|
平安证券：券商板块绝非一日游行情 推荐5股 机构：平安证券有限责任公司研究员：缴文超，陈雯日期：2015-11-05 券商板块绝非一日游行情，继续推荐，看好的理由包括： 1)流动性充裕以及风险偏好修复，人心思涨； 2)深港通推出在即； 3)人民币加入SDR将在11月底确定评估结果，人民币大概率纳入SDR,人民币国际化更进一步，资本市场国际化预期增加，对蓝筹股激励作用增加，我们建议配置弹性较好的券商股； 4)目前看券商业绩三季度见底，预计4季度券商业绩环比大幅增长，估值处于安全底部。 但是我们认为此轮券商行情不同于去年下半年，此轮券商行情后续可能体现慢牛特征，主要因为： 1) 去年券商基本面是一个从差变强的过程，此轮行情是券商从高点下跌触底回升过程； 2) 另外依据目前的信息很难对2016年券商基本面和行业利润同比增长作出准确判断，不确定性很多。 投资建议：我们建议如果您是看多市场，从绝对收益角度可以参与此轮券商行情。个股选择上，关注：
2)事件驱动(定增或解禁)：西部(明年解禁)、国元(股价低于定增底价)、东吴(股价接近定增底价)。
西南证券：券商有望迎来绝对收益 推荐5安全股 机构：西南证券(10.75, 0.98, 10.03%)股份有限公司研究员：王鸣飞日期：2015-11-06 投资要点 上市券商前三季度盈利继续大幅增长：2015年前三季度上市券商营业收入合计达到2983亿元，同比增长181%，但三季度环比二季度下滑59%。上市券商净利润合计达到1304亿元，同比增长219%，其中三季度环比下滑71%。从归因分析来看，经纪业务的大幅增长(+251%)和经营杠杆释放(+59%)仍是今年前三季度券商业绩同比大幅增长的主要贡献因子。前三季度上市券商经纪业务收入增幅仍高：前三季度上市券商经纪业务收入总计达到1341亿元，较去年同期增长337%。其中前三季度两市日均成交额达11269亿元，同比增长387%。当前我们继续维持下半年两市日均成交额7000亿元的判断。同时上市券商经纪份额继续提升，累计份额达到56.9%，而佣金率则较去年全年水平降低28%至0.06%，我们预计佣金率市场化趋势仍将维持。 自营业务三季度受挫，浮亏隐现：前三季度上市券商自营业务收入达831.7亿元，同比增长200%，但受制于六月以后的股灾，第三季度单季上市券商自营业务收入降至48.6亿元，环比下滑91%。同时，上市券商三季度产生133亿元浮亏，不过好在还未抹去去年以来积累的浮盈，截至目前上市券商仍累计有109亿元的浮盈。此外，上缴证金的救市资金盈亏尚未在券商三季报中得以体现。 资本中介业务逐步趋稳：截至三季度末，全市场融资融券余额降至9067亿元，同比增长48%，但相比于6月底的2万亿元下滑56%。随着去杠杆的结束，我们预计融资融券余额将重回平稳增长。受到资本中介业务规模大幅下降影响，前三季度上市券商利息收入为331亿元，其中三季度仅为76亿元，环比下滑56%。 中性假设下，我们维持2015年上市券商盈利增速超过100%的判断：我们维持下半年两市日均成交额7000亿元的判断。随着市场陷入震荡，我们预计四季度上市券商自营业务将保持平稳。投行业务而由于股票市场环境不佳，IPO和再融资业务投行收入仍将维持低位运营。我们维持2015年上市券商盈利增长超过100%的判断，四季度景气度预计将好于三季度。 投资策略与建议：考虑到7月以来上市券商权益投资规模大幅上升，目前券商股的Beta属性达到2006年以来的最高峰。大券商估值水平已逐步进入合理区间，我们认为券商有望迎来绝对收益。当前位置，我们建议关注华泰证券(601688)和海通证券(600837)，同时在券商确定性机会到来之前，建议关注券商影子股桂东电力(600310)及多元金融中的经纬纺机(000666)、中航资本(600705)。 风险提示：市场大幅波动的风险，成交量不达预期的风险。 金牌分析师罗毅：券商股贼便宜向上空间广阔(附股) 10月券商业绩超预期恢复，看好板块行情，受益市场企稳回暖，10月股票日均提升至近9000亿，两融交易回升至万亿水平，自营收益改善，资管业务恢复，板块业绩超预期改善，4季度业绩继续向好。10月中信，海通，国信净利回升至10亿元以上，考虑节假日因素，实际业绩回升更强。随身市场向上空间打开，券商弹性进一步提升，继续推荐评级。 【投资策略】 逻辑一：竞争力强综合实力强的光大，广发，国君，招商和新龙头；
