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第一次接触到民生银行，是07年，那时刚毕业，是公司领导持有的一只股票。仍然记得当时股价16块多，市盈率三四十倍。 这么高市盈率，当然没感觉。 这里插一个小插曲，我是2007年5月28日股市开户的，当天已来不及买卖股票。第二天（5月29日）买入第一支股票，结果就碰到了著名的“530”。所以我进入股市的第一课就是风险教育课。 真正开始关注民生银行，是2008年5月28日第一笔买入民生银行。从上证5000点空仓下来，跌到3000点时，第一次看到有除了钢铁、高速以外的，市盈率15倍以内的股票，颇为激动。当时只是觉得纪念入市一周年，应该要买点股票。 而买入民生银行，并非当时看好了民生的种种核心竞争力，只是因为它含有海通证券的潜在收益（卖出前未确认盈利）。 当时民生股价7.39，市盈率14.78，市净率2.55倍。 四年多过去了，民生银行是我关注最多，花精力研究最多的一支股票。如果说选股如选妻的话，民生银行算是大老婆了。 直至今天，提起民生银行，也无法掩盖对它的喜爱。 纵观民生银行的发展历程，96年至2000年可以说是探索期，或迷茫期，当时也曾经大力发展民营企业贷款，而造成坏账率高企。（当然那个年代国有大行坏账率更高。）那时的民生也没有什么大方向，股东也比较混乱，成立之初有笔16亿的贷款还差点给民生造成灭顶之灾。 2000年至2006年可以说是高速发展期，也可以说是拉存款，垒贷款的年代。当时发展的多为对公业务，资产年增长率居然达到了恐怖的40%（没记错的话），利润复合增长率70%（没记错的话，没有心思一篇一篇翻出来年报看了）。当然那个年代对资本的监管要求远不如今天，核心资本充足率只要求4%即可。 2007年至今，转型期。这一时期资产的增速明显降低，盈利增速也曾经被远远地甩在后面。2007年、2008年ROE分别只有12.62%，14.63%，对比同期兴业银行的22.07%，23.22%，自惭形愧了吧。当时绝不会利润高得都不好意思公布。 转型至今，民生银行的ROE已经接近股份行最高水平，盈利也增长迅速（基数较低）。那么，民生的独门兵器有哪些呢？ 一、独特的股权结构。这也是其他股份行无法复制的。民生银行是唯一一家民营性质的全国性股份行，而且没有控股股东，甚至没有超过10%股权的大股东。这样股东与股东之间，股东与管理层之间，都形成相互监督、相互促进，良性发展的关系。相对而言，大股东侵犯小股民利益的概率大大降低。而且你研究民生的董事会会议就会发现，不像其他上市公司那样，所有提议和表决都是一致通过。民生的董事会会议会有弃权和反对票的。曾经就有质疑泛海关联贷款的反对票，也有针对投资联合银行的弃权票（弃权理由为看不清联合银行的资产情况）。 二、事业部制改革。民生银行最早进行事业部制改革，目前已经初见成效。这个改革，简单介绍一下，就是把贷款的发放权收归总行，由总行成立的各个事业部来管控（事业部基本按行业来划分），而分支行更多地去做商贷通。我想说，这个事业部制虽然一定程度上异地操作和审批，欠灵活，但确实能够实现专业化，对风险的管控能力也较强。我曾有个国有行的同学，就打电话问我一些房地产的土地证相关知识（土地要做抵押），当时才知道原来她连各类土地的使用年限，以及道路红线等都不是很清楚。 三、关注小微企业，大力发展商贷通。民生银行开辟蓝海，率先进入别家银行不愿进入的小微贷款。通过商圈、上下游供应链等方式介入这一领域，提供十多种担保模式，主要看重了小微企业的短期贷款，也就是商户的货物周转、资金周转这一块。而商贷通2.0更加关注这部分存贷款所能产生的中间业务收入。商贷通所产生的资产端优势，使得民生银行成为上市银行中利差最高的银行。 由于先发优势，民生银行对于商圈，中小企业的了解远远强于其他银行。（民生甚至发明了查“电表、水表”的方法，来了解贷款客户的实际经营情况）。