利。如果你今年才20几岁有1万元，看到这篇文章后，进行指数投资，以10.2%的年均收益率，25年后将拥有187万元，35年后将拥有492万元；如果年均收益率是20%，25年后将拥有878万元，35年后将拥有5482万元，你退休时根本不用为养老金操心。
也许你会问，通货膨胀呢？ 如果发生恶性通胀岂不是这10%、20%的收益率变得微不足道？ 不用怕，那就是接下来我要告诉你的第三个答案。 答案3.股票是通货膨胀的避风港 德国1923年发生的恶性通货膨胀，物价飞涨，但同时代表社会财富的德国股市也同时上涨了30000倍，股票代表生产力，它庇佑了那些在灾难中持有它的人。
股市财富放大效应
1.企业上市将价值放大 2.企业成长将价值再次放大 3.羊群效应将股价波动放大 4.复利效应将财富爆炸式放大 以上因素共同作用提供了财富转移的绝佳方式
答案4.房地产年均收益6% 房地产是否比股票更牢靠吗？ 错，房地产比股票更不“安全”。 在中国人的印象中似乎买房总不会亏损，但我们对房地产市场的经历实在太短，仅有20年的感受，这20年中，我们非常幸运的即赶上了国内的房地产牛市，又赶上全球房地产牛市，20年的短期数据拿来作样本得出所谓的规律是会害死人的。
美国的房地产曾在100年的时间里原地踏步而那段时间美国经济在高速发展，当然我们面对的是中国市场，中国庞大的市场需求注定了在这个特殊的历史阶段，房产将取得超额收益，但我们讨论的是确定性极高的长期收益。退一步讲即使在房地产的牛市中，地产公司股票的增长仍可分享地产发展的繁荣，更何况，股市市盈率将这种收益放大，人性的弱点也将股市波动放大，更有利于获得超额收益。看似“最安全”的东西长期来讲往往“最不安全”。 当然，房地产的实用性功能也是股票无法替代的，就像股票的高流动性也是房地产无法替代的，我们只是从收益的角度来考量长期标的的选择。
答案5.黄金的骗局
其实不提黄金也罢，因为你把财富变成黄金藏起来就已经退出了“财富创造系统”，怎么能够奢望分享因财富创造而产生的溢价呢？
1980年，850美元可以买1盎司黄金，当时可以换1股道指，当时道指不到900点，30年后的今天道指18000点左右，黄金还是1200美元/盎司左右，黄金相对于道指贬值了20倍左右。
答案6.大众最好的投资选择——指数
知道投资股票只是第一步，如何成为大赢家是另个难题。这个问题的答案比绝大多数人想象的简单得多。任何头脑健康的人只要有小学学历，经过3分钟的沟通就能掌握这项投资策略。一般人通常错误地认为，股票投资无非把握两点，一、选择股票，二、选择时机。其实，对大众来说是错误的，都不能确保你成为大赢家。你恰恰该忘记时机，忘记选股，埋头持有指数，不理会市场波动，不理会行业公司变化，你也将成为最后的赢家。 企图通过股价短期波动赚大钱简直是妄想，认为自己能够预测涨跌的人，如果给他100年的时间去做这种实验，惟一的结局就是在失败中老去，在历史中风干人生。
在这个混沌的市场中，自资本市场诞生以来，哪怕是绝顶聪明的天才，他们寻求短期涨跌确定性规律的努力都以惨败而告终。
对这种妄想的努力，马克·吐温在《傻瓜威尔逊》中写道，“十月，是投机股市最危险的月份之一，其他危险月份依次是：七月、一月、九月、四月、十一月、五月、三月、六月、十二月、八月和二月。”在南海泡沫中亏损严重的牛顿哀叹：我能够计算出天体运行的规律却无法想象人类的疯狂。 统计数据表明，你只有大约10%的机会猜中市场处于波峰还是波谷，而一次成功的买卖你需要连续猜中两次即买点和卖点，成功的概率是10%*10%=1%。如果靠这个进行成功的投资则需要至少十次的成功买卖，在你一生中只进行十次买卖对于很多投资者来说已是极少，十次买卖的时机选择正确率已经在亿分之一以下。
大众投资指数成为胜利者的原因在于“适者偏差”和“胜者偏差”。“适者偏差”的秘密在于指数编制方法，我们现在看到的各种指数中的成份股全都是多年残酷血拼的幸存者，那些被踢出局的公司早已被剔除出指数，也就是说指数永远给你展示市场较为美好的一面。“胜者偏差”加重了“适者偏差”的影响，进一步造成指数“强者恒强”的效应。经营管理越好的公司，在指数中的权重就越大。很多人指责现在的指数，认为大公司所占权重过大，导致指数的作用“失真”，这种指责并不正确。 以英国的金融时报指数为例，1900年最大的5家公司所占比重高达30%左右，最大的10家公司所占比重超过50%。在20世纪的大部分时间里，大公司所占的比重一直在下降，直到90年代才开始反弹，不过仍赶不上1900年所占的比重。无论大公司的权重下降还是上升，都改变不了一个事实：在足够长的时间内，由于“胜者偏差”和“适者偏差”，指数总是强于整体市场。如你在1900年初，将1万英镑投资于英国的整体股票，100年后它将变成1.6946亿英镑。如你投资的是《金融时报》100之类的指数，收益将比这个数字大很多很多。
所以现在很多人所抱怨自己的股票“赚了指数不赚钱”“跑不赢指数”，本来就是必然。从长远来看指数一定会强于整体市场。随着基金在市场中的比重增加，当它们本身成为市场时就会被自己所击败。假如有1000家基金构成市场主体，其中一定只有少数基金能够超越平均数，理解这点并不需要太多的数学知识。而指数基金则不同，由于指数从长期来看必定超越整体市场，所以大多数的“积极型基金”，在长期的竞争里必定会败于“无为而治”的指数基金。
答案7.公募基金的数学陷阱
历史数据统计显示，80%的公募基金跑不赢指数。
日计提与月计提相比，日计提而言，基金公司的收益将增加1倍，这个数学陷阱也非常容易理解，因为每天都有看似极少量的钱通过管理费、托管费等的形式划入基金公司的账户，而基金公司将利用这部分钱进行复利投资，长此以往，利润增加与无形之中，而几乎所有的巨大利益，就诞生与这样的无形之中。 答案8.股价短期涨跌不可预测但行业企业的兴衰周期可以把握 1900年，英国的100强股票里，铁路业是绝对的老大，占49%的市值。100年以后，铁路业股票只占0.34%的比重；纺织业当时占5%，百年后变成0；当时电报电话业只占2.5%，百年后占18.4%。而在2000年的100强股票里，市值占12.3%的石油天然气业，1900年仅占可怜的0.2%。2000年占市值11%的制药业，占5%的信息技术业，在1900年更是为零。100年间，行业公司的变迁潮起潮落，但也总是有一些活下来的英雄，那就是可以抗拒系统性风险的强大企业，这些行业包括，医药、消费、金融、保险、旅游等，这些企业包括，高盛、花旗、汇丰、可口可乐、吉列、通用、辉瑞制药、茅台、五粮液、同仁堂等，稳健投资于上述企业，我们的收益通过复利增长将成为赢家。
你也许会问为什么投资书籍、投资教授、证券分析师、基金经理、理财专家都没这样说呢？
巴菲特早就说过：永远不要问理发师需不需要理发。 跨越百年的投资真理，只有经过科学的考证才能最终得出正确的投资理念，找到正确的投资信仰。
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