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自李克强总理提出“用好增量，盘活存量”政策后，“资产证券化”一下子被唤醒，跃然纸上！本篇分享国内外 10 大资产证券化经典项目，详细介绍其产品要素，以供参考。 项目一览 一、高盛抵押贷款证券2007-GG10 （GS 2007-GG10） 房地产贷款证券化-CMBS 项目简介 高盛抵押贷款证券2007-GG10 （GS 2007-GG10）是金融危机前典型的美国商业地产贷款证券化例子，设计和构架反映了美国商业地产贷款证券化鼎盛时期的特点。 2007年6月，高盛抵押贷款证券信托发行了总额为75.63亿美元的商业地产贷款证券，交易名为2007-GG10，其中超优级证券为52.94亿, 最低信用支持30%；中和次超优级证券为12.76亿, 最低信用支持13.13%；投资级支持证券为7.09亿，最低信用支持3.75%；非投资级支持证券为1.42亿，最低信用支持1.88%；无评级支持证券为1.42亿；X仅付利息证券名义面额为75.63亿。具体结构如下图： 二、全国财务公司(Countrywide Financial)CWABS 2007-1 住房按揭贷款证券化 项目简介 CWABS 2007-1是当时美国最大的住房抵押贷款银行 - 全国财务公司（Countrywide Financial）- 于2007年发起的一系列Home Equity ABS中的第一个。2005到2007年是全国财务公司的鼎盛时期，它拥有美国最庞大的住房贷款运作系统，每年的房贷金额达到5000亿美元，并且为1.4万亿美元的住房贷款提供服务。 CWABS 2007-1交易中的各档级证券的信息如下图所示。该交易中第一资产群组中的资产现金流优先用于支持1-A证券，第二资产群组的现金流优先用于支持2-A-1、 2-A-2、 2-A-3、 2-A-4等四档证券。第一和第二资产群组的现金流在完成A档证券的本金支付后，剩余现金流将会被合并，用于支付M档级或更低级别的证券。 三、KB CLO 2007-1中型企业杠杆贷款证券化 项目简介 KB CLO 2007-1是一个由德意志银行牵头发起的以中型企业杠杆贷款为基础资产的CLO交易。从类别上属于现金流型的资产负债表CLO。这个交易发生在2007年底，正好是经济危机已经开始但还没有全面爆发的时候，所以对产品的要求要比2007年初苛刻许多： KB CLO 2007-1中优先级证券的信用支持超过31%，高于年初平均25%的水平。 KB CLO 2007-1中AAA级的利差是2007年初相同评级的CLO证券的两倍。 KB CLO 2007-1可以说是CLO 1.0向CLO 2.0过渡中的一个例子。 KB CLO 2007-1 发行的证券如下： 四、通元2008-1中国汽车贷款证券化 项目简介 上汽通用成立于2004年8月11日，是“银监会”核准开业的第一家汽车金融公司，主要业务包括为个人及公司客户提供购车贷款、为汽车经销商提供采购车辆贷款和营运设备贷款在内的一揽子汽车金融服务。自2004年成立以来，上汽通用业务不断发展，贷款规模增长迅速。截至2011年末，上汽通用资产总额348.21 亿元，个人汽车抵押贷款余额238.15亿元；资本充足率13.37%。快速的增长也对公司的融资提出了更高的要求。通过资产证券化，上汽通用正努力开拓多元化的融资渠道，降低融资成本，为公司业务的发展提供资金保障，并精简了资产负债表，提高了资产的投资回报率。 上汽通用积极开始汽车贷款信贷证券化的探索，并于2008年1月发行了我国第一单汽车贷款支持证券。该交易以上汽通用发放的汽车贷款作为基础资产，中信证券为主承销商，华宝信托为项目受托人。 五、汇贤产业信托 全球首个人民币计价标准化REITs项目 项目简介 2011年4月29日，汇贤产业信托在港交所上市。本产品融资规模为人民币105亿元，其中20%在香港公开发售，80%在国际发售。汇贤产业信托是长江实业分拆的房地产信托投资基金，汇贤房托管理有限公司为汇贤产业信托的管理人。汇贤产业信托持有的主要资产为北京东方广场等商业物业，汇贤产业信托是中国境外首支以人民币计价的股票，也是全球首支以人民币计价的房地产信托投资基金。 六、花旗银行信用卡信托2013-A1证券 信用卡资产证券化 项目简介 花旗银行的信用卡业务规模在全美一直名列前茅，是最早也是最大的使用信用卡资产证券化金融机构之一，在信用卡资产证券化的推广和创新中起着非常重要的作用。1991年五月，花旗银行设立了花旗银行信用卡一号统合信托（Citibank Credit Card Master Trust I, “CCIMT”）开始其信用卡资产证券化之路。 花旗银行于2013年四月二十九日发行的2013-A1证券，和花旗银行之前发行的多个证券系列一样，此次发行只有单一级别，即优先级(Class A),面额是17.5亿美元，预计期限是两年，法定期限是四年，利率基于一个月的LIBOR，利差为0.10%，每月的二十四号为付息日。 七、本田汽车贷款证券化交易第2013-3号 汽车贷款证券化 项目简介 本田汽车金融公司是本田汽车公司的金融公司，管理着接近280亿美元的汽车贷款证券化资产池。本田汽车金融公司为本田的优质顾客提供优惠的贷款，资产证券化为汽车金融公司的贷款提供了变现的通道，形成了产业和资本相结合的良性互动模式。 该交易发行了四档优先级资产支持证券及一档支持级资产支持证券，其中：A-1的评级为A-1+，法定期限为一年；A-2、A-3、A-4的评级为AAA级，法定期限最长为六年（A-4）；次级债券不进行评级。交易完成日为2013年7月24日，债券的还本付息日为每月的15日，第一个支付日为2013-8-15。 八、阿里小贷专项资产管理计划 国内首单设计循环购买结构的ABS项目 项目简介 2013年7月29日，阿里小贷1号资产证券化产品成功发行，标志着小贷公司资产证券化项目正式开闸。本期专项计划共募集资金5亿元。其中，优先级资产支持证券3.75亿元，次优级资产支持证券0.75亿元，次级资产支持证券0.5亿元。 九、中信启航专项资产管理计划 国内首单私募REITs项目 中信启航专项资产管理计划成立于 2014 年 4 月 25 日，总规模为52.10 亿元，投资标的为北京中信证券大厦及深圳中信证券大厦。该基金由中信金石基金管理有限公司管理，退出时，该基金计划将所持物业出售给由中信金石发起的交易所上市 REITs 或第三方。 中信启航针对不同偏好的投资人采用结构性设计，产品分为优先级和次级两类。优先级主要针对类固定收益投资人，收益主要来自物业日常的租金收益，产品退出时分享增值收益的 10%，优先级评级为 AAA；次级部分主要针对权益类投资人，退出时分享增值收益的 90%。 十、邮储银行RMBS项目 住房按揭贷款证券化 项目简介 邮元2014年第一期个人住房贷款证券化项目产品总规模为68.14亿元，其中优先级64.73亿元，在全国银行间债券市场招标发行，优先A档规模59.96亿元，占比88%，评级AAA；优先B档规模4.77亿元，占比7%，评级为A（中债资信）/A-（中诚信）；次级2.41亿元，无评级，由发起机构自持。其中，优先A档发行利率5.8%，优先B档发行利率6.79%。
来源：清华金融评论 |
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