对于企业而言，如果整个商圈，或整个产业链上下游都加入商贷通的话，那么在业务往来和结算上，也较为方便。做熟不做生，这些小微企业附着在商贷通上之后，在自身的账务往来的方便性，以及综合服务等各方面，都会产生一定的依赖性。 跟兴业银行的银银平台一样，这里要来审视商贷通的护城河了，当然商贷通的这个护城河远没有兴业银行银银平台那么坚固，它的客户粘性和转换成本都远远低于银银平台（只不过银银平台的客户是各小型金融机构）。 但即便如此，银行资产端的护城河，来得远远比负债端坚固（之后讲招商银行还会提到。）这首先取决于企业客户与普通大众储户的不同。一般的企业，不会随意更改自己的银行基本账户。因为企业对外收款、付款，不便频繁变动银行账户。且企业开户比较麻烦，需要提供大把大把公司资料和详细情况，等于脱光了叫银行看。最关键的是，企业与普通储户不同，贷款后资金要受银行监管，很多情况下付款什么的都还需要银行签字，所以还得跟银行相关工作人员处理好人际关系。从这方面讲，换银行还将面临人际关系及监管是否宽松等各方面的不确定性。对于大型企业，可能会同时在好几家银行开户，但对于小微企业来说，恐怕没有那么多精力吧？所以先发进入这片蓝海的民生银行，占领了护城河。 同时，企业因为贷款而选择在你家银行开户，还会再次派生存款，在你这里用到结算业务，同时企业还用到承兑、保证函等更多业务，企业主（老板自己）甚至也买点你的理财产品。这也是商贷通2.0发力的方向。 四、激进，浑身上下充满狼性，创新能力一流。你会发现很多东西甚至国外银行都没有，民生独创。比如说城市商业合作社。城市商业合作社可以查阅相关文章，不做具体介绍。但附加评论一句：没有人比居委会大妈，或者小区麻将馆的大妈，更了解小区各住户的情况了。 五、风控能力还是很强的。在上一批坏账潮时，最高的时候也才7%，且最先将不良资产率降低到2%以内。（7%很恐怖了吧？当时已经是很好的成绩了，国有行20%呢！）。当然，这已经是很久以前的事了。要了解最近的情况，可以搜索一下民生银行信贷发放的管理制度及流程，不作详述。 六、中间业务占比已经在股份行名列前茅了，正在向建设银行靠齐。当然不排除部分贷款利率附加性质的“财务顾问费”之类。 七、八、九……不再一一列了，也讲讲兵器的短寸吧： 1、商贷通的风险控制，潮落的时候，才知道功力。互保的模式，很容易造成多米诺骨牌效应，即资金链条断裂，一家倒，家家倒。 2、民生发展起来总是那么消耗资本，是好车就得耗油吗？很明显它不像兴业那么关注资本的最大回报，所以也没有像兴业那样去进行灵活的资产配置。所以，民生高速发展的背后，频繁再融资是免不了的了。好在500万以下小微贷款的风险权重调整为75%了。 3、也曾经犯一些错误，比如之前提到的收购联合银行。前期关于收购联合银行的报道，提到联合银行是美国最大的华人银行，通过其与国内资金往来（转账）锁定高端客户云云，可以产生协同效应。待到次贷危机爆发后，已经好多银行倒闭了，仍然认为“联合银行主要客户为华人，华人素有节俭的生活作风，大部分贷款不受影响。”，甚至在这个风尖浪口上追加了投资，称“摊薄了初始投资成本”。 最后发现被联合银行董事长胡少杰欺骗了，欺骗的方式很简单，做假账。 这个故事也教育我们，不要投入自己不了解的标的。 好在总损失只有8个多亿。 4、经营不如兴业银行稳定，ROE上串下跳。附上几家银行近五年ROE对比（单位：百分比）：  注：08年浦发银行核心资本充足率仅为5%，所以录得30%的超高ROE。通过上表分析可以看出兴业、浦发、招商处于第一方阵。 5、成本收入比老高老高了。有历史以来一直如此，现在发展商贷通，更是不可避免了。 虽然有优点也有缺点，但不妨碍其排在兵器谱第二名。好在其独特性都是朝好的方面独特，今后几年的表现也值得期待。 兵器谱第三名：招商银行，下节见分晓。 |
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