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2015年11月24日股转系统官方发布《全国股转系统挂牌公司分层方案（征求意见稿）》，新三板智库根据其公布的筛选标准进行初步筛选，结果显示能够进入创新层企业仅154家（剔除重复值，且仅参考过去两年业绩），占比3.6%，从其差异化的制度安排来看，94.4%的企业恐被抛弃，从美国经验来看，分层确实有助于改变市场良莠不齐的现状，但从企业发展来看，分层可能会给中小企业融资带来新问题，分层到底是昏招还是妙招？ 分层标准极高，仅3.6%企业能进入创新层 股转系统发布的分层标准共有三个，符合其中任意一个标准且满足最近3个月内实际成交天数占可成交天数的比例不低于 50%等条件即可进入创新层。总的来说，三个分层标准分别从业绩（净利润+净资产收益率+股东人数），成长性（营业收入复合增长率+营业收入+股本）和市场选择（市值+股东权益+做市商家数）等角度对企业做出了一定的要求。 已挂牌公司需在2015年年报披露截止日（2016年4月29日）后，全国股转系统根据分层标准，自动筛选出符合创新层标准的挂牌公司，于2016年5月正式实施。所以暂时无法使用2015年财务数据，以下图表是新三板智库基于2013，2014年财务数据整理所得，为方便大家观察分层标准的门槛，新三板智库特意统计了通过不同标准进入创新层的企业的净利润数据。
其实从上表已经很清晰的看到，抛开堪比IPO标准的分层标准一不说，能够入围标准二的企业其2014年平均净利润也达到千万级，分层三看似要求不高，但是实际上能吸引6家做市商的做市企业往往都是兼具成长性与业绩的优质标的，其2014年平均净利润高达4374万，1/4分位数的企业2014年的净利润为5109万元，3/4分位数的企业2014年的净利润也有1634万元，而相对应的全部4291家已挂牌企业2014年的平均净利润为1015万元，全样本1/4分位数企业2014年的净利润为1017万元，3/4分位数企业2014年的净利润则仅为89万元，相比之下分层的门槛不可谓不高。 差异化制度安排，94.4%企业恐被抛弃 在这份分层方案征求意见稿中，还有一点引起了新三板智库的注意，即所谓的差异化制度安排。征求意见稿提到“挂牌公司分层的本质是挂牌公司风险的分层管理，其实现方式是制度的差异化安排。通过分层，对不同层级挂牌公司实施差异化的服务和监管”。这里的差异化制度安排主要体现在服务和监管两个方面，详情见下表。
说了一堆，其实很简单，创新层企业在服务方面可能会享受到一些政策红利（融资制度，交易制度创新试点），当然监管方面也对创新层企业提出了更高的要求，相反基础层的企业颇有点被放弃的感觉，不知基础层企业看到“适度降低定期报告和临时报告披露要求”会作何感想。 |
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