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澳洲投行麦格理(Macquarie)报告指出，全球货币流通速率下滑正在成为困扰全球资本市场的大问题。只有低收入国家有高速率和加杠杆空间，但是它们在全球经济中的占比不到10%。 “在没有美联储的参与下，全球再通胀是不可能的，全球流动性可能会进一步遭到蚕食；美元可能会继续升值，进一步抑制全球总需求、贸易和流动性，”麦格理总结称。“实际上，其他央行越是激进地采取行动(应对美联储加息)，全球需求受到的抑制也会越大，通缩压力会更强。” 唯一有进一步加杠杆空间的区域是低收入国家，它们的杠杆还较低，相应地货币流通速率还较高。 尽管其中部分国家的经济规模较大(例如印尼和印度)，这一群体(80+)大部分由非洲、中东和部分拉美国家组成。但是，当我们把G4国家、澳大利亚、新西兰、加拿大和大部分欧洲国家以及中国、韩国、台湾、泰国、马来西亚、巴西、墨西哥、俄罗斯、南非和土耳其去掉以后，剩余国家代表着低于10%的全球需求(相比之下，包括中国、泰国、韩国、土耳其和马来西亚在内的中上等收入国家占全球GDP比重达到了25%)。 尽管世界银行对M2有着更宽泛的界定(把准现金也包括在内，而非我们用的更加狭义的界定)，但描绘的整体趋势是相似。有意思的是，中上等收入国家现在的货币流通速度与发达国家大体相似，与全球平均水平也不无相似。但是，在低发展水平和低杠杆的贫困国家，货币流通速率仍然很高。 尽管部分中下收入甚至中上收入国家的杠杆率不及中国、马来西亚或者泰国那么高，但是似乎全球不可能会有超过15%的需求来自金融化程度很低的地区。 最后，麦格理得出了结论： 在没有美联储的参与下，全球再通胀是不可能的，全球流动性可能会进一步遭到蚕食；美元可能会继续升值，进一步抑制全球总需求、贸易和流动性。实际上，其他央行越是激进地采取行动(应对美联储加息)，全球需求受到的抑制也会越大，通缩压力会更强。 |
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