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行业周期是投资经常需要思考的问题，如果能够确定某时刻是行业周期低谷，那么意味着将来行业能够恢复，投资也就有了可预测性，这种周期可以被称为“真周期”。 另一方面，许多行业低谷容易被误以为是周期低谷，其实它可能一去不复返，这种周期可以被称为“假周期”。 真周期的几种类型： （1）价格周期：快速消费品容易出现价格周期，例如猪肉、高端白酒、品牌运动服等，价格周期源于产品供应多于需求，即供过于求，体现在公司财报上是毛利率明显下降，但是消费量并没有明显减少。 例如猪肉，当某年生猪价格高企时，养殖户会大幅增加小猪，往往第二年就会出现生猪供过于求，生猪价格快速下降，但是猪肉总消费量并不会下滑，甚至因为猪肉价格下调反而会刺激消费量增长。当价格低迷一段时间后，养殖户又会减少小猪，往往第二年生猪供应量减少，促使生猪价格反弹，如此周而复始。 （2）销量周期：家庭耐用品容易出现销量周期，例如发达国家的汽车行业，家用耐用品因为消费一次能够使用多年，如果某几年连续消费量很大，透支了未来的需求，则后续几年可能会出现消费萎缩，销量明显下滑，但是商品价格并没有明显下降，即毛利率没有大的变化。 （3）混合周期：即价格周期和销量周期叠加。例如住宅房地产行业，伴随多年房价连续上涨，民众蜂拥买房，房产开发商大量增加投资，逐步产生价格泡沫，库存增多，并透支居民购买力，最终形成房地产市场的萧条，房价和成交量同时下滑。在发达国家，住房需求和新结婚人口成正比，经过几年去库存后，房地产市场大多又会逐步恢复。 假周期的几种类型： （1）基建材料行业：例如钢铁、水泥。当一个国家处于起步阶段时，铁路、公路、机场、桥梁、房屋等基础设施的缺口很大，会促使钢铁水泥的需求大幅增长，产能显著提高，但是当基础设施大部分建好之后，每年的增量会衰减，使得钢铁水泥的需求量逐渐减少，在这个阶段，投资者可能会误以为这是周期低谷，其实这是假周期，高峰时期的消费量往往一去不复返。 （2）耐用工业设备制造行业：例如建筑工程设备（挖掘机）、钢铁制造设备、水电设备制造等行业。以挖掘机为例，由于一台挖掘机可以使用多年，挖掘机的年需求量和当年的基建投资额增加量成正比，当一个国家基本完成初步工业化，基建投资额不增长或略有减少时，挖掘机的需求量会迅速衰减，并有可能再也不会回到高峰需求期。 （3）被颠覆侵蚀的行业：例如马车、胶卷、印刷报纸、线下百货店等。这些行业要么被新技术颠覆，例如马车被更高效的汽车颠覆，胶卷被数码相机替代，要么市场份额被大幅侵蚀，例如报纸被电视、互联网占领了眼球，线下百货店被网上零售抢走了份额。 |
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