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央行决定，自2015年10月24日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。市场众说纷纭，各有各的道理，不听也罢，但有些道理必须搞清楚。我尽量简化，讲清楚。
总之，目前的情况是：央行在一年之内6次降息、5次降准（含两次“双降”），如下图：
 图1：存款利率与存款准备金率变动表
 央行这么高频率的调整利率，在我的印象中只有07年出现过，不过那时是往上调（一年内连续上调6次：一年期定存利率由2.79%上调至4.14%），因为经济过热。那么反过来想，如今同样出现了在一年之内连续6次降息，甚至降到20年来最低，这意味着什么？不言而喻。但有一点毋庸置疑：官方利率的降低必然会导致全社会无风险收益率和低风险收益率下降，并逐步消灭社会上所有潜在高收益的资产收益率。很显然，国债作为国家背书的无风险收益产品必将首当其冲被消灭（如图3），其次是低风险的银行理财产品（如图4）。注：被消灭的意思是指低风险偏好的资金不断买入，导致价格高涨，从而收益率降低。
 图3：十年期固定利率国债收益率曲线 最近这段时间，国债期货走得非常强，很大程度上就是因为降息预期，逻辑上是讲得通的。
 图5：国债期货走势
那么现在问题来了，除了国债、某些低风险理财产品之外，还有哪些高于存款利息的资产呢？有人说房子，有人说美元、黄金……是的，总之未来有升值预期的硬通货都会是逐利资金要去的地方。但是这些东西不是我熟悉的领域，下面谈谈一下我对股市的看法。 先提出一个公式：投资收益率=预期收益/买入价格，下面的话题都与这个公式有关。关于这个公式的具体阐述详见另一篇文章：《利率估值法的运用》http://blog.sina.com.cn/s/blog_4f5204c20100qspw.html
通过上面一些分析可以明确一点：投资的本质是追求相对低风险下的高回报率（收益率），不同风险偏好的资金对预期收益率也有不同的要求。绝对的低风险高回报，在现实社会中是不存在的，只不过你承担的是政策风险、时间风险还是流动性风险等等不同而已。投资无非是在预期收益与买入价格之间做权衡，这是一个智者的游戏。
对于股票市场来说，我认为那些有国家背书且具备较高现金分红率的企业必然会被消灭（意即：价格会被炒高，从而高收益率被消灭）。在股市这个高风险场所里，这类股票已经算得上是相对低风险类型了。因此，找出那些目前尚具备较高现金分红率的股票是首要任务。考察现金分红的能力要从几个方面着手：
1. 企业有国家背书，国企或央企，不会倒也不能倒，除非这个行业被完全取代，如汽车取代马车；
2. 行业格局稳定，企业存在一定的垄断特性和不可替代性。这种特性保证了投资者的本金不至于亏到0；
3. 企业有现金分红的良好历史纪录，有持续性；
4. 企业的收入、利润稳定，现金储备充足，有钱可分；
下面列举了过去三年中年度累计现金分红占年度净资产比重大于5%的企业，篇幅所限，本表仅列举2014年度前20位：
 图6：企业分红表
这张表中所列股利收益率在经过今年股灾之后均有大幅提升，不过这里有一个前提：企业还会一如既往地分红，且保持净资产继续增长。 假如把高现金分红的企业称之为“低风险投资”的话，那么另外一类具有高风险，但却具备潜在高回报的企业同样是资金追逐的热门标的。也就是我常说的符合“两个提高”类型的企业——风中的企业。“两个提高”是指：大幅提高社会生产效率、大幅提高人民生活水准。具备这两个特征之一的行业目前都是热点。因为投资者看重的是“未来潜在高回报”，这类投资者通常是高风险偏好的，有胆略、有远见，当然也不乏炒作者。相较于前文所述“低风险投资者”而言，这一类“高风险投资者”更倾向于“市值投资”——50亿市值投进去，200亿市值撤出来。相比之下企业当下的现金分红不是关注重点，企业的未来（规模经济效应）才是核心。
我个人是不喜欢炒故事题材的，没有业绩空讲故事我同不懂也不相信。我不期望获利有多少，但求买个确定，买一个能看得见的未来。因此，”听风“的重点是找到”风“的线索。
举例来说，鉴于我国GDP增速已经破7了，也就是说，总体上计量，中国经济的收入增长率不足7%。另外一边，我国的货币供应量M2常年在12%以上。那么我可以认为，收入增速高于12%的行业必定是值得关注的。于是我去问了一下度娘：
 图7：百度搜索
应该说，度娘给出的结果不会有错，但是还必须要核实。因此，我利用昂贵的金融数据终端设定了如下筛选条件：
1. 行业收入TTM同比大于20%；
2. 行业收入TTM环比大于0；
3. 最近10个季度收入呈连续增长势态（下图右侧小图表）；
 图8：行业收入增速表
从符合”两个提高“的基本逻辑分析，到百度搜索的结果，再到金融数据验证，结论都指向几个重点行业，如上图中黄色标注部分，很有意思，这就是从事金融投资的乐趣所在。如今国家说要产业转型，无非是从消耗资本的模式到消耗智力的模式的转变，其结果就是”两个提高“——这就是”风“之所在。 简单小结一下：由于央行降息会导致全社会投资预期回报率下降（即：价格走高，收益率下降），相对保守的投资策略是投资国债或寻找高现金分红的企业，目标是跑赢银行存款利率；相对激进的策略是寻找未来潜在高收益的品种或企业，目标是跑赢中国经济。两种策略承担的风险不同，获得的回报也不尽相同——了解风险才能够做出恰当的收益评估，各取所需。
如果你没有能力或没有时间去研究具体的企业，那么，指数ETF或许是一种简单便捷的投资方式。
 目标清晰之后，就是选时的问题了，时间所限本文不展开了，请关注微博。
本文行文仓促，笔误难免，欢迎讨论。
by：@雷公资本
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