逻辑二：特色化差异化东吴，长江、西南和国元证券。
逻辑四：自营弹性强高的东方和国信证券。 【10月券商净利润】 中信系13.5亿，环比+80%； 华泰系5.7亿，环比+36%； 海通系11.3亿，环比+33%； 广发系6.8亿，环比+101%； 招商系8.5亿，环比+48%； 兴业系2.1亿，环比+100%； 长江系1.2亿，环比-31%； 东方系3.8亿，环比+137%； 国泰君安(25.88, 1.69, 6.99%)系9.1亿，环比+47%； 光大系3.2亿，环比+44%； 宏源系7.5亿，环比+30%； 山西系1亿，扭亏为盈； 方正系4.9亿，环比+3.4倍； 东兴证券1.4亿，环比+54%。 太平洋证券1.8亿，环比+40倍； 国元证券0.8亿，环比+3%； 东北证券(18.23, 1.66, 10.02%)1.9亿，环比+130%； 国海证券(13.86, 1.26, 10.00%)0.9亿，环比+5倍； 东吴证券(18.24, 1.66, 10.01%)1.8亿，环比+45%； 国信证券10.8亿，环比+3.7倍； 西部证券(28.20, 2.56, 9.98%)0.9亿，环比+53%； 西南证券(10.75, 0.98, 10.03%)1.4亿，环比-41%； 国金证券(18.31, 1.37, 8.09%)2.4亿，环比+180%； 解读：大金融电话会议纪要11.04 从资金配置看：在降息周期下，市场流动性充裕，房市压力大、债市风险已现，银行理财、信托产品收益率持续向下，股市成为当前大资金的较佳去向。经过清配资去杠杆的股灾后，股票市场回到挖掘价值的好时机。而金融股业绩稳、估值低、流动性强的特性成为首选。 同时，目前资金对金融股配置处于低配水平，今年三季度基金对金融板块配置12.7%，远低于标配水平。其中3季度基金配置券商的比重(按重仓股梳理)2%左右，与去年11月底券商股行情启动前机构的配置很类似。2014年Q3比重3.23%.，市场行情启动下，券商股持续受到市场追捧，配置比重提升到11%。券商配置空间还有较大提升，此时正是开始，勿用过度担心。 从短期活跃性看：交易量持续回升、两融稳步向上，投资者开户持续增加，入市热情升温。券商股是市场活跃性做好代表，集体涨停就是最好解释。 从中长期成长性看：市场化改革在发力，十三五规划，新三板分层机制近期将优先推出，有利于激活市场活力。证券法二审12月将进行，预计明年注册制和交易制度改革将加速，一些列改革为券商带来更大机会。同时，未来券商业务边界在不断拓宽，随着市场企稳后，未来衍生品市场、场外市场空间广阔，是未来较大爆发点。 市场信心逐步回归，交易活跃度回升，两融规模扩张重破1万亿，正循环效应将点燃券商行情，预计4季度业绩将有效改善，券商价值将再次展现。 不确定性在降低，最大风险已过去：配资清理账户风险、自营风险利空因素经过板块近10个月的消化，风险已充分释放，当前板块不确定性在持续降低。10月以来的板块上涨逐渐验证我们的逻辑，大改革大机会，而资本市场的改革是未来金融改革的重要方向，证券公司作为资本市场的最大载体，既受益于市场改革的制度红利，还受益于资本市场崛起的市场红利，最大逻辑看券商是成长性标的。 整体上，券商春风已吹来，提前布局不落后。券商板块的机会在不断得到验证。自9月底我们率先市场推荐以来，板块涨幅30%以上，龙头券商涨幅超过50%，板块估值得到修复。大券商PB估值在1.7倍左右、PE在16-17倍；小券商PB估值回升在2.8-3倍左右，PE在32-35倍。 券商板块估值目前处于仍处于较低水平，中长期板块向上空间广阔。同时，板块还有人民币国际化、资本账户开户的催化，大资金优选流动性强、业绩好、安全性高的板块，券商的机会大于风险，改革和政策红利给予券商成长性，市场化给予券商活力，低估值给予券商保障，高成长+低估值+高弹性催化券商新机会。年内券商板块还有30%涨幅，优秀券商股50%以上空间。 |
|
|
