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作者\信贷白话博主 一、企业并购的目的是什么? 通常企业并购的目的有七种： 1、扩大规模。生产规模、渠道规模 2、延伸产业链 3、获得品牌或技术、平台、管理等 4、获得监管、牌照、资质、税收便利等 5、股权安排方面的并购 6、财务投资 7、跨行业并购。企业跨行业并购的原因也分很多种：有的是原来的行业衰落了，想转入新的行业；有的是原来的行业已经做到天花板了，而企业还想扩大经营；有的则是分散单一行业的风险，还有则是对规模和利润的追逐。 并购目的不同，分析的关注点也不一样。 二、并购标的企业属于什么行业？ 行业应该分成：资源类、制造业和消费品行业这三大类来进行分析。之所以这样分，是因为从经验上看，这三类行业并购的风险来源有较大的不同。当然，这三大类之中还要细化。怎么细化？可以参见我将在年末发布的《2016年信贷投向新思维新分类》(稿件已完成)。 三、并购完成后能不能产生协同效应? 也就是并购的效果预测，能不能达到1+1＞2的效果?要分析这一点，需要把并购方和被并购方双方的优势、劣势等情况都搞清楚，再结合并购的目的去分析：本次并购是否符合企业的战略？战略是否符合实际？成功的可能性有多大? 四、并购交易的价格是否合理? 通常估值方法有四种：成本法、交易价格比较法、市值法、未来预期收入折现法。要结合并购标的企业所属的行业状况分析。可以综合考虑多种估值方法，互相比照。对我们不太懂的行业，可以参照第三方评估公司的意见。对于企业的估值报告，要看它是谁评的?跟借款方是什么关系？ 异乎寻常的高价，可能表示企业比较激进，可能增加企业的债务负担，也可能是企业为了融到更多的资金而做的安排。而异乎寻常的低价，也可能有潜在的债务或隐患。天下没有免费的午餐。并购的资产往往也是银行贷款的押品，对它的估值我们不能不慎重。 五、并购的交易结构是怎么样的? 主要包括以下内容： 1、并购的实施主体是谁?其股权结构以及在公司治理结构中的地位和作用是什么？ 2、并购贷款的借款人是谁?这个不总跟并购主体一致。 3、采取何种方式并购：私有化?定向增发?购买股权?吸收合并? 4、财产关系以及经营管理控制权的转移方式。 5、并购交易的总价款是多少？相关费用是否都已包含?其中自有资金比例是多少？贷款比例是多少？ 6、贷款的担保方案如何? 此处的分析要点是采取此种结构的目的是什么?与企业的并购目的是否匹配?银行对资产和现金流的控制是否弱化了？ 六、并购贷款的还款来源是什么？ 1、来源于标的公司 2、来源是标的公司 + 并购方 3、来源于股东(实际还款人) 4、来源于经营现金流、分红或再融资 不管是何种来源，均需做贷款期内的现金流测算分析，并注意两点：1、计算并购贷款多大程度上增加了借款人债务负担?2、审慎考虑并购后的现金流增长。 如果并购方(实际还款人)的综合现金流非常强大，可以承受此次并购失败的风险，则可以减少对其他风险因素的关注。把实际还款人的还款责任以及他的现金流控制好就成为关键。 七、并购的操作过程应注意哪些风险？ 由于并购从发起到完成的过程较复杂，环节较多，涉及资产、债务、人员、资源等的转移、变更、整合，所以必然存在法律风险、操作风险，以及和环境保护、知识产权、劳动保护、地方监管等等方面的不确定性。有的通过公开证券市场并购，还必须符合信息披露以及缄默规定。 这方面的风险，跨境并购更多。包括国别风险、政治动荡、贸易保护主义、监管审批、汇率波动等等。感兴趣的可以看看我的《海外投资政治风险的七要素》(蓝字为链接，点开可见原文)。这篇的篇幅虽然不长，但总结出的七要素却浓缩了我对全球几十个国家的政经观察，信息量极高。 限于篇幅，跨境并购的风险点分析，我将专门另写一篇。
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