风险资产：在经历了联储加息期的动荡之后，金融市场走向更加平静，欧美股市收获圣诞行情，美元略微下跌。 本周标普500指数收于2060.99,较上周上涨2.76%。欧洲股市中,STOXX欧洲50指数收于3108.11,较上周上涨1.40%；其中,德国DAX指数收于10727.64,全周上涨1.13%；法国CAC40指数收于4663.18,全周上涨0.82%；英国富时100指数收于6254.64,全周上涨3.34%。日经225指数收于18769.06,全周下跌1.15%。商品中,COMEX黄金收于1075.8美元/盎司,全周上涨0.96%。LME铜收于4692.5美元/吨,全周上涨0.42%。IPE布油收于37.93美元/桶,全周上涨3.78%。CBOT大豆收于874.5美分/蒲式耳,全周下跌1.93%。CBOT玉米收于364.5美分/蒲式耳,全周下跌2.67%。外汇市场中，美元指数收于97.8487,全周下跌0.87%。美元兑日元收于120.29,全周下跌0.71%。 市场刚刚离开了美联储加息时间区间，又受西方圣诞效应的推动，本周市场恢复平静。但对于即将到来的2016年，几大宏观主题将会显著影响全球资本市场，2016年的全球风险资产市场仍将面临巨大动荡风险。 第一大主题仍将是美联储加息。正如此前我们所分析的，根据联储官员预测点阵图显示，美联储2016年将会有4次加息，预计将会是隔一次会议一次加息。这一节奏并未完全反应到市场预期中，若是联储的加息幅度变快，市场将会面临显著动荡，尤其对于与美联储加息敏感的资产。包括美国国债、美元以及新兴市场货币。美国国债从接近历史高位向下已经是大概率事件，而新兴市场货币则在由联储加息导致的全球资本流动版图中面临最大压力。过去两周中，先后经历了阿根廷和阿塞拜疆货币的瞬间贬值近半，未来还可能有更多小型新兴市场货币面临瞬间贬值的动荡。 第二大主题将是中国经济风险。中国经济已经在政策的支撑下有所缓和，但这一问题并没有得到彻底解决，尤其在面临美联储加息、全球资本流动的大背景之下。中国经济已经确定了相对宽松的主题，需要通过政策支持去杠杆和去产能，化解周期型行业杠杆风险，同时通过加大中央政府赤字比率来更好地刺激经济，中国经济的核心压力仍然来自于外部，包括人民币汇率风险以及资本流动风险。在今年8月时，人民币兑美元的贬值已经对全球市场带来了显著冲击，在2016年中，人民币的贬值压力将继续消耗央行外汇储备。尽管人民币汇率很难类似于其他小型货币那样大幅突然贬值，但一次到位的汇率贬值政策仍然是极有可能的选项，原因在于明确可见的贬值趋势或许会更加打击市场对人民币汇率的信心，加大引发更大规模资本外流的风险。 除此之外，全球动荡的核心风险还在于日益复杂的地缘政治格局。ISIS恐怖袭击的增多、欧盟难民危机的恶化、南海问题升级、以色列可能对伊朗核设施袭击以及欧亚大陆地缘政治的变化。 短期（1周）：中性风险资产； 中短期（2-4周）：对风险资产保持中性； 中长期（4周-12月）：（4周-3月）看多风险资产，（3-12月）：风险资产分化。 市场观点：战略机会:过去研究表明，资产管理70%收益来自于大类资产配置，20%收益来自于小类资产配置，而仅有10%来自于择时收益，我们的长期战略性机会希望能帮助投资者能更好的把握大类资产配置机会。2016年，我们维持五大长期战略机会的关注： 美元长期牛市继续，由此带来非美货币和商品走势的逆转； 美国利率上升周期将开启，由此带来国债泡沫的破灭； 资金区域重配，将导致新兴市场潜在资本流出，使得资产价格下跌； 中国信用、经济体系风险，将导致中国市场以及与中国市场相关资产的下跌； 日本债市、日元下跌，日本股市存在海外资金流出风险，日债的低收益率则难以维系如此庞大的负债水平； 投资配置：对美欧股票类风险资产仍维持较高配置。我们保持长期对股市看多的基准判断，债市看空，发达市场看多，新兴市场中短期中性； 交易策略：保持风险资产仓位至70%。维持超配美元资产配置，看多发达国家股市，商品市场仍保持低配，对于债券资产尤其低配为主； 经济观点：美国三季度GDP终值2.0%，好于预期的1.9%，较初值2.1%下修。随着就业市场改善以及燃料价格保持低位，美国家庭支出继续保持强劲增长。但消费不可能一直为GDP提供支撑，其他因素也要发挥作用才能维持增速，但是这也足以支撑美联储继续加息。劳动力市场会成为美国消费的核心支撑力量，美国12月19日当周首次申请失业救济金人数26.7万人，低于预期的27万，接近1973年时创下的低点，最新首申数据表明美国劳动力市场强力复苏、持续向好； 政治观点：尽管欧盟和俄罗斯在共同打击IS方面取得了部分共识，但仍在网站发布声明称，因俄罗斯未能完全履行今年2月在明斯克达成的停火协议，故延长对俄经济制裁六个月，持续到明年7月31日； 央行观点：亚特兰大联储主席Lockhart认为，美联储本月加息后承诺渐进式收紧货币意味着，可能每隔一次会议加息一次，即一年加4次；加息是渐进的，但视经济数据而定； 市场情绪观点：美国财政部发布的国际资本流动报告（TIC）显示，外国政府和央行10月净卖出长期美国国债规模达到522亿美元，创纪录新高。中国10月持有的美国国债规模为1.25万亿美元，较9月减少32亿美元。日本10月所持美债规模为1.25万亿美元，较9月剧减279亿美元； 股市：相对于新兴市场股市经济下行以及高估值而言，我们仍然在中长期高配美股。从资本流动角度和经济角度看，美欧股市从长期看值得相对高配。继续战略性高配美欧股市。中期仍看好美股，偏向银行业以及高分红股票； 信用产品：固收基金上周有64亿美元资金流出，但最大流出风险不再是垃圾债，而是投资级债券，上周投资级债券流出35亿美元，创17周新高。高收益债市场维持下行趋势，我们仍继续看空高收益债市场； 国债市场：继续看空美国国债，在联储利率大周期下国债收益率上升将是必然。继续做多欧元区边缘国家VS核心国家，做多标的仍为意大利国债。从长期而言，发达国家国债仍将趋于下跌； 外汇：联储加息之后，继续看好美元，尤其看空新兴市场国家货币； 商品：波罗的海干散货指数与原油仍在持续大幅下跌。大宗商品面临中国需求疲软和美元走强压制，难以真正恢复强势，但由于已经下跌时间和幅度较大，仍然可能在联储加息预期变弱后走出反弹。但长期而言，尤其对于与中国需求密切相关的大宗商品将在长期大概率走势低迷，包括铜、铁矿石、焦煤以及动力煤； |
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