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第114篇·教你炒股系列26:关于选股问题的解答(4)

2015-11-28  江苏常熟...

第114篇·教你炒股系列26:关于选股问题的解答(4

谷为陵

 

    我们已经知道,股票价值是其投资价值与投机价值之和。投资价值是针对股价与内在价值的关系而言的,当股价不高于其内在价值时,股价相对于内在价值就形成了折价,此时的股票就具有了投资价值。而投机价值是针对股价与内在价值可能的溢价率而言的,当股价相对于内在价值有溢价的可能性时,则股价在内在价值之上仍会有一定的上涨空间,此时的股票就具有一定的投机价值。

    股票价值与投资价值和投机价值的关系图如下:

 

第114篇·教你炒股系列26:关于选股问题的解答(4)
 

    股票价值、投资价值、投机价值和股价的关系图如下:

 

第114篇·教你炒股系列26:关于选股问题的解答(4)

    由上图可以看出,当股价低于内在价值时,股价会处于“低估区域”,股票具有投资价值。当股票存在一定的内在价值的溢价空间时,则股价将会处于高于内在价值的“合理区域”,股票具有投机价值。当股价高于内在价值的最高溢价时,则股价将会处于“高估区域”,股票将失去投资和投机价值,毫无价值。

    需要注意的是,内在价值可以量化,能够计算出相对准确的数值。而投机价值无法量化,它是一个波动幅度很大的指标,具有很大的不确定性,但这正是投机的魅力所在。

    在大多数情况下,股价难以跌破内在价值,尤其是像A股这样长期高估的市场,只有在特大熊市的末期,才会有一些股票跌破内在价值,而此时确实是千载难逢的投资良机。巴菲特之所以能够成功,主要归功于两点:一是他会选股,能够选出长期成长股;二是他会选买点,非常善于在股市暴跌时,不失时机地买进那些跌破内在价值的长期成长股。

    应该说,任何股票都具有一定的投机价值,投机价值主要是靠市盈率的溢价来体现的。当一只股票的合理的市盈率为20倍时,若非因业绩增长原因,而是因其它因素的影响,而使得该股的市盈率有可能提升到30倍,那么,该股就具有了因市盈率上调而使股价产生了50%的上涨可能性,该上涨空间就是该股的投机价值所在。

    投机价值的大小,或者说市盈率的上调和下降空间,是由四个因素决定的:

    一是整体估值的水平。股市的在不同运行状态下,其整体估值是不同的。一般在股市处于牛市时,股市整体市盈率会提高,个股的市盈率也会随股市整体市盈率提高而上调,此时,个股的投机价值普遍增大;在股市处于熊市时,股市整体市盈率会降低,个股的市盈率也会下调,此时,个股的投机价值普遍减小。比如,A股在牛市顶部的平均市盈率约60倍,而在熊市底部的平均市盈率约为15倍。对于绝对大多数股票来说,即使净利润没有发生任何变化,自熊市底部至牛市顶部,股价也会上涨3倍。这3倍的上涨空间,全部缘于股市估值的变化,均为投机价值所赐。

    二是个股估值的变化。一只成长股在业绩持续增长后,投资者会将其增长的预期提高,从而提高其市盈率定位水平。比如,现在有一只市盈率为30倍的股票,其在前三年的净利润增长率分别为10%、20%和30%,那么,投资者会预期该股能够在第4年增长40%以上,于是,就会将目前该股的市盈率由30倍上调到40倍或以上。在该股的未来业绩还未兑现时,该股股价就已经按照现在的业绩与未来的市盈率进行定位了,结果股价会因此而上涨33%。这33%的上涨,就是因该股的估值变化而引发。

    三是个股“股性”所致。股票市盈率定位是一个很复杂的问题,既与以上所谈的因素相关,还与个股“股性”相关。所谓“股性”,就是指股票是否易于被炒作,股价易于被炒作的,就是股性活跃,而股价不易于被炒作的,就是股性呆滞。流通盘大小、股价高低、有无炒作概念等,都能够影响股票的股性。一般的,流通盘小、股价低、有炒作概念的股票,其市盈率定位较高,其最低市盈率一般在15~20倍;而流通盘大、股价高、无炒作概念的股票,其市盈率定位较低,其最低市盈率可达5~7倍。假若某些流通盘小、股价低、有炒作概念的股票能够跌到市盈率15~20倍左右,那么,这些股票市盈率就有极强的再度上调的要求,股价也就因此具有较大的上涨潜力,这类股票也许没有什么投资价值,但很可能已经具有了较高的投机价值。反之,现在的银行股的平均市盈率虽然只有7~8倍,但因其流通盘巨大、无炒作概念,这些银行股可以说有一定的投资价值,但很难说具有投机价值。

      四是个股利好或者利空题材的影响。当个股拥有公开的重大利好题材时,投资者会预期该利好在未来兑现时能够对公司业绩产生重大影响,从而助涨其股价,于是,在利好公告后,该股的估值就会上调,市盈率提高,股价具有较高的投机价值;反之,当公司面临重大利空时,估值会下调,市盈率会降低,股价会下跌,投机价值会降低。

    在明白了投资价值和投机价值的涵义后,我们就应该知道了选股的一些基本原则了。

(未完待续)

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