雪球上经常有所谓价投与投机的争论，公说公有理婆说婆有理，但如果引入时间的风险这一因素，脑袋就会豁然开朗，是非对错也就显而易见。
价投是什么？讲一个小故事。我爸当年是村里种庄稼的能手，人又勤劳，但在计划经济体系下，如同亿万中国农民，除了晚年，被这个国家好话说尽坏事做绝的仆人奴役了一辈子，也没有过上什么好日子。从思想观念而言，老爸是典型的价值投资者。记得他在自留地种的黄芽菜，不仅卖相好，而且口味好。为了过年能买点肉，他就去镇上市场卖菜。奇怪的是，村里其他人都卖掉了，老爸的菜却往往等最后才卖掉。原来老爸认为自己的菜，花了他多少劳动和汗水，而且品质特佳，物有所值，坚持不肯低价售卖，结果总是在最后才回家。这可能就是邱国鹭所说的价值虽然不会缺席，但也经常迟到吧，哈哈！
价值投资其实就是简单商品时期的人们的价值观。那是市场半径小、交易品种相对简单，对交换商品包括公司股权的成本比较看重。西方的股票市场，不像A股是从上而下人为强制建立的，而是从下而上自然发展的，最初往往在码头、大树下或者集镇上，就开始交易股权啦（你不妨研究一下西方主要交易所的发源地和进化历史），所以，那时流行价值投资也很自然——谁都知道彼此底牌啊。从思想观念讲，价值决定论基本上是18世纪19世纪的产物。
可是，当工业化和信息化大大加快了这个世界变化的速度，当时间风险上升为影响价格的主要因素的时候，甚至85%的交易都可以用量化交易程序自动设定的机器在瞬间完成的时候，价值决定论还能适应市场适应时代主导你的投资并保证你盈利吗？更不要说互联网全球化使得各国证券市场已经不是几个世纪前村镇集市股权交易那种规模了，影响交易价格的因素也已经不仅仅是凝结在商品包括公司股权中的物化劳动价值这么简单的了。
我们从时间风险的三个方面来看价值投资。
时间风险的第一要义，人都要死的，公司也要死的，也就是人和生物以及公司的发展服从生老病死的S形曲线，所谓百年企业和基业长青，大都只是愿望。价值投资的基本假设正好与此相反，它假设投资的 “好企业” 都能红旗不倒，做大做强成为行业的那摩温！可是，概率到底有多大呢？不要仅仅告诉我根据从后视镜捡来的$贵州茅台(SH600519)$ 如何 $格力电器(SZ000651)$ 如何，也请告诉我当年价值投资为之疯狂的$四川长虹(SH600839)$ 、$春兰股份(SH600854)$ 如何，那个标王秦池大曲今何在？你能不能事先选中一组公司，咱们试一试它们未来5年、10年究竟如何？
时间风险的第二要义，财富随时间贬值。在中国m2年增长率为14%左右的情况下，资产贴现的贴现率，那个r，基本上应该在20%。那么，按照内在价值决定论，为了防止资产贬值并有所收益，你那个价值投资的公司，每年的净利润增长至少也得20%吧。A股市场上，多少企业能长期保持这样的增长率？
时间风险的第三要义，乃是世界存在不确定性，明天很可能飞来黑天鹅。而价值投资的应对之道是“守株待兔”，以不变应万变。他们的基本理论是，股价波动就像拉弹簧，下起了会上来，上来了会下去。可是，他们混淆了正态分布的风险和不确定性的差别。不确定性黑天鹅事件造成的后果往往是“黄鹤一去不复返，白云千载空悠悠”，那个被苹果打垮的诺基亚还能回来？那些先做黑白电视后做彩色电视的日本企业中国企业还能在大数字时代重新崛起？那些高能耗高污染的钢企，譬如$鞍钢股份(SZ000898)$ ，还能重上几十元成为@东博老股民 价值投资的标本？那个$獐子岛(SZ002069)$ 的海贝还能游会来？
价值投资者心中，其实设想的是有那么一些公司，每年净利润增长率在20%以上，能够连续5年10年甚至百年长期保持不变，而目前的股票价格又是便宜得要死，也就是低pe、低pb，喔，这些公司还要有别人没有的各种竞争优势，也就是拥有安全边际和核心能力啦，如此等等。这样的公司从后视镜看，也许曾经有过，但是向前看，在A股2700只股票中，会有几只？就你能火眼金睛把它们挑中？而且谁又能知道这个公司明年会怎样？
其实，价值投资者的想法，真的与那个寻找长生不老药的秦始皇如出一撤，只是最后未免一枕黄粱！真是图样图森破，拿衣服！
面对时间风险怎么办？明天开始说正事